من المتوقع أن تؤثر سياسات إدارة ترامب سلبًا على الاقتصاد الأمريكي لفترة طويلة. الحرب التجارية الجارية تتحدى مكانة البلاد كملاذ آمن عالميًا، وهو ما كان يمثل ميزة اقتصادية كبيرة تاريخيًا.
القوانين المستقرة والحكم القابل للتنبؤ عززتا الثقة في الولايات المتحدة. سياسات التعريفات الجمركية غير المتوقعة التي ينتهجها ترامب تعرض هذا الاستقرار للخطر. التدخلات السياسية مع الاحتياطي الفيدرالي تهدد استقلاليته وقد تؤدي إلى زيادة التضخم.
قد تؤدي مصداقية الحكومة المتناقصة إلى ارتفاع عائدات الخزانة وأسعار الإقراض. تشير الفروق في مبادلات مخاطر الائتمان على الديون الأمريكية إلى تزايد الشكوك بشأن الموثوقية الاقتصادية. الحرب التجارية أضرت بالفعل بمصداقية الولايات المتحدة، على الرغم من أنه يمكن اتخاذ تدابير لتخفيف الآثار المستقبلية.
ما يوضحه المقال بشكل صريح هو أن القرارات السياسية المفاجئة، خاصة تلك المتعلقة بالتجارة الدولية، أضعفت ما كانت الأسواق العالمية تعتبره الاقتصاد الأكثر موثوقية في العالم. السندات طويلة الأجل، التي تعتبر عادةً آمنة في أوقات عدم اليقين، لم تعد تقدم العازلة الوقائية التي كانت تفعلها. قد ترتفع عائدات الخزانة مع حذر المستثمرين، مما يمكن أن يؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض عبر القطاعات.
التعريفات، التي تم فرضها دون فترات تحذيرية طويلة أو نطاق واضح، أزعجت النظام الذي كان مستقراً نسبياً من التوقعات. هذا النوع من السياسة، المدفوع أكثر بالغريزة السياسية بدلاً من الاستراتيجية المنسقة، يقوض موثوقية المؤسسات. عندما يصبح الإقراض أكثر تكلفة، يمكن للشركات أن تصبح مترددة في الاستثمار. وهذا ينتشر بسرعة — قلة الاستثمار، قلة الوظائف، نمو أبطأ.
ما يثير قلقنا، بصراحة، هو الضغط الذي يتم الآن ممارسته على المؤسسات التي كانت تعتبر محايدة سياسياً. عندما تبدأ أي حكومة في إرسال إشارات لبنكها المركزي — بشأن أسعار الفائدة أو تشديد السياسة النقدية — نبدأ في رؤية تصدعات في ما يجب أن يكون استقلالية واضحة. الأسواق لا تستجيب بشكل جيد للخطوط المطموسة. يصبح من الصعب التنبؤ بالتضخم والسيطرة عليه.
تتسع الفروق في سوق مبادلات مخاطر الائتمان، وهذا يروي قصة بحد ذاته. هناك تسعير حقيقي للمخاطر الآن وراء ما كان يؤخذ كأمر مسلم به. هذه الأدوات، والتي عادة ما تحفظ للأحداث الائتمانية في الأسواق الناشئة أو الاقتصادات الإقليمية المتعثرة، تُستخدم الآن كتحوطات ضد الدين الأمريكي. وهذا يجب أن يلفت الانتباه.
من وجهة نظرنا، فإن العائدات التي تتصاعد لا ترجع فقط إلى توقعات التضخم — بل تعكس فقدان الثقة في صنع القرار الفيدرالي. بصراحة، لا أحد يريد الإقراض بأسعار أمس عندما يمكن أن تغير إجراءات الحكومة بيئة الغد بشكل حاد. في الأنظمة السابقة، كانت السياسة تُبلغ بوضوح، مع مساحة لاستيعاب السوق. هذا التوقع الآن يشعر بالغياب.
بالنسبة لنا، الذين نتعامل في توقعات الأسعار والتقلبات، هناك مساحة أقل لافتراض ظروف الوضع الراهن. لم تعد الرهانات الاتجاهية على خفض أو رفع الأسعار مدعومة بإشارات واضحة من البنك المركزي. بدلاً من ذلك، يتم تسعير الاحتمالات بطبقات إضافية من المخاطر السياسية — وهي ما كان هامشيًا في الأحسن الأحوال.
إذا اتخذنا من التاريخ وحده أساسًا لنماذجنا، فإننا نفتقد ما يتشكل الآن. المنحنيات الملساء للعائد، التي كانت علامة على الاستقرار، تحمل الآن انحناءات وانعكاسات تتحدث عن عدم القدرة على التنبؤ بالمشرعين. حاليًا، يحتاج التحوط من المخاطر الذي قد يركز عادة على المقاييس المحلية للديون إلى توسيع النطاق. يمكن لأساليب الأسواق الناشئة، وبشكل غير متوقع، أن تقدم أدوات أفضل لقياس التعرض القريب الأجل.
نتوقع أن يتزايد الضغط في العقود الآجلة والخيارات المتعلقة بالتقلبات — خاصة تلك المرتبطة بالتغييرات في هيكل المدة. قد يتطلب التحوط بالدلتا ضبطًا أكثر نشاطًا، وليس هناك فائدة كبيرة في الاعتماد على الكثير من العوائد من تداولات التقلبات القصيرة في ظل الظروف الحالية.
الافتراضات السوقية التي كانت توجه حركة الأسعار لعدة أشهر تُتحدى الآن ضمن تغريدة أو تعليق واحد. ليس هناك مساحة كبيرة للتهاون في الأسابيع القادمة، حيث حتى الإشارات الصغيرة يمكن أن تؤدي إلى تحركات حادة في الأسعار والفروق.
