ارتفع سعر الذهب إلى حوالي 3,350 دولار خلال جلسة التداول الآسيوية المبكرة ليوم الاثنين، ما يمثل زيادة بنسبة 0.80% لليوم. يستمر عدم اليقين المحيط بسياسات التعريفة الجمركية للرئيس الأمريكي دونالد ترامب في دعم سعر الذهب.

ارتفع المعدن الثمين بأكثر من 25% منذ يناير بسبب المخاوف الاقتصادية والتوترات الجيوسياسية. البنوك المركزية، وخاصة الصين، أضافت الذهب إلى احتياطياتها، مما يعكس الطلب المستمر على هذه الأصول التي تعد ملاذًا آمنًا.

يمكن أن تؤثر سياسة الفيدرالي الأمريكي المتشددة، مع عدم وجود تخفيضات فورية في معدلات الفائدة، على جاذبية الذهب. قد يدعم ذلك الدولار الأمريكي، مما قد يؤثر على أسعار الذهب التي يتم تسعيرها عادة بالدولار الأمريكي.

يُعتبر الذهب وسيلة تخزين قيمة معترف بها على نطاق واسع ووسيلة للتحوط ضد التضخم وتراجع العملات. تبقى البنوك المركزية أكبر حائزي الذهب، حيث أضافت 1,136 طنًا في عام 2022 بقيمة حوالي 70 مليار دولار.

في ضوء المسار الحالي للمعادن الثمينة، خاصة مع استمرار الذهب فوق مستوى 3,300 دولار وزيادة زخمه التصاعدي مع بداية الأسبوع في آسيا، نرى تغيرًا واضحًا في نظرة المخاطر. هذه الزيادة التي بلغت 0.80% في صباح الاثنين، رغم أنها متواضعة في حد ذاتها، تشير إلى نمط أكثر اتساعًا بدأ يتكون منذ يناير. فقد ارتفع المعدن أكثر من 25% خلال هذه الفترة، ما يعكس كيف أن القلق المستمر حول سياسة التجارة وتوقعات التضخم والهشاشة الاقتصادية الشاملة بدأ يشكل عبئًا واضحًا على المعنويات.

من منظور كلي، تثير سياسات التعريفة الجمركية المنبعثة من واشنطن توترًا من جديد. في حين أن الانتباه منصب بشكل رئيسي على المناصب القيادية داخل الحكومة الأمريكية، إلا أن التداعيات الاقتصادية المحتملة تحمل الآن وزنًا أكبر في ديناميات السوق من التصريحات أو المسرحيات السياسية. وهذا أمر مهم، لأن تسعير الخيارات والعقود الآجلة قد يأخذ في الاعتبار قريبًا التحولات المحتملة في السياسة. ما يجب مراقبته عن كثب، إذن، ليس فقط إعلانات التعريفة نفسها، ولكن نشاط التمركز قبل الأحداث السياسية الكبرى.

أضف إلى ذلك دور البنوك المركزية، ولا سيما من آسيا، في تراكم احتياطيات المعدن، ويصبح الإشارة أكثر صعوبة للإغفال. لم ننسَ أن أكثر من ألف طن أضيفت إلى الحيازات الرسمية في عام واحد فقط. لم تكن تلك مجرد عمليات شراء رمزية. عندما يزيد أكبر حائزي المؤسسات من تعرضهم، يكون هناك معلومات في تلك الخيارات. إنها تعكس ليس فقط التنويع، بل عدم الثقة—أو على الأقل عدم اليقين—في استقرار الأنظمة النقدية الورقية على مستوى العالم.

تفاعل الأسواق مع إشارات السياسة من واشنطن يواصل تفضيل الدولار في لحظات الثقة في التشديد النقدي. لم يتحول موقف الفيدرالي الأمريكي بعد إلى التيسير، وأي تأخير في تخفيض معدلات الفائدة يميل إلى جعل السلع المسعرة بالدولار الأمريكي، مثل الذهب، أعلى تكلفة نسبيًا. ومع ذلك، بدلًا من أن تكون مجرد عقبة، أثبتت الأسابيع الماضية أن هذه العلاقة تعمل مع تأخير، حيث تتزن الآن العوائد المعدلة للتضخم بشكل أكثر دقة.

بناءً على ذلك، حتى لو شهدنا انحدارات منحني العائد أو تعديلها مؤقتًا، يمكن أن يستمر الدعم الأساسي للذهب—خصوصًا إذا ظهر مؤشرات التضخم أعلى من المتوقع. هذا الاهتمام المتجدد ليس مجرد اللعب على الخوف، بل هو بشكل متزايد توازن محفظة عقلاني حيث أدوات الاستثمار التقليدية تعطي عوائداً أقل أو تثبت أنها أكثر تقلبا.

يجب أن نكون واعين للسيناريوهات التي تدفع الطلب على المواقف الدفاعية. بالطبع، تعكس عمليات شراء البنوك المركزية والتدفقات التجزئة دوافع مختلفة، ولكنها تتجمع نحو الضغط السعري. ما يجعل هذه اللحظة أكثر حساسية هو الجمع بين التشديد المالي والمبارزة السياسية، وكلاهما يضيف عدم اليقين إلى آلية التسعير المعقدة بالفعل.

على الرغم من أن الزيادة الأخيرة كانت مثيرة للإعجاب، يجب علينا أن نأخذ في اعتبارنا إمكانية جني الأرباح أو البيع على المدى القصير، خصوصًا إذا ارتفعت العوائد أو انخفضت درجة الحرارة الجيوسياسية بعض الشيء. تظل التحركات في سوق الخزانة الرافعة الأسرع لقمع الارتفاعات المضاربة في الذهب، لذا يجب مراقبة الرسوم البيانية التي تظهر ارتفاع العوائد بعناية—ليس فقط المستويات، ولكن السرعة التي تتكيف بها.

كل هذا يخلق ضغطًا في أسواق الخيارات. لقد ارتفعت التقلبات الضمنية، رغم أنها ليست بشكل موحد. لقد لاحظنا أن بعض التواريخ النهائية تظهر ميلًا أعلى من غيرها، مما يوحي بتفضيلات تكتيكية بين انتشار التقويم وتكوين الصفقة. يخبرنا التسعير بأن قلة تتوقع مسارًا خطيًا للأمام—صناع السوق يبدأون في التحوط ضد الاختلافات طويلة الأمد، بدلًا من القفزات الحادة.

في الشروط العملية، يجب تعديل الاستجابات. كانت المشتقات المبنية على التوقعات قصيرة المدى أقل توافقًا مع هذه الظروف. بدلاً من مطاردة القمم، تكتسب الاستراتيجيات التي تفضل الدخول بشكل مدروس، والتعرض المنخفض للدلتا، والعوائد المقعرة بشكل أكبر جاذبية. هذه البيئة لا تكافئ الإفراط في الثقة، بل التعديل المتأني للمخاطر بينما تتصارع الخلفية المالية العالمية مع كل من الصلابة السياسية والإلهاء السياسي.

مع تحول التخصيصات بشكل واضح وتشديد النقد بعيدًا عن التوحيد عبر الاقتصادات الكبرى، تكون المواقف المحمية في المعادن أقل تعلقًا بالمضاربة الآن وأكثر بتوزيع محكم. تصبح مراقبة الارتباطات مع العوائد الحقيقية، سلال العملات، وحتى النفط مسألة ضرورة بدلًا من الفضول. الطريق إلى الأمام يتطلب الدقة—ولكن أكثر من ذلك، يتطلب الصبر.