قام بنك الشعب الصيني (PBoC) بتحديد معدل الدولار الأمريكي/اليوان الصيني لجلسة يوم الإثنين عند 7.2055، وهو أقل قليلاً من معدل يوم الجمعة الذي كان 7.2069. تشمل الأهداف الرئيسية لبنك الشعب الصيني الحفاظ على استقرار الأسعار وتعزيز النمو الاقتصادي، إلى جانب تنفيذ الإصلاحات المالية.

البنك مملوك للدولة، حيث يمتلك الحزب الشيوعي الصيني تأثيرًا كبيرًا على إدارته. السيد بان غونغ شينغ هو سكرتير لجنة الحزب ومحافظ البنك.

أدوات السياسة النقدية

يستخدم بنك الشعب الصيني مجموعة متنوعة من أدوات السياسة النقدية، مثل معدل الريبو العكسي لمدة سبعة أيام ومرفق الإقراض متوسط الأجل. يُعتبر سعر الفائدة الرئيسي على القروض هو المعدل المرجعي، حيث يؤثر على أسعار القروض والرهن العقاري ويؤثر على أسعار الصرف.

تسمح الصين بوجود 19 بنكًا خاصًا ضمن نظامها المالي. ويتصدر هذه البنوك المقرضون الرقميون وي بانك وماي بنك، بدعم من تينسنت ومجموعة آنت. منذ 2014، تم السماح للمقرضين الخاصين الممولين بالكامل برأس مال خاص بالعمل ضمن القطاع الذي يسيطر عليه الدولة أساساً.

ما نراه هنا هو تراجع طفيف في تثبيت سعر اليوان اليومي الرسمي من بنك الشعب الصيني، والذي أصبح الآن عند 7.2055، وهو أقل بقليل من 7.2069 الجمعة الماضية. قد لا يبدو ذلك كثيرًا للوهلة الأولى، ولكن في سياق إدارة النقد، كل تغيير طفيف يمكن أن يكون مقصودًا. غالبًا ما يحمل إعادة تقييم هامشية لليوان أكثر من مجرد التغير الرقمي الظاهر. لقد شاهدنا بنك الشعب الصيني يستخدم تثبيته اليومي كإشارة مضبوطة، ليس فقط للأسواق ولكن داخليًا أيضًا.

من وجهة نظر المسؤولين عن تحديد الأسعار، تعكس هذه القرارات دوافع دفاعية واستراتيجية. يظل استقرار الأسعار هو الخلفية — حيث تُعطى الأولوية للهدوء في سوق العملات، على الرغم من التقلبات الخارجية. مع تولي السيد بان دفة القيادة، الأدوار المزدوجة في إدارة الحزب والبنك تعني أن السياسة النقدية يمكن أن تميل أحيانًا بشكل أكبر نحو أولويات محلية بدلاً من التوقعات الخارجية. ينبغي على المتداولين أن يضعوا في اعتبارهم هذا المحاذاة الهيكلية عندما تبدو التقلبات منفصلة عن الإشارات العالمية.

عندما ننظر إلى تدابير السيولة المتاحة، ليس الأمر مجرد عمليات الريبو أو معدلات مرفق الإقراض المتوسطة الأجل بشكل منفصل. يتم توقيتها وتوزيعها، ليس فقط لتوجيه تكاليف الاقتراض ولكن لتحقيق استقرار هادئ في تدفقات رأس المال. والواقع أن سعر الفائدة الرئيسي على القروض يعمل كمعيار رسمي يمنحنا موقعًا مرجعيًا. وهذا المعدل يخدم غرضين: فهو المعدل الذي تقترض عنده الأعمال والأسر، كما يعمل كمرساة ناعمة لإدارة تقلبات اليوان.

دور البنوك الخاصة

البنوك الخاصة ليست مجرد إضافات في هذا النظام. بين المؤسسات التسعة عشر، يعد النهج الرقمي أولاً هو القالب الأوضح للاضطرابات المدفوعة بالتكنولوجيا المالية. الدعم من المجموعات التكنولوجية الكبيرة يمنح وي بانك وماي بنك نطاقاً يتجاوز المؤسسات الإيداعية التقليدية. ولكن لا ننسى — إنها تعمل ضمن حدود تنظيمية ضيقة. لقد رأينا الدعم للابتكار، نعم، لكنه يُقاس بعناية وغالبًا ما يكون استجابيًا.

مع وجود هذه الملاحظات، نتوقع احتمالاً منخفضًا لظهور تقلبات عملات غير محكومة في الأجل القريب. يشير آلية الفوركس المُدارة من الدولة إلى أن التحركات غير المتوقعة هي عمومًا مدفوعة بالسياسة وليست ناتجة عن السوق. تسعير المشتقات العملات، خاصة على الالتزامات الحساسة للمدة، ينبغي أن يظل معتدلاً ما لم يحدث تغيير في ضخ السيولة أو تغير في معدلات الفائدة قصيرة الأجل.

التقلبات في سوق اليوان الخارجي – CNH – غالباً ما تتأخر أو تتقدم على CNY الداخلي، اعتماداً على تحركات تدفقات رأس المال وتوقعات السياسة. يمكن أن تكون الفجوات بين الاثنين مفيدة، خاصة مع اقتراب منتصف الربع وبرامج التحوط الكبيرة. لا تعتمد التوقعات على الأنماط التاريخية فقط – يتم إدارة السرد الكلي بعناية، ولكن نادرًا ما تُعلن التغييرات بالسياسة مسبقًا.

في رصدنا، ينبغي تتبع إصدارات البيانات المالية ودورات ضخ السيولة بجانب تحديد الأسعار — غالباً ما تكون مجدولة، وليست مصادفة. المشتقات ذات الفائدة قصيرة الأجل ستحتاج إلى إعادة ضبط إذا تم تعديل سعر الفائدة الرئيسي على القروض أو إذا زادت أحجام الريبو بشكل كبير عن الأعراف الحديثة.

وأخيرًا، توخى الحذر عند تفسير إشارات البنوك الخاصة كمؤشرات نظامية. بينما نمت المقرضون الرقميون بسرعة، إلا أنها ليست بديلاً لصحة قطاع البنوك الأكبر، خاصة مع استمرار هيمنة البنوك الدولة على النشاط الإيداعي والإقراض. حافظ على متغيرات مبادلة الائتمان وتسعير السندات الشركة قصيرة الأجل على الرادار الخاص بك — لأنها تظل مقياسًا أفضل في الوقت الحقيقي للإجهاد، إذا ظهر.