صرحت كولينز بأن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للمساعدة في استقرار الأسواق إذا لزم الأمر. تشير تصريحاتها إلى أن الفيدرالي يهدف إلى اتخاذ خطوات استباقية خلال الأوقات المضطربة، بينما يفسر بعض المشاركين في السوق ذلك على أنه طمأنة للاستعداد.
بالإضافة إلى تعليقاتها، يبدو أن تقرير منفصل قد أثر على ارتفاع في الأصول الخطرة.
رؤى من المقابلة
في مقابلة مع وول ستريت جورنال، أشارت كولينز إلى ضرورة الحفاظ على عتبة عالية للنظر في تخفيض معدلات الفائدة. وذكرت أن ضعف الدولار الأمريكي قد يكون إشارة للتوقعات بتباطؤ النمو الاقتصادي.
كما أشارت كولينز إلى أنه من السابق لأوانه تقييم التأثيرات المحتملة لإجراءات أوسع من إدارة ترامب على النظام التجاري العالمي وتدفقات رأس المال.
تشير تصريحاتها، عند أخذها معًا، إلى نهج حذر ولكن مستقر. يشدد البنك المركزي من خلال كلمات كولينز على أنه لا يعتزم التغيير بسرعة كبيرة، رغم وجود بعض الضغوط في بعض فئات الأصول. الرسالة واضحة: خفض الفائدة يبقى مطروحًا، لكنه ليس وشيكًا. ينبغي أن يُخفض هذا التوقعات الأكثر عدوانية بشأن تخفيف السياسة الذي ظهر في أجزاء من منحنى معدل الفائدة على مدى الجلسات الأخيرة.
ما يبرز أكثر في تواصلها هو مزيج من اليقظة دون إثارة القلق. الاستعداد لتحقيق استقرار في الأسواق لا يعني الذعر – بل يشير إلى اليقظة. من منظور المركز، ينبغي أن ننظر إلى التقلبات قصيرة الأجل على أنها محصورة ضمن معايير الاقتصاد الكلي الأوسع، على الأقل في الوقت الحالي. لا يوجد تغيير صريح في أهداف التضخم أو أهداف الاستقرار المالي. كما لا يوجد تعديل في موقف التشديد النوعي.
تفاعلات السوق
لاحظنا كيف أن التحول الطفيف في النبرة أثر على المخاطر المسعرة بالدولار. يبدو أن المستثمرين لاحظوا ضعف الدولار وفسروه كإشارة على تغيير التوقعات بشأن النمو وتخفيف السياسة. هذا التصور، رغم أنه ليس بدون مبرر، قد يكون يسبق الإشارات الاقتصادية المؤكدة. بالنسبة لنا في مجال المشتقات، يمكن لهذا الانحراف بين التوقعات والواقع أن يقدم فرصاً تجارية هامة حول مستويات التذبذب الضمني المنفصلة.
تعليقاتها على جبهة التجارة، والتي كانت أكثر حذراً، تعكس الأسئلة غير المحلولة بشأن الضغوط الجانبية العالمية بدلاً من أي توقع لتعطيل فوري. يجب أن نعالج ذلك الشكوك بعين الصقر، ولكن دون أن نحكم به. تغييرات السياسة الهيكلية تميل إلى أن تكون بطيئة وصاخبة، ومن المحتمل أن يعالجها السوق بطرق غير متسقة بالمثل.
مع بقاء المعدلات الضمنية تركز على رهانات الإنقاذ، قد يكون من الحكمة مواصلة مراقبة مخاطر إعادة التقييم إذا تجاوزت بيانات الاقتصاد الكلي القادمة التوقعات. ترك كولينز مساحة قليلة جدًا لسوء الفهم – صانعو السياسات ليسوا في عجلة من أمرهم. إذا كان هناك شيء، فإنهم يرحبون بالفسحة كلما سمحت البيانات بذلك.
نعتقد أن هذا يعني أن الفوارق ومنحنيات المقايضة قد تستمر في إعادة التوزان ببطء، خاصة في الوسط. التمركز الثقل نحو التخفيف على المدى القريب قد يحمل تكلفة، خاصة إذا أكدت بيانات نهاية الشهر القوة في العمل أو المكونات التضخمية المستمرة. هناك مجال للتكيف، لكن الأساسيات لم تُظهر بعد ما يكفي لتبرير انحراف المسار المعدلي العدواني.
الزخم هو خافت في الوقت الحالي، ولكنه قابل للقياس بشكل واضح. تلك الخفة تشير إلى نطاق تداول أوسع، وليس اتجاهًا محددًا. لذا، قد يكون المسار على المدى القريب أقل بشأن ملاحقة الحركات وأكثر بشأن الاستجابة إلى حيث ينحرف التسعير ضد التوجيه المستقبلي. بهذا الشكل، يبقى تركيزنا أقل على الاستقراء وأكثر على المعايرة.
ترقب واحدة أو اثنتين من إصدارات الاقتصاد الكلي لزعزعة التسعير قبل أن يستقر السوق على وجهة نظر أكثر اتساقًا حول مدى العمق أو الضحالة للتحول النهائي في السياسة. حتى ذلك الحين، نفضل الحفاظ على القدرة على إدارة التعريض بدلاً من الانحناء بشكل مفرط.
