صرّح صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي، ماديس مولر، بأن قرار البنك الأخير بتخفيض أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس جاء بدعم من انخفاض أسعار الطاقة والرسوم الجمركية. وذكر أن هذه الأسعار لم تعد تعيق النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو وأشار إلى أن مؤشرات البنك الرئيسية تتقدم بشكل إيجابي.

ظل سعر صرف اليورو/دولار مستقراً تقريباً بعد التصريحات، حيث تداول عند مستوى 1.1368.

يدير البنك المركزي الأوروبي، الموجود في فرانكفورت، ألمانيا، السياسة النقدية لمنطقة اليورو بهدف الحفاظ على استقرار الأسعار، مستهدفًا معدل تضخم يبلغ حوالي 2%. يؤثر البنك المركزي الأوروبي على اليورو من خلال أسعار الفائدة؛ فإن رفع الفائدة عادةً ما يقوي اليورو، بينما قد يؤدي خفضها إلى إضعافه. يجتمع المجلس الحاكم للبنك، الذي يضم رؤساء البنوك الوطنية وستة أعضاء دائمين بمن فيهم الرئيسة كريستين لاغارد، ثماني مرات سنويًا لاتخاذ هذه القرارات الحاسمة.

في الحالات التي لا يكفي فيها تخفيض أسعار الفائدة وحده، يمكن للبنك المركزي الأوروبي استخدام التيسير الكمي (QE)، بشراء الأصول لزيادة السيولة، مما يؤدي عادةً إلى ضعف اليورو. وعلى النقيض، يشمل التضييق الكمي (QT) التوقف عن شراء تلك الأصول، مما قد يؤدي إلى تقوية اليورو عن طريق تقليل السيولة في السوق.

لم يكن خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 25 نقطة أساس مفاجئاً، خاصة بعد ظهور علامات على تراجع تكاليف المدخلات، وخصوصاً في الطاقة وبعض التعريفات الجمركية. يشير اقتراح مولر بأن هذه المعدلات لم تعد تثبط الأداء الاقتصادي إلى تحول استراتيجي واضح. لقد تراجعت الضغوط التضخمية بما يكفي لإتاحة بعض المجال، ويستفيد صناع السياسات من ذلك. مع إظهار المؤشرات الرئيسية توجهاً معقولاً، فإنهم الآن يتجهون نحو تحقيق التوازن دون الانحراف عن مسار السيطرة على التضخم في الأجل المتوسط.

على الرغم من التغيير في السياسة، كانت ردة فعل اليورو ضعيفة. بقي زوج اليورو/الدولار ثابتاً، ما يعني أن التعديل في الأسعار كان متوقعاً إلى حد كبير. يوضح هذا اتجاه السوق الحالي—متجاوب، ولكن ليس متفاعل. غالباً ما تسبق الأسواق الحركات المتوقعة، مما يدفع بالتحركات على أساس التوقعات التي تشكلت قبل أسابيع أو أشهر. لذا، بينما لتخفيض الفائدة تأثيرات، يعتمد تأثيره الفوري بشكل كبير على ما إذا كان يختلف عما يعتقده مراقبو السوق بالفعل.

من بين السطور، ما يشير إليه مولر والمجلس الأوسع هو الرضا الأوسع عن مسار خفض التضخم الجاري. إنهم لا يلقون الحذر في الهواء، لكنهم يشيرون إلى الجاهزية للمرونة—وخاصة بالمقارنة مع التردد الذي شوهد في وقت سابق من هذا العام. النقطة الأساسية هنا هي أن البنك المركزي الأوروبي لم يغلق الباب أمام إجراءات مستقبلية، لكن أي خطوات من الآن فصاعداً ستمليها البيانات الواردة أكثر من التوجيهات الصارمة. يجب أن يكون لذلك دور مهم في كيفية تموضعنا حول توقعات أسعار الفائدة ومنحنى الأمام.

نتوقع في المستقبل سيولة متقطعة وربما ردود فعل أكثر تقلباً حول إصدارات منطقة اليورو. يعني ذلك دورات أقصر وأقل خطية في اتجاه منتجات أسعار الفائدة. إذا رأى البنك المركزي الأوروبي أن توقعات التضخم تستقر داخل نطاقات الهدف، هناك خطر التفكير في المزيد من التخفيضات قبل نهاية العام. قد يضطر أولئك الذين يتوقعون سيناريو “واحدة وتغلق” إلى إعادة التموضع إذا أخذت تسويات الأجور مسارًا أكثر اعتدالًا وتبعت تضخم الخدمات تضخم السلع في انخفاضه.

راقب الاختلافات الإقليمية داخل الكتلة أيضًا. بينما يرى صناع السياسات مثل مولر مجالاً للتعديلات المستمرة، يظل بعض أعضاء المجلس أكثر ترددًا وقد يدعون إلى التوقف إذا ظهرت مفاجآت تضخمية تصاعدية. سيعكس هذا الصراع بشفافية في محاضر الاجتماعات والخطب القادمة. يمكن توقع زيادة التقلبات حول اتصال المجلس الحاكم، والتي ستعمل كخطر حدث بحد ذاتها.