يعلق أوستن جولسبي على تأثير التعريفات الجمركية على الإنتاجية، مشيرًا إلى أن السلع المستوردة تمثل 11% فقط من الناتج المحلي الإجمالي. رغم ارتفاع توقعات التضخم على المدى القصير، تظل التوقعات طويلة الأمد دون تغيير، وهو ما يعتبر مهمًا.
جولسبي يدعو إلى الصبر فيما يتعلق بتأثير التعريفات الجمركية والتجارة، مشيرًا إلى أن تعريفه واحد بدون رد فعل انتقامي يمكن أن يبرر خفض الفائدة. ورغم أن التعريفات لم تعزز إنتاج الصلب ونتج عنها تسريح للموظفين، فإنه يعتقد أن الأسعار قد تنخفض خلال 12 إلى 18 شهرًا.
توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي
بالإضافة إلى ذلك، تتوقع سيتي جروب الآن أن يكون خفض سعر الفائدة القادم للاحتياطي الفيدرالي في يونيو بدلًا من مايو، مع الحفاظ على توقعاتها بتخفيض 125 نقطة أساس خلال العام. يظل السوق ثابتًا إلى حد كبير بعد هذه المناقشات.
هذا الجزء يوضح أن تأثير التعريفات الجمركية، خاصة على الإنتاجية، ربما تم تضخيمه. يشير جولسبي إلى أن جزءًا صغيرًا فقط من إجمالي الإنتاج الاقتصادي للبلد، وهو أكثر من عشر الإنشاءات قليلاً، مرتبط بالواردات. وحتى مع زيادة التوقعات للتضخم على المدى القصير، يظل الناس ثابتين في توقعاتهم للضغط على الأسعار على مر السنين. وهذا أمر مشجع، حيث يشير إلى أن مصداقية السياسة طويلة الأمد لا تزال سليمة.
ما هو جدير بالملاحظة بشكل خاص هو اقتراح جولسبي أنه إذا كانت التعريفات محدودة في نطاقها، ولم يتبعها رد فعل انتقامي، فلن يمنع ذلك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة. إنه يوضح بوضوح: تخفيضات الأسعار تظل ممكنة تمامًا حتى مع الضجيج على الجبهة التجارية، بشرط أن تكون محدودة. تلميحه إلى الصلب مثير للاهتمام – التعريفات السابقة لم تؤد إلى زيادة في الإنتاج وبدلاً من ذلك أسهمت في فقدان الوظائف. تلك التفاصيل تضيف وزناً إلى حجته. يتوقع بعض التغير في السياسة خلال 12 إلى 18 شهرًا، وهو محدد للغاية ولا ينبغي تناوله باستخفاف.
وفي الوقت نفسه، قامت سيتي جروب بتعديل توقعاتها، دافعة بداية التخفيف النقدي المحتمل إلى يونيو بدلاً من مايو. لا تزال تتوقع تخفيضًا إجماليًا قدره 125 نقطة أساس على مدار العام، مما يعني دورة تخفيض ثابتة ومنهجية إذا سمحت البيانات بذلك. من الجدير بالذكر أن الأسواق لم تتحرك كثيرًا استجابةً لكل هذه التطورات، مما قد يعكس أن الكثير منها قد تم احتسابها بالفعل أو تتماشى بشكل وثيق مع الآراء القائمة بالفعل.
استقرار السوق وتوقعات التضخم
من جانبنا، يخبرنا التناسق في توقعات التضخم طويلة الأمد أن الاستقرار لم يتزعزع. الإمالة الصاعدة في التوقعات القصيرة الأمد قد تعكس تأثيرات مؤقتة من جانب العرض أو الشكوك السوقية في التوقيت، أكثر من التحولات الهيكلية في الأسعار. قد تتلقى الخيارات ذات الفترات القصيرة، خاصة التي تتفاعل مع توقيت الأحداث السياسية، انتباهًا متجددًا مع أي تلميحات قوية لبداية تخفيض الأسعار في يونيو.
يجب أن نحافظ على اليقظة حول تواريخ الأحداث، خاصة إصدارات التضخم أو مفاجآت التوظيف، التي يمكن أن تدفع التوقعات من منتصف العام أقرب إلى الحاضر. السوق يبدو غير متأكد من مدى ثبات بيانات التضخم القصيرة الأمد، لذلك أي بيانات غير متوقعه يمكن أن تدفع إعادة التقييم السريعة. هذا هو الوقت الذي توفر فيه الاختلالات الفرص.
إذا كنا نقترب من وتيرة نمو أبطأ مع توقعات سعرية مستقرة طويلة الأمد، فإن الإفراط في استثمارات حساسة للنهاية القريبة مع توخي الحذر أكثر على طول المنحنى قد يؤدي إلى تباين أفضل. أيضا، أي شيء يشير إلى دعم سياسي متسع دون صدمة في توقعات التضخم – على سبيل المثال، تعليق دوفي مقترن بتوجيه ناعم – يستحق الاهتمام.
استنتاجنا: الفوارق ووضع المنحنيات قد تقدم مكافآت أكثر من المراهنة على التوقيت بحد ذاته، على الأقل حتى يزداد يقين السوق. يجب تقييم ردود الفعل على المفاجآت في البيانات ليس فقط بمفردها، ولكن فيما يتعلق بكيفية ظهورها بالتتابع. بناء الزخم ليس من رقم واحد وإنما من التناسق – وهذا ما يجب علينا متابعته.
