لقد قام الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بتنفيذ تعليق لمدة 90 يومًا على الرسوم “المتبادلة”، مما سمح لأسهم الأدوية بالتعافي بعد تراجعاتها الأولية. هذا التغيير يلغي الحاجة إلى إعفاء الأدوية مع تأجيل الرسوم الثنائية.
بعد إعلان ترامب، ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 10%، بينما زاد مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 7%. في البداية، كان ترامب قد أشار إلى احتمال إزالة الإعفاء من الرسوم الجمركية للأدوية، مما أثار القلق لدى شركات مثل جونسون أند جونسون، وميرك، وأمجين.
أثر تعليق الرسوم لمدة 90 يومًا
قد يؤدي الإطار الزمني لمدة 90 يومًا إلى تغيير في التخطيط حول الرسوم المستقبلية، حيث يتوقع البعض أن الرسوم الأعلى قد لا تتحقق. ومع ذلك، لا تزال جونسون أند جونسون منخفضة عن أعلى مستوياتها في الجلسة، حيث تتداول حول 148.00 دولار بعد أن انخفضت إلى 141.50 دولار.
كان ترامب قد أعلن سابقًا عن رسوم جمركية لعدة دول، ومع ذلك، كان قطاع الأدوية مستبعدًا في البداية. الاحتمال الذي يلوح في الأفق لفرض الرسوم بعد انتهاء التعليق في يوليو يثير القلق بشأن الإنتاج الأجنبي المتأثر بالأسعار الجديدة.
بالإضافة إلى ذلك، زاد ترامب الرسوم الجمركية الصينية من 104% إلى 125% ردًا على تعديلات الجمارك الصينية الخاصة بها. وتقدر المحللة لدى بيرنشتاين، كورتني برين، بأن معدلات الرسوم المؤجلة قد تؤدي إلى زيادة تكاليف الواردات بمقدار 46 مليار دولار لصناعة الأدوية.
يشير هذا التطور إلى انتعاش مؤقت لمصدري الأدوية الذين يعملون تحت ثقل الخلافات السياسية. يضع تعليق ترامب على الرسوم المتبادلة لمدة 90 يومًا بعض الضغط القريب الأجل بعيدًا عن الشركات الصيدلانية المدرجة في الولايات المتحدة، مما يساعد المستثمرين على إعادة تقويم التوقعات بعد بداية صعبة للأسبوع. خلال هذه الفترة القصيرة، يتم منح المشاركين في السوق ما يعد بمثابة فرصة لالتقاط الأنفاس، وإن كانت لا تحل أي تهديدات طويلة الأمد.
يجلب التعليق راحة فورية. ارتفعت أسعار الأسهم، التي تفاعلت بتوتر مع تلميحات عن تشديد الإجراءات، بشدة بعد الإعلان. يشير ارتفاع مؤشر ناسداك بنسبة 10%، إلى جانب زيادة بنسبة 7% في مؤشر داو، إلى أن المستثمرين كانوا قد حسبوا في سيناريو أكثر ضررًا. قام الأسواق بحشد ارتفاع ارتياح مبالغ فيه، مما يسلط الضوء على مدى قلقهم من غموض السياسة.
ردود أفعال السوق وتكهنات المستقبل
التعافي الملحوظ في أسهم شركات مثل جونسون أند جونسون وميرك، على الرغم من عدم استعادة كامل الارتفاعات اليومية، يظهر عودة الثقة — وإن كانت بحذر. على سبيل المثال، الحركة السعرية في جونسون أند جونسون — التراجع الحاد إلى قرب 141.50 دولارًا، ولكن التردد حول 148 دولارًا — يُعبِّر عن عدم اليقين المستمر الذي يتضاءل فقط قليلاً في وجه تغييرات السياسة المؤقتة.
ما يقدمه هذا اللحظة هو نقطة انعطاف في الاستراتيجية. نحن نعمل الآن ضمن جدول زمني ضيق مدته 90 يومًا — وهي فترة يجب خلالها أن تظل الافتراضات حول هيكل التكلفة طويل الأمد مرنة. قد لا يتم تنفيذ الرسوم على الفور، ولكن التهديد الضمني بانعكاس في يوليو يستمر في تشكيل توقعات التكلفة بين اللاعبين المؤسسيين.
التعديل الحاد للضرائب الاستيرادية الصينية — من 104% إلى 125% — يضيف تعقيدًا، حيث أن هذه الإجراءات المفاجئة قد تشوه تكاليف المصدر للشركات الأمريكية العملاقة في مجال الأدوية التي تعتمد على مكونات تصنيع صينية. فمن المهم هنا تحديد سلسلة التوريد الأكثر تعرضًا، ثم تقييم مدى سرعة هذه الشركات في التحول في استراتيجيات التوريد دون تعطيل جداول الإنتاج.
لا ينبغي اعتبار حساب برين، الذي يقترح أن مستويات الرسوم المؤجلة يمكن أن تترجم إلى زيادة 46 مليار دولار في النفقات عبر القطاع، بشكل منعزل. نادراً ما ترتفع تكاليف الاستيراد بشكل متساوٍ — بعض الشركات محصنة بعقود طويلة الأجل، وأخرى بدأت بالفعل في تنويع الموردين، مما يقلل تدريجياً من التعرض. ومع ذلك، يعطينا الرقم فكرة عن ما هو على المحك إذا انتهى التوقف دون وجود حل.
كما أنه يجبر على إعادة تقييم النفوذ حول التوريد العالمي. إذا وصل شهر يوليو دون تقدم، فإن تلك الشركات التي تعتمد بشكل كبير على المكونات الدوائية النشطة في الخارج ستشعر بالتوتر التكلفي في وقت أقرب. يجب على صانعي السوق ومكاتب الخيارات أن يرسموا السيناريوهات الخطرة حيث تدخل الرسوم الجديدة حيز التنفيذ، مما قد يسفر عن ارتفاعات في تقلب الخيارات على مدى أوسع عبر مؤشرات الصحة.
لذلك، يجب أن تعترف التمركز خلال الأسابيع القليلة المقبلة بالطبيعة المؤقتة للراحة. إذا كنت تحمل تعريضات للأدوات المرتبطة بالصناعات الصيدلانية المرتبطة بمؤشرات الولايات المتحدة، فإن استقرار الأسعار في الأجل القصير لا يخفف من عدم اليقين الذي يتجسده شهر يوليو الآن.
قد تتوسع الهوامش إذا قام المشاركون في المضاربة بالتناوب للخروج قبل الرؤية التجارية الجديدة. قد تتحول استراتيجيات التحوط — قد يحصل الميل الذي يفضل حماية المصب على طلب أكثر مع تخطي نصف فترة التعليق. وفي الوقت نفسه، قد يتقلص حجم التبادل حول تداولات جانبية طويلة إذا اتضح أن الارتفاع الحالي هو من النوع قصير الأمد.
يجب أن تخدم هذه الفترة أيضًا كفرصة لتقييم ارتباطات بيتا. لقد رأينا الأدوية تنحرف عن إشارات السوق الأوسع خلال دورات الرسوم السابقة، وقد يحتفظ هذا النمط مجددًا. قد يخلق تبديل مصادر التمويل أو التمدد في عقود ذات مدد طويلة في الكتب المدارة للمخاطر بعض الفسحة للمتعاملين الذين يتخذون مواقعهم حول عدم اليقين في يوليو.
كل ما قيل، الإيجابية غير المتوقعة قد أعادت بعض الهدوء إلى ما أصبح مساحة متقلبة. لكن ثقل توقعات برين لتكلفة الاستيراد يبقى، ولن نتفاجأ إذا بدأ التمركز في التحول قريبًا — ربما في وقت مبكر من الأسبوع المقبل — حيث يتحول تركيز المشاركين من الارتياح إلى التكيّف.
