أعلن بنك الشعب الصيني أنه سيبقي معدلات الإقراض الأولية دون تغيير. يظل معدل الإقراض الأولي لمدة عام واحد عند 3.10%.
بالإضافة إلى ذلك، يظل معدل الإقراض الأولي لمدة خمس سنوات ثابتًا عند 3.60%. تُعتبر هذه المعدلات معيارًا لتكاليف الاقتراض في الصين.
الإبقاء على معدل الإقراض الأولي لمدة عام واحد ثابتًا عند 3.10% ولمدة خمس سنوات عند 3.60% يشير إلى أن صانعي السياسات في بكين يتقدمون بحذر. يبدو أنهم غير راغبين في تقديم تدابير تيسير إضافية، حتى مع إظهار النشاط عبر العديد من القطاعات، وخاصة في العقارات والتصنيع الموجه للتصدير، أحيانًا للضغط. تبينت التوقعات المتزايدة بين المشاركين في السوق على أن تحولاً نحو خفض المعدلات قد يتبلور، خاصة بالنظر إلى البيانات الأخيرة التي تظهر أنماط استهلاك غير متساوية واستثمارات خاصة ضعيفة. ولكن من خلال الحفاظ على هذه المعدلات، يبدو أن السلطات تهدف إلى تجنب التحفيز المبكر دون وجود أدلة أوسع على ضعف اقتصادي.
ما يخبرنا به هذا هو أن البنك المركزي قد يعتمد بشكل أكبر على الأدوات المستهدفة، مثل ضخ السيولة وتعديلات متطلبات الاحتياطي، بدلاً من إجراء تغييرات واسعة في المعدلات التي تؤثر على جميع الإقراض. يعكس هذا رغبة في الحفاظ على ديون الأسر تحت السيطرة مع الحفاظ على الدعم للشركات الصغيرة والإنفاق على البنية التحتية. من منظورنا، الرسالة هي معايرة حذرة بدلاً من دفع نقدي عدواني.
ذكر ليو، وهو مستشار سابق في البنك المركزي، في وقت سابق من هذا الأسبوع أن التوقعات بخفض في منتصف العام قد ارتفعت بسبب ضعف الطلب على الائتمان. ولم يتحقق ذلك مع هذا القرار، مما يشير إلى أن السلطات لا تزال تراقب كيفية تأثير تدابير الدعم المالي. نعتبر هذا إشارة إلى أن تكاليف التمويل في أسواق الريبو وأسواق الفائدة القصيرة الأجل قد تظل مستقرة، وربما مع ميل طفيف للأعلى إذا بقيت السيولة قابلة للإدارة.
بالنسبة لمستقبليات قصيرة الأجل أو المشتقات المرتبطة بالفائدة، خاصة تلك المرتبطة بمنحنيات الإقراض المرجعية، تظل التسعير متماشية مع الجمود السياسي. ومع ذلك، قد ينظر المتداولون الآن عن كثب إلى إشارات الهيكل الزمني من سوق المقايضات، حيث ستبدأ الأسعار الأمامية في استيعاب هذا التأخير في توقعات التيسير. قد تحتاج استراتيجيات التداول حول الأدوات المتقدمة إلى تغيير – ما بدا وكأنه رهان آمن على التيسير يميل الآن نحو تداولات الحمل أو القيمة النسبية بين الأصول المقرونة باليوان ونظيراتها الخارجية.
من المرجح أن تنشأ المخاطر من جانب العملة في المدى القريب. قد تخلق الاستقرار في أسعار الإقراض، مع عوائد أمريكية عنيدة، ضغطًا قصير الأجل على اليوان. قد نرى تقلبات هنا بالقرب من حواجز الخيارات أو في تكاليف التحوط للمراكز عبر العملات. وهذا يعني مراقبة دقيقة للتقلبات الضمنية عبر فترات الاستحقاق، حيث قد يؤثر التحول في التوقعات على العلاوات المخاطر المؤجلة.
في أماكن أخرى، تظل أرقام التضخم هادئة، واستمر مؤشر أسعار المنتجين في خيبة الأمل، مما يشير إلى أن الفسحة لا تزال قائمة لاتخاذ الإجراءات في المستقبل. لكن ليس فورًا. من غير المحتمل أن يؤدي الافتقار إلى الحركة من البنك المركزي إلى استبعاد التخفيضات المستقبلية، لكنه يؤجلها، مما يعني أن التوقيت أصبح الآن أكثر أهمية من أن يكون على صواب فقط. التعليمات التكتيكية يجب أن تأخذ في الحسبان هذا الخلل الزمني.
بالنسبة لأولئك الذين يتاجرون بالتقلبات أو يستعدون لسندات الفائدة، قد يعتمد السبب وراء الحماية الفورية الآن أكثر على الصدمات الخارجية بدلًا من إعادة تعديل السياسة المحلية.
في الائتمان الشركاتي، غياب خفض المعدل يقلل من التوقعات بموجة من النشاط إعادة التمويل. يقلل ذلك من النشاط في التداولات شديدة المخاطر في سوق السندات، خاصة في الفضاء ذو الدرجة المضاربة. لا تزال استراتيجيات الحمل والتراجع عبر الائتمان متوسط الأجل تجذب، خاصة في القطاعات التي تظل السياسة داعمة بهدوء.
نقرأ حذر البنك المركزي المستمر كإشارة للمتداولين لإعادة تركيزهم – بعيدًا عن الرهانات الاتجاهية على التيسير، ونحو اللعب الدقيق عبر المدة والانحناء ومواضيع السيولة. سيكون هناك وقت للتكهن مرة أخرى. لكن في الوقت الحالي، قد تقدم الانضباط والاختيارية المزيد.
