لا توجد خيارات صرف أجنبي رئيسية مستحقة اليوم، على الأرجح بسبب عطلة إثنين الفصح. من المتوقع أن تظل شروط السيولة نادرة حيث أن الأسواق الأوروبية مغلقة، مما قد يؤثر على تدفقات السوق.
يستمر الاتجاه الحالي لبيع الدولار، مع تراجع الأسهم. يصل الذهب إلى مستويات جديدة، محققاً رقماً قياسياً جديداً عند $3,385. يتم أيضاً بيع سندات الخزانة طويلة الأجل، مما يضيف ضغطاً على الأسواق العامة.
نظرًا لغياب انتهاء صلاحية خيارات العملات الأجنبية الكبيرة اليوم وظروف السوق الضعيفة بسبب العطلة في أوروبا، فمن المحتمل أن يتم تضخيم أي حركة في الأسعار. يمكن أن تؤدي الحركات التي قد تمر عادة دون ملاحظة الآن إلى ردود فعل مبالغ فيها. يظل الدولار متاحًا للبيع، مستمرًا في الاتجاه الذي شوهد خلال الجلسات الأخيرة. يأتي هذا حتى مع ارتفاع عائدات الخزانة، خاصة في الأمد الطويل، والتي قد تخفف عادة ضعف الدولار. إن حقيقة أن هذه العائدات لا تجذب المشترين تتحدث بخطوط واضحة عن الحالة الراهنة للمزاج العام.
ما نشهده يبدو أنه توجه نحو الأصول الصعبة. مع وصول الذهب إلى أعلى مستوياته التاريخية بأكثر من $3,385، من الواضح أن الطلب على حماية التضخم والسلامة يحتل الصدارة. قوة الذهب، عندما تقترن بتراجع الدولار وضعف الأسهم، توحي بتوجه بعيد عن المواقف المحفوفة بالمخاطر. أسواق السندات تروي قصة مماثلة. يتم بيع سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بأسعار أقل وعائدات أعلى، وهو مزيج غير عادي عندما تكون الأسهم في وضع صعب. يشير ذلك إلى تصفية إجبارية أو إعادة تموضع متعمدة، بدلاً من التحركات العضوية استنادًا إلى تدفق ثابت للبيانات الجديدة.
يبدو أن معنويات الأسهم تحت الضغط، ولكن بدلاً من أن تنبع من أخبار جديدة، يبدو أنها تعكس عدم ارتياح متزايد تجاه توقعات السياسة والتموضع. إذا استمرت أسواق الأسهم في الانخفاض تحت وزنها الذاتي، خاصةً دون محفزات كبرى، فقد يرتفع التقلب حتى في غياب الأحداث المجدولة. هذا يتغذى مباشرة في مستويات التقلب الضمنية في أسواق العملات والفائدة.
بالنسبة للمتداولين، خاصة الذين يديرون التعرض من خلال الخيارات أو المنتجات المهيكلة، ينبغي تحويل الانتباه نحو ما تشير إليه إشارات سوق السندات. يجب ألا يتم تجاهل الانفصال بين شريط الأسهم الضعيف والعائدات الأعلى. قد تبدأ الأسطح المحلقة، خاصة في مجال الفائدة، في عكس ليس فقط الآراء الاتجاهية، بل طلب التحوط من مديري الأصول الذين يتكيفون مع هذا البيئة الجديدة. من الممكن جدًا أن ترتفع تكاليف التحوط مع زيادة الوضع الدفاعي.
في تمركزنا، يجب أن نأخذ في الاعتبار عدم التماثل في التحركات السوقية المقبلة. الأحداث التي تقدم تقليديًا خطراً ثنائياً قد تميل بشدة في اتجاه واحد بسبب التفاؤل ونقص السيولة. يجب أن نكون أيضًا مدركين لأي صدمات، بغض النظر عن كونها طفيفة على السطح، فقد تؤدي إلى تحول أكبر في الأقساط حيث يحاول الوكلاء تعديل الجرد ومعايير المخاطر.
المشاركة أقل، لكن هذا لا يعني أن المخاطر تقل – بل العكس. تأكد من أن المخاطر السلبية ومخاطر الذيل تم أخذها بعين الاعتبار بشكل صحيح في تسعير وهيكل المراكز. يشمل ذلك التدوير المبكر للتعرض أو تغيير الدلتا بشكل تدريجي في الجلسات الأضعف.
في حالة استمرار هذا الوضع، قد نبدأ قريبًا في رؤية تسعير الخيارات يعكس المزيد من التقعر – انحرافًا أكثر حدة، خاصة في الهياكل القصيرة الأجل. هذا النوع من السوق، رغم كونه أقل توقعًا، يمكن التنقل فيه أيضًا بهياكل جيدة التدرج وانتباهاً أكبر لمخاطر جاما.
