ارتفعت عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات من 2.88% إلى 3.98%، مما يشير إلى أعلى مستوياتها منذ 31 مارس. قد يعني هذا الارتفاع تصفية قسرية أو جمع رأس المال بدلاً من الاستجابة المباشرة للظروف الاقتصادية.
يُشار إلى إعادة التوازن كعامل محتمل في ارتفاع العوائد، ولكن هذا قد لا يفسر وحده الزيادة بمقدار 30 نقطة أساس. يمكن أن يؤثر البيع الأوسع وإعادة التموضع في الأسهم أيضًا على الاتجاهات وسط التوترات التجارية المستمرة.
مخاوف التضخم وموقف الاحتياطي الفيدرالي
مخاوف التضخم وموقف الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة ذات أهمية أيضًا. يواجه المستوردون حالة من عدم اليقين مع معدلات التعريفة الجمركية على السلع الصينية، مما قد يعقد سلاسل التوريد وسط تطورات في تنظيم الشحن.
المحتوى الموجود يشير إلى تحرك حاد في عائدات السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات، التي ارتفعت بنسبة نقطة كاملة في إطار زمني قصير نسبيًا. من منظورنا، هذا ليس شيئًا يتطور ببساطة بمعزل عن غيره. القفزة من 2.88% إلى 3.98% ليست بسيطة ولا يبدو أنها مرتبطة مباشرة ببيانات النمو الاقتصادي الجديدة أو أرقام التضخم غير المتوقعة. بدلاً من ذلك، يشير ذلك إلى شيء أقل تنظيمًا — ربما بيع أبواب الخروج لمستثمرين كبار تحت ضغط الهامش أو حاجة لجمع أموال، ربما لأسباب متعلقة بنهاية ربع السنة. إن لها طبيعة رد فعلي، وليس استباقي.
البيع الأوسع في الأسهم
هناك أيضًا إشارة إلى البيع الأوسع في الأسهم، مما قد يضاعف الوضع في العوائد. إعادة التسعير في فئة أصول غالبًا ما تؤدي إلى تأثيرات متلاحقة في أخرى. مصفوفات الارتباط ديناميكية، وعندما ينخفض الاستعداد للمخاطرة في الأسهم، يحاول مقدمو السيولة التعويض في مكان آخر. كل ذلك يدخل في الصورة الحالية.
لا يجب أن نتجاهل توقعات التضخم أيضًا. إنها تستمر في التصاعد تحت السطح وتسبب حالة من عدم اليقين في العوائد الثابتة. على الرغم من أن الأرقام الرئيسية لم تُظهِر أي طفرات صادمة، فإن الاحتياطي الفيدرالي قد حافظ على نبرة يقظة بشأن مستويات الفائدة. ليس فقط ما يقولونه بل تكرار واتساق رسالتهم — الفائدة من المحتمل أن تظل مرتفعة حتى العام القادم ما لم يحدث شيء يكسر هذا الاتجاه. هذا النوع من التوجيه، الذي يتكرر دون تغير، يضع ضغطًا إضافيًا على نهاية المنحنى.
التجارة لا تزال تلوح في الأفق بشكل كبير في محادثة التوجيه المستقبلي. هيكل التعريفات، خاصة تلك المرتبطة بالصين، لا يزال غير واضح. ذلك يترك سحابة رمادية فوق أجزاء من السوق التي تعتمد بشكل كبير على البضائع من الخارج. يواجه المستوردون الآن حالة من عدم القدرة على التنبؤ بالتكاليف التي تُترجم إلى نماذج تسعير ومستويات المخزون. لإضافة المزيد، يمكن أن تؤثر التغييرات المستمرة في لوائح اللوجستيات —فكر في الوقود البحري والضوابط الحدودية— على تقديرات التسليم ودورات التخزين.
أخذ كل ذلك في الاعتبار، هناك الكثير من الأمور التي تدور تحت السطح ولا تنبع مباشرة من المؤشرات الاقتصادية. تُظهر الفروقات هذا القلق، وأحد أكثر الأماكن استجابة لمشاهدة هذه التحولات هو في تسعير المشتقات. نظرًا لاستمرار الحركة التصاعدية في العوائد، نحن نقترب من مستويات ستبدأ فيها عمليات التغطية بالتحوط بالتحفيز على بعض الهياكل، بما في ذلك تلك المرتبطة بأهداف التقلبات. حافظ على انتباهك على تدفقات التقعر واحترس بعناية من تغير سلوك التحوط الدلتا. هناك وتيرة الآن لا تتوقف، والعديد من المكاتب ستعيد النظر بالفعل في تعرضها للجاما وتعديلها لمطابقة التحركات التي ربما لم تكن متوقعة قبل أسبوع.
