في مارس 2025، أظهر مؤشر أسعار المنتجين (PPI) في الولايات المتحدة انخفاضًا شهريًا بنسبة 0.4%، مقارنة بزيادة سابقة بنسبة 3.2% وتوقعات بارتفاع بنسبة 0.2%. باستثناء الغذاء والطاقة، كان الرقم السنوي 3.3%، وهو أقل قليلاً من المتوقع 3.6%.

أظهرت التغيرات الشهرية للفئة نفسها انخفاضًا بنسبة 0.1% بدلاً من الزيادة المتوقعة بنسبة 0.3%. بالإضافة إلى ذلك، باستثناء الغذاء والطاقة والتجارة، كان المؤشر عند 3.4%، منخفضًا من 3.5%.

شملت المساهمات الرئيسية في الانخفاض العام تراجعًا بنسبة 0.9% في السلع المطلوبة نهائيًا، مع انخفاض أسعار الطاقة بنسبة 4.0% وأسعار الغذاء بنسبة 2.1%. ولا سيما، انخفضت أسعار البنزين بنسبة 11.1%، حيث كانت مسؤولة عن ثلثي انخفاض السلع.

ضغوط تكاليف المدخلات

تلك البيانات ترسم صورة واضحة إلى حدٍ ما. نحن نلاحظ تراجعًا ملحوظًا في ضغوط تكاليف المدخلات للمنتجين، وقد بدأت تظهر بوضوح في العديد من الفئات الأساسية. شهد الطلب النهائي على السلع تراجعًا حادًا هو الأقصى منذ شهور، ويمكن أن يُعزى الكثير منه مباشرةً إلى انخفاض حاد في تكاليف الوقود. دور البنزين هنا لا يمكن التقليل منه، فقد شكل الغالبية العظمى من انخفاض السلع الواسع، حيث انزلق أكثر من 11%. هذا ليس رقمًا عاديًا، ويشير إلى تعديلات سريعة في آليات التسعير بالجملة التي تميل إلى التأثير على السلع الاستهلاكية لاحقًا.

أما بالنسبة للـPPI الأساسي، الذي يستثني تقلبات الغذاء والطاقة، فإن الأرقام لا تزال أعلى من المستويات التي قد يجدها واضعو السياسات مريحة لكن مع ذلك تظهر تباطؤًا. القراءة الشهرية تراجعت بدلاً من أن ترتفع، مخالفة الاتجاهات الموسمية المعتادة. هذا التغير الطفيف، خاصة بعد قراءة أشد قوة سابقًا، يستحق الاهتمام. ومع انخفاض الغذاء أيضًا بأكثر من نقطتين، يبدأ في الإشارة إلى أن تخفيف ضغوط الأسعار لا يقتصر فقط على الوقود.

بالتأكيد، عندما نقوم بتعديل الأرقام باستثناء الغذاء والطاقة والتجارة، فإن الرقم لا يزال يدور في نطاق الثلاثة في المتوسط، منخفضًا بشكل طفيف عن القراءات السابقة. إن الوتيرة أبطأ، نعم، لكن لم تنخفض بشكل كبير بعد. لم يتراجع التضخم من جانب الإنتاج بسرعة، إنه يتراوح عند مستوى أدنى. قد تبدأ الهوامش عبر سلاسل التوريد المعينة في الاتساع، لا سيما حيث تبدأ تكاليف المدخلات المنقولة إلى المستهلكين في التأخر عن الشعور بالراحة بالنسبة للمنتجين.

استراتيجيات التسعير

إذن، ماذا يجب أن يفعل المرء مع مثل هذا التطور؟

تسعير العقود المستقبلية، وخاصة تلك المرتبطة بتوقعات التضخم أو القطاعات الحساسة للمدخلات، يجب الآن أن يأخذ في الحسبان احتمالية أن الضغط المنتج لن يعزز مسارات الأسعار الاستهلاكية في المستقبل القريب. لقد كان السوق يراقب عن كثب هذه المؤشرات الثانوية للتضخم للحصول على توجيه مستقبلي، والآن يميل البوصلة.

يمكن أن يتغير التقلب على جانبي تجارة التضخم مع فك مراكز التحوط بشكل غير متناسب. يجب على المتداولين الذين راهنوا على استمرار التضخم من خلال انتقالات الـPPI أن يعيدوا تقييم تلك الاستراتيجيات بسرعة، وربما يعكسوها جزئيًا. يجب النظر في التحركات الخاصة بالقطاعات – قد تكون الصناعات المرتبطة بشكل وثيق بتكاليف الوقود المدخلات مستجيبة بشكل خاص. ابحث عن إصلاح في المعنويات حيث كانت الهوامش مضغوطة خلال العام الماضي.

علاوة على ذلك، قد تصبح التوقعات السعرية قصيرة الأجل أكثر تباينًا مع التوقعات النهائية. مع تبريد هذه البيانات بشكل أسرع مما كان متوقعًا، قد يكون هناك تدفقات تركز على الابتعاد عن الرهانات على التضييق العدواني. نحن نرى هذا كإشارة لمراجعة تفكيك العلاقة بين الدخل الثابت والسلع التي كانت تتبع بإحكام على مدى سنوات إعادة الفتح.

فريق باول من المحتمل أن يلاحظ لكنه يتحرك بحذر. لا يزال سوق العمل يمثل عازلاً، ويستمر التضخم في جانب الخدمات في التكدس فوق هذه المقاييس الإنتاجية. مع ذلك، فإن هذه القاعدة الأضعف للأسعار التصاعدية قد تقلل من المخاوف من دوامة جديدة لدفع التكلفة.

ما نشهده ليس مجرد دفعة تضخمية مؤقتة – إنه إشارة. ليست ساحقة، وليست حاسمة، لكنها محسوبة. تمتص الاقتصادات الحقيقية هذا النوع من التحولات بشكل غير متساوٍ، وقد تخطئ النماذج التي تعطي وزناً كبيراً للتقلبات الأخيرة.