ناقش المحللون لدى جي بي مورجان التأثيرات المحتملة على توقعات التضخم بسبب تقليص استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. مثل هذا التقليص قد يضيف مخاطر تضخمية إضافية في بيئة متأثرة بالفعل بالتعريفات الجمركية وتوقعات التضخم المرتفعة.
هذه التغييرات قد تدفع المشاركين في السوق إلى السعي للحصول على تعويض أكبر عن مخاطر التضخم. ونتيجة لذلك، يمكن أن يرتفع سعر الفائدة على المدى الطويل، مما يؤثر سلبًا على النشاط الاقتصادي ويزيد من تدهور الوضع المالي.
على الرغم من أنه كان من المتوقع أن تمنع النتائج السلبية التهديدات على استقلالية الفيدرالي، فقد استمر الرئيس في متابعة أهدافه بشكل متواصل. يبقى موضوع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي موضع نقاش فيما يتعلق بتأثيراته الاقتصادية المحتملة.
ما يمكن أن نستخلصه من رؤى المحللين هو الإشارة الواضحة إلى أن المخاوف حول التدخل السياسي تخلق توتراً داخل سوق الفائدة. يؤدى الاحتياطي الفيدرالي أفضل أداء تاريخيًا عندما يُترك للعمل دون ضغوط من المسؤولين المنتخبين. أي تلميحات توحي بضعف هذا الحاجز يمكن أن تغيير سلوك المستثمرين بسرعة. قد يطلب المستثمرون العائدات الأعلى لحمل السندات. لماذا؟ لأنه إذا بدأت السياسة النقدية تتبع تفضيلات السياسيين بدلاً من البيانات الاقتصادية، فقد يزداد التضخم على المدى الطويل بشكل أكبر من المتوقع.
هذا الخطر المتصوَّر الأعلى يترجم بدوره إلى عائدات أعلى للسندات طويلة الأجل. وعندما ترتفع العائدات، فإن تكلفة الاقتراض عبر الاقتصاد – سواء للمودعين أو القروض البنكية أو ديون الحكومة – ترتفع أيضًا. كل ذلك يصب في تكاليف خدمة الدين الأعلى ويضيف عبئاً على التخطيط المالي. هذا العبء الزائد يزيد من العجز، خاصة عندما تكون البنية التحتية المالية بالحالة الأولية المتوترة بالفعل.
واجهت مؤسسة باول ضغوطاً مستمرة، لكن هذا لم يخفف الجهود لمحاولة تغيير مسارها. في الواقع، أصبحت المحاولات أكثر دقة. هناك توقع – ربما عن قصد – أن الجمهور قد لا يفهم تمامًا التأثيرات الثانوية للتلاعب بمعايير البنك المركزي. ولكن نحن نفهم هذا. إذا تغيرت التوقعات بشأن التضخم بسبب فقدان متصور للسيطرة على السياسة، فلا بد أن نعكس ذلك فورًا. قد يؤدي ذلك إلى نشاط أكبر في أسواق المبادلات ويضع ضمنيات التقلبات على مسار أعلى من المعتاد.
بالنسبة لنا الذين نتنقل عبر هذه العقود القصيرة والمتوسطة الأجل، من الواضح أن خيارات التضخم قد تستمر في إيجاد الدعم. التقلبات في أسعار الفائدة تعكس بالفعل هذا القلق. قد لا يكون التركيز على التسعير الأمامي في الوقت الحالي ولكن على المدى الطويل قد يكون هناك حركة لا ينبغي تجاهلها. كان التجار يميلون إلى تحويل المخاطر نحو زوايا المنحنى حيث يبدأ التحكم المتصور في السياسة النقدية يتلاشى. هناك قد تصبح الانحرافات أكثر ربحية – أو أكثر خطورة – اعتماداً على مدى تماسك الاحتياطي الفيدرالي في موقفه.
كما رأينا أن بعض التسعيرات تتضمن الآن علاوة مخاطرة خفيفة بسبب الضوضاء السياسية، التي كانت تقتصر عادة على ولايات قضائية أخرى. أصبح صوت بعض الرسائل من الإدارة أعلى وليس أهدأ، مما يوحي بضرورة النظر فيما إذا كانت المعدلات طويلة الأجل لا تزال تعكس توقعات تضخمية واقعية – أو إذا كانت تحمل الآن طبقة من التسعير السياسي.
لا يتوقع أن تخفف الأسابيع القليلة القادمة من العبء. إذا استمر النبرة الحالية، قد نرى المزيد من التموضع الدفاعي، ليس بسبب تغير الصورة على المدى القريب فجأة، ولكن لأن الأفق الطويل يصبح أقل تحديدًا. في مثل هذه اللحظات، يصبح التحوط ضد نقاط الضعف أقل عن السيناريوهات وأكثر عن إدارة المخاطر المتطرفة. مثل هذا التحول في بنية السوق ليس فوريًا، ولكن بمجرد أن يبدأ، فإنه يكتسب الزخم بسرعة.
