ميغان جرين، إحدى صانعي السياسة في بنك إنجلترا، أشارت إلى أن التسعير يتأثر جزئيًا بالعوامل العالمية، وليس كل تسعير السوق يتركز على المملكة المتحدة. وأعربت عن قلق أكبر بشأن جانب العرض وذكرت أن أسعار الصرف لم تتصرف كما تتنبأ النظرية، حيث أن انخفاض الدولار قد يكون له تأثيرات غير تضخمية على المملكة المتحدة.

لا يزال من المبكر تحديد أين ستستقر قوة الدولار. لا توجد حاليًا علامات على اضطرابات في سوق العمل، ويظل نمو الأجور في المملكة المتحدة عاليًا بشكل متسق، مع خدمات تشير إلى تضخم مستمر. وجرين قلقة أكثر بشأن تضخم الخدمات مقارنة بنمو الأجور.

الرسوم الجمركية وتوقعات التضخم

كما ذكرت أن الرسوم الجمركية تمثل خطرًا غير تضخمي وأن ارتفاع توقعات التضخم مقلق. إن المعدل المحايد الآن أعلى مما كان عليه سابقًا ومعدل بين 3.25% و3.50% يعتبر معقولًا.

يتوقع تسعير السوق تخفيضًا بمقدار 87 نقطة أساس بحلول نهاية العام واحتمالية بنسبة 99% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم لبنك إنجلترا. تأثرت ردود فعل السوق بإعلان الرسوم الجمركية الأمريكية والانكماش العالمي للأسواق.

تصريحاتها ترسم صورة لاقتصاد عالمي لا يتحرك بشكل منعزل. ما تشير إليه جرين، رغم أنها لا تفصح عنه بشكل مباشر، هو أن الأسواق غالبًا ما تكون محصورة في افتراضاتها. نحن نتوقع علاقات منظمة – الدولار القوي يؤدي إلى X، والجنيه الضعيف يفعل Y – لكن هذا المنطق المرتب لم يثبت بشكل ثابت مؤخرًا. بدلاً من ذلك، كان لتحركات العملات نتائج تنحرف – لكن بشكل طفيف ومستمر – عن النماذج. خصوصًا بالنسبة للإسترليني، حيث يُشير دولار أمريكي أضعف إلى تأثيرات تعكس التوقعات من خلال وضع ضغط هبوطي على التضخم في المملكة المتحدة.

تركيز جرين على تضخم الخدمات يسلط الضوء على شيء مهم. على الرغم من عدم وجود صدمات في بيانات الوظائف وعلى الرغم من نمو الأجور الاسمي المرتفع، إلا أن القلق الفعلي يكمن في ثبات الأسعار في الخدمات الأساسية.

الحديث عن الرسوم الجمركية كخطر غير تضخمي يبدو متناقضًا للوهلة الأولى، نظرًا لضغطها التصاعدي المعتاد على الأسعار. ومع ذلك، في هذا السياق، ربما تفكر في المستقبل – ربما تشير إلى العواقب غير المباشرة للطلب المستورد الأبطأ أو التحولات الطويلة الأجل في تدفقات التجارة.

ردود فعل السوق وتخفيضات الأسعار

ومع ذلك، فإن ارتفاع توقعات التضخم يعقد الصورة. السوق الخاص بالسندات، والذي عادة ما يكون متقدمًا على المنحنى، يُظهر بعض الانزعاج – ربما يشكك في الافتراض الأساسي بأن ضغوط الأسعار ستخف بشكل كبير في المدى القريب. أضف إلى ذلك تعليق جرين على تحول المعدل المحايد نحو الأعلى، ولدينا سيناريو يبدو فيه أن تخفيضات الأسعار قد تبدو أقرب، لكن مبرراتها ليست قوية كما يقترح طريق تحديد أسعار السوق.

نهاية المنحنى محددة بالفعل لثلاثة تخفيضات تقريبًا في غضون العام، بدءًا من الآن. هناك مجال قليل للمفاجأة وليس هناك الكثير من الهامش للخطأ. المؤشرات من صانعي السياسة مثل جرين تشير إلى أن الضوء الكهرماني هو الاستعارة الأفضل.