قام معهد الاقتصاد الألماني بتعديل توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى +0.1% بدلاً من +0.8%. يأتي هذا التعديل بعد تقديرهم السابق في سبتمبر، كما ذكرت رويترز.
الأداء الاقتصادي الألماني
يشير الانخفاض إلى 0.1% فقط في العام المقبل إلى أن الزخم الاقتصادي في ألمانيا يستمر في التفوق على التوقعات السابقة. ما يعنيه ذلك، أكثر من مجرد عدد مخفض على الرسم البياني، هو تلاشي وتيرة الطلب المحلي وضعف الإنتاج الصناعي الذي كان بالفعل تحت الضغط في الربع الماضي. إذا كان الشخص يتوقع تحولاً سريعًا أو مساهمة صحية من الاستثمار التجاري، يجب إعادة النظر في هذا الافتراض الآن.
نحن نواجه بيئة حيث بقيت المؤشرات المستقبلية ضعيفة، وخط النشاط من الصادرات يضيق بدلاً من التوسع. تذكر، التوقع السابق بنسبة 0.8% لم يكن متفائلًا بالمعايير التاريخية – كان حذرًا لكنه ما زال يميل نحو النمو. هذا يشير الآن إلى قلة الرياح المواتية لقطاعات الاستهلاك والإنتاج على حد سواء. يعكس الرقم المنقح نقص تأثيرات القاعدة وعدم حل القضايا الهيكلية بالسرعة التي يرغب فيها صانعو السياسة.
نسب كوتش، مدير الاقتصاد في المعهد، هذا التحول إلى ضعف الديناميكيات الصناعية وتجارة عالمية باهتة. يظهر ذلك من خلال البيانات – إذ بدأت تراجعات الطلب تتضاءل منذ أوائل الربع الأول، وبدأت الضغوط السعرية تنتقل من المنتجين إلى الطلب النهائي ببطء أكثر مما كان متوقعًا. مفاوضات الأجور، على الرغم من أنها ليست خارجة عن السيطرة، تقدم مستوى من عدم اليقين في التكاليف الذي يؤثر على جداول التوظيف والاستثمار.
من حيث نقف، يجب أن تركز التداعيات على الأداء الضعيف في القطاعات الدورية. من المرجح أن تظل الحساسية لتوقعات الأسعار مرتفعة، ولا سيما أسعار الفائدة في أوروبا، حيث إن السياسة النقدية ليست على وشك الانعطاف بشكل حاد ما لم تتدهور البيانات الواردة بوتيرة أسرع حتى. لا يحتاج المرء لرؤية انهيار؛ التسطح يكفي للحفاظ على التقلبات أعلى على المدى القصير، في حين قد تنجرف الاستحقاقات الأطول إذا أثبت التضخم أنه أكثر استمرارًا مما كان متوقعًا حاليًا.
المؤشرات الاقتصادية
تعديل أكثر ضيقًا، دعنا نقول حتى 0.6%، كان سيضيف بعض الثقة لمستلزمات التصنيع والبناء. ومع ذلك، فإن هذا التقدير المتوقف تقريبًا بنسبة 0.1% للعام الكامل يشير إلى الركود، الذي يقترب من الانكماش الطفيف من حيث نصيب الفرد. وعلى الرغم من أن هذا الأمر غالباً ما يتم تجاهله، إلا أنه يهم عند النظر إلى الأسهم المواجهة للمستهلك أو العقود الآجلة للسندات الألمانية ذات الخمس سنوات.
سنحتاج إلى رسم معدلات النشاط وفقًا للمنطقة عن كثب. بافاريا وبادن فورتمبيرغ، عادة ما تكون من بين الأداء الأفضل بفضل الكتل الصناعية، بدأت تعكس ضيق الائتمان والتراجع في النفقات الرأسمالية. إذا امتدت تلك الإشارات إلى توقعات الربع الرابع، فقد نشهد مزيدًا من عمليات سحب المخزون – مما يضيف إلى التشوهات السعرية قصيرة الأجل.
لهذا الغرض، قمنا بأخذ احتمالية انخفاض على مصدري الأسهم الكبرى – ولا سيما تلك التي لها هياكل تسعير حساسة لليورو. قد يشهد اليورو دعمًا طفيفًا من ضعف الاقتصاد الأمريكي، لكن في ظل ركود محلي، من غير المرجح أن يتحرك أكثر من مجرد حركة محدودة. في الدورات السابقة مثل هذه، ترى الفروق في المبادلة تتسع لفترة وجيزة مع زيادة الطلب على الحماية، قبل أن تعود للوضع الطبيعي مرة أخرى بمجرد أن يصبح واضحًا أن النمو لا يتعافى ولا ينهار.
ليست هناك حالة من الذعر في البيانات. لكن أيضاً لا يوجد مكان للرضا. يجب أن يكون المتداولون الذين يستثمرون في وسائل حساسة لمعدلات الفائدة مستعدين لمستوى أعلى من مخاطر المتابعة. ستبقى الانحرافات تحت الضغط إذا لم تتراجع بيانات التضخم بالتوازي مع توقعات النمو.
