اعتبارًا من 18 أبريل، تم الإبلاغ عن إجمالي الودائع تحت الطلب في البنك الوطني السويسري (SNB) بمبلغ 448.3 مليار فرنك سويسري، مقارنةً بـ 446.9 مليار فرنك سويسري سابقًا. يشير هذا التغيير الطفيف إلى استقرار الظروف في الودائع تحت الطلب السويسرية على مدار الأسبوع الماضي.
زادت الودائع تحت الطلب المحلية إلى 439.7 مليار فرنك سويسري من 438.4 مليار فرنك سويسري في الفترة السابقة. لا يزال سعر صرف اليورو مقابل الفرنك السويسري ثابتًا، متجنبًا اختبار أدنى مستوياته في العام السابق بالقرب من 0.9200.
ببساطة، تشير البيانات الأولية إلى أن مستويات السيولة المحتفظ بها في البنك الوطني السويسري قد تغيرت بشكل طفيف، دون أن يعني ذلك تحولًا في توجهات السياسة النقدية. الودائع تحت الطلب – التي تتوفر للسحب فورًا – ارتفعت بشكل طفيف، وخاصة بين الحاملين المحليين، بزيادة قدرها 1.3 مليار فرنك سويسري. هذه الخطوة طفيفة ولكنها تشير إلى زيادة طفيفة في السيولة من قبل البنوك السويسرية، مما يعكس احتمال انخفاض الطلب على السيولة في أماكن أخرى أو تحولًا في استراتيجية إدارة الاحتياطيات.
في الوقت نفسه، لم يقتصر معدل صرف اليورو مقابل الفرنك السويسري على تجنب اختبار القاع في عام 2023 عند 0.9200 فحسب، بل حافظ أيضًا على نطاق تداول ضيق. لقد أبرز ذلك هدوءاً في الزوج، خصوصًا في ظل التوترات الأوسع التي تؤثر على بعض عملات مجموعة العشر. بدلاً من التوسع، بقي الفارق ثابتًا إلى حد ما على مدار الأسبوع، وهو علامة على أن المتداولين لا يتمركزون بشكل عدواني ولا يقومون بتسعير تقلبات مرتفعة في المدى القريب.
من وجهة نظرنا، فإن هذا الاستقرار – سواء في الاحتياطيات أو في معدل صرف العملات الأجنبية – يشير إلى أن السلطات السويسرية لا تشعر بالضغط للتدخل أو تعديل الأذرع النقدية بشكل عاجل. ومع ذلك، لا يعني ذلك الدعوة إلى السلبية. بل على العكس: يوفر الثبات في مثل هذه المؤشرات مساحة للتخطيط للتحرك القادم، وليس فقط الرد عليه.
عندما تستقر الودائع في البنك المركزي أو تتحرك تدريجياً، وتتجنب معدلات صرف العملات الأجنبية التطرف، تعاني استراتيجيات التقلب – وخاصة في المشتقات الأجنبية – من نقص المحفزات الواضحة. نحن لا نرى أن هذا هو الوقت للمخاطرة قصيرة الأجل. بدلاً من ذلك، بدأنا في التمركز بتركيز أكثر على ميل الانحناء والمخاطرة الاتجاهية الخفيفة على طول منحنى العقود الآجلة.
لم يشر فريق جوردان إلى أي شيء حول تغيير دوافع السياسة – سواء بشكل صريح عبر الخطابات أو ضمنياً من خلال العمليات. الأرقام هي التي ستتحدث إذا كان هناك أي تغيير. هذا يعني مراقبة اتجاهات الاحتياطي لمدة ثلاثة أسابيع وفروقات البنك المركزي الأوروبي بشكل أوثق من أي وقت مضى، حيث تقدم فروق العائد مع ألمانيا – وإلى حد أقل فرنسا – علامات أوضح على الإجهاد أو الهدوء.
