النشاط الاقتصادي يعيقه حالة من عدم اليقين الكبيرة. في الأجل القصير، تتأثر منطقة اليورو سلبًا بالتضخم الناشئ عن التعريفات الجمركية بسبب الطلب المنخفض.

على عكس معظم التوقعات، لم يضعف اليورو مع بدء فرض التعريفات الجمركية. إذا قامت الصين بتحويل صادراتها إلى أوروبا وانخفضت أسعار الطاقة وقوي اليورو، فقد لا يرتفع التضخم في منطقة اليورو على الرغم من التعريفات الجمركية.

أدت الحرب التجارية التي بدأها الرئيس ترامب إلى حالة من عدم اليقين الاستثنائي، حيث تؤثر على النمو الاقتصادي في منطقة اليورو. أظهرت الدروس المستفادة من الصراع التجاري لعام 2018 أن التعريفات الجمركية قد تسبب تضخمًا مؤقتًا، لكنها أيضًا تعيق النمو، مما يؤثر في نهاية المطاف على التضخم بشكل سلبي.

الوضع الحالي يختلف عن التجارب الماضية، ولا يزال تطورها قيد المتابعة.

باختصار، يوضح المقال كيف أن التعريفات الجمركية، لا سيما تلك الناجمة عن التوترات التجارية التي قادتها الولايات المتحدة، قد تؤدي بشكل متناقض إلى تضخم أقل في منطقة اليورو بدلاً من ارتفاع الأسعار، وهو ما كان يتوقع عادة. يعود ذلك بشكل كبير إلى الطلب المنخفض بسبب الضغط الاقتصادي، فضلًا عن احتمالات تحول الصادرات الصينية إلى أوروبا. وعلى نحو مفاجئ، فقد قويت العملة الأوروبية اليورو، متجاوزة التوقعات بأن الاضطرابات التجارية ستضعفها. كما شهدنا في الحلقات السابقة، لا سيما في عام 2018، فإن التأثيرات التضخمية في المراحل المبكرة من التعريفات الجمركية لا تستمر في العادة. في النهاية، يقلل التراجع في التجارة من الناتج الاقتصادي، مما يؤثر بالتالي على أرقام التضخم بشكل أقوى.

هذه التطورات لها انعكاسات كبيرة على تموضع الأدوات المالية قصيرة ومتوسطة الأجل. مع ظهور علامات على الضغط الهبوطي على الأسر والشركات على حد سواء، قد يكون هناك خطر أقل من تحركات تشديد مفاجئة من قبل السلطات. في الوقت نفسه، تتشكل التقلبات بشكل أكبر بفعل العمل السياسي العالمي أكثر من الاتجاهات الاقتصادية الكلية وحدها، مما يضيق نطاق السيناريوهات التي سيفاجئ بها التضخم الأسواق.

ما يبرز بشكل خاص الآن ليس فقط السلوك الدفاعي في الطلب الاستهلاكي، بل مقاومة العملة للانخفاض في مواجهة الاحتكاك. هذا التغيير يتحدى الافتراضات القديمة التي كانت مغلفة في نماذج التسعير وتقديرات القيمة عند المخاطر. البيانات الألمانية المتوقع صدورها في الأسابيع المقبلة ستلقي الضوء على ما إذا كانت هذه الرواية القوية لليورو ستستمر، لكن ينبغي أن نكون بالفعل متنبهين لإعادة ضبط الرهانات التي اعتمدت على تمرير التضخم بشكل تلقائي عند فرض التعريفات الجمركية.

كما هو الحال دائماً، سيكون من اللازم تعديل التموضع قبل منحنى الأحداث. نراقب عن كثب قراءات المخزون عبر القطاعات الرئيسية، خصوصاً تلك المعرضة للسلع الآسيوية المحولة. إذا بدأت الموانئ الأوروبية في إظهار حركة مرور متسقة مع الصادرات الصينية المحولة، فقد تشهد استراتيجيات التحوط المرتبطة بمدخلات الطاقة والنقل تغييرات مادية في سلوك التسعير.

ستروي لنا أسواق الخيارات الجزء التالي من القصة. نولي اهتماماً خاصاً بما إذا كان الانحراف سيظهر حول تحركات العملات، لأنه إذا تدخل صانعي السياسات—شفهياً أو بطرق أخرى—فقد يتحول الاستقرار الحالي لليورو بشكل أسرع مما تعكسه العديد من النماذج.مع تزايد التقلبات بفعل إعادة توجيه التجارة الاستراتيجية وليس بفضل البيانات الاقتصادية فقط، قد تتسع الفروق بشكل غير متوقع، ولكن ليس بالضرورة بشكل موحد.

لقد تغيرت العلاقة التاريخية بين الصدمات التجارية والأسعار الاستهلاكية. نحن الآن في وضع حيث ينبغي التركيز أكثر على مؤشرات المخرجات بدلاً من بيانات الأسعار. إذا توقفت مؤشرات الإنتاج الصناعي، فمن شأن ذلك وحده أن يبرر موقفًا دفاعيًا عند النظر في المشتقات المرتبطة بمستقبلات المعدلات أو منحنيات التضخم. وبطرق عديدة، يبدو التضخم وكأنه يتلاشى كاشارة للتنبؤ بكيفية تصرف البنوك المركزية هذا الموسم، مما يعني ضرورة التركيز الأكبر على مؤشرات الحجم والمعنويات لتوجيه التعرض.

لذلك، بينما قد تظل السوق الأوسع مهووسة بالتنبؤات الاقتصادية العالية المستوى، فإن التعديلات الناشئة عن الطلب المنخفض والأداء المستقر للعملة توفر نافذة ضيقة ولكن مفيدة لتحسين التموضع قصير الأجل للمخاطر. سنكون حساسون بشكل خاص لإهمال المفاجآت التضخمية المتأخرة إذا تدهورت التوقعات النمو المرتقبة.