مخاوف السوق

تشمل المخاوف الحالية في السوق العجز الأمريكي، الذي قد يكون أقل من التقديرات. يشير الجدل حول الميزانية الجمهورية إلى عجز ميزانية محتمل بنسبة 8-9٪ من الناتج المحلي الإجمالي، حتى قبل اعتبار احتمال حدوث ركود.

يبدو أن سوق السندات على المدى الطويل متوجس من التوقعات المستقبلية. إذا تجاوزت عائدات السندات ذات الثلاثين عاماً نسبة 5٪ هذا الأسبوع، فقد يؤثر ذلك سلبًا على الأسهم الأمريكية.

ما شهدناه مؤخرًا هو انفصال بين ارتفاع عائدات السندات الطويلة الأجل في الولايات المتحدة وثبات الدولار نسبيًا، إن لم يكن المرونة. عادةً، تدعم العائدات المرتفعة العملة عبر عوائد أعلى، ولكن ذلك لم يكن الحال في الآونة الأخيرة. بدلاً من ذلك، نرى المستثمرين يعطون اهتمامًا أكبر للمخاوف المالية، حيث يبدو أن الضجيج حول العجز الفيدرالي، الذي يعمل بشكل أعلى من تقديرات كثيرة، يثقل بشدة على المعنويات.

ارتفعت عائدات السندات طويلة الأجل، خصوصاً السندات ذات الثلاثين عاماً، إلى أعلى مستوياتها منذ أشهر، مقتربة من علامة 5٪ الرمزية. إذا تم اختراقها واستدامتها، فهذا سيدل على توقع متزايد بين حاملي السندات أن التضخم قد يظل ثابتًا، قد تبقى أسعار الفائدة مرتفعة، أو أن الانزلاق المالي أصبح كبيرًا جدًا بحيث لا يُمكن تجاهله. أي من هذه الأسباب يكفي لإعادة تسعير العائدات إلى الأعلى.

الضغط على الأسهم

عندما تتصرف أسواق السندات بهذه الطريقة، يكون هناك تأثير متسلسل. تشعر أسواق الأسهم، خاصة في الولايات المتحدة، بالضغط من معدلات الخصم الأعلى وتقليص الشهية للقطاعات الحساسة للمخاطر. لا يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى تصبح أسواق الائتمان أقل تساهلاً. في بيئة يزداد فيها هذا الوضع تمويلياً، يميل قسط مخاطر الأسهم إلى التوسع، مما يضع ضغطًا على التقييمات.

على الموازنة، يبدو أنه لا يوجد شهية كبيرة الآن لتمديد المدة، خاصة بالنسبة للعائدات الثابتة طويلة الأجل. هذا يخبرنا بشيء مهم: الثقة في المسار المالي تضعف، مع احتدام الجدل حول أولويات الميزانية. أشارت تصريحات بومان الأسبوع الماضي إلى أن البنك الفيدرالي من غير المرجح أن يخفض قريباً، مما يعزز السردية “المرتفعة لفترة أطول”. وهذا يعزز الضغط لإعادة التخصيص بين الاستراتيجيات الحساسة للتغيير.

من موقعنا، تشير هذه الظروف إلى بيئة عالية الحساسية. قد لا تعكس التقلبات الضمنية بعد بالكامل احتمال التحركات الكبيرة، خاصة إذا أخفق التفاوض بشأن الإنفاق في مفاجئة. هذا يقدم عدم توازن، خاصة إذا تم تسعير الخيارات بعقلية القابلية المنخفضة.

إذا تجاوزت عائدات السندات ذات الثلاثين عاماً رسمياً واحتفظت بنسبة أعلى من 5.00٪ بحلول منتصف الأسبوع، فمن غير المرجح أن يظهر دعم قريب الأجل للمؤشرات الأوسع للأسهم. علاوة على ذلك، قد تصبح معدلات التمويل في مقايضات الليلة الواحدة أكثر نشاطًا، مما يرفع تكلفة الرافعة المالية، خاصة للتعرض الهيكلي قصير الأجل.

يبقى أن الأدوات التي تتعقب SPX أو NASDAQ عرضة لإعادة التسعير من خلال الدلتا، خاصة إذا تسببت ضغوط سوق السندات في عمليات بيع جديدة عبر المنحنى. بدأت مراكز التموضع ذات الوزن المخاطر فعليًا في التحول تدريجيًا نحو النقد وسندات الخزانة. هذه ليست دفاعية بدون سبب – فهي تعكس تساؤلات طويلة الأجل حول عرض الخزانة واستيعاب المزادات في المستقبل.

يجب أن يوضح بووكفار أن سوق السندات يوجه تحذيرًا، سواء كانت الأسهم تستمع أم لا. بناءً على إغلاق الأسبوع الماضي، لم يتم تسجيل الرسالة بعد بالكامل. ومع ذلك، قد يتغير هذا بسرعة هذا الأسبوع. لقد رأينا من قبل كيف يتأخر تقلب الأسهم عن تقلب الأسعار لعدة جلسات، ثم يلحق فجأة.