شهدت الفضة انخفاضًا حادًا، حيث تراجعت بنسبة 7% يوم الجمعة ووصلت إلى أدنى مستوى لها في 7 أشهر عند 28.3 دولار أمريكي للأوقية التروي. منذ يوم الأربعاء الماضي، انخفضت قيمة الفضة بحوالي 16%، وهو ما يعادل تقريبًا انخفاض أسعار النفط.

ارتفعت نسبة الذهب إلى الفضة فوق 100 لأول مرة منذ منتصف عام 2020، مما يعكس استجابة الفضة لزيادة النفور من المخاطر. يشكل الطلب الصناعي ما يقرب من 60% من إجمالي استهلاك الفضة، مما يجعلها حساسة للظروف الاقتصادية.

طبيعة الفضة المزدوجة

تظهر الاتجاهات الحالية أن الضعف المستمر في أسعار الفضة قد يستمر، متأثرًا بمخاوف الركود. تؤثر الطبيعة المزدوجة للطلب الصناعي على استقرار الفضة خلال الأزمات الاقتصادية.

هذا التحرك الأخير في أسعار الفضة قد حظي باهتمام كبير ولسبب وجيه. بعد انخفاض بنسبة 16% في فترة زمنية قصيرة كهذه – عاكسًا تراجع النفط – أصبح من الواضح أن البائعين لا ينتظرون. وصل المعدن إلى أدنى مستوى له في 7 أشهر، وتحت ضغط كبير، وهذا يحدث بينما شعور السوق الأوسع يتغير بسرعة.

إن القفز في نسبة الذهب إلى الفضة إلى ما فوق 100 ليس مجرد ملاحظة عابرة أيضًا؛ فهذا المعيار عندما يتجاوز هذا المستوى يعني أن الفضة تتخلف بشكل كبير عن الذهب، وهو ما يشير تاريخياً إلى زيادة التحفظ في الأسواق. عندما يتحرك هذا الأرقام بحدة، فإنه غالبًا ما يكون ذلك لأن المشاركين في السوق يتحركون نحو الأمان المدرك ويبتعدون عن الأصول المرتبطة بالنشاط الصناعي. والفضة – على عكس الذهب – مرتبطة بشكل كبير بالإنتاج الصناعي، حيث أن حوالي 60% من الطلب الإجمالي يقوده قطاعات مثل الإلكترونيات والطاقة الشمسية والأجهزة الطبية. عندما يتباطأ هذا المحرك، لا تبقى الفضة ثابتة – بل تتفاعل أسعارها بسرعة.

تقلبات السوق ومخاوف الركود

لا ينكر أحد أن تزايد المخاوف من الركود جلب مزيدًا من التقلبات إلى أسواق المعادن. مع ميل البيانات الاقتصادية نحو الضعف وتراجع التوقعات حول النمو العالمي، نرى انتشار النفور من المخاطرة بشكل حقيقي عبر السلع. الفضة، بسبب تعرضها المزدوج للطلب المالي والصناعي، تتعرض أكثر مما يظن الكثيرون. ذلك الجزء المرتبط بالاستخدام الصناعي يضعها في موقف صعب عندما تفاجئ البيانات بالاتجاه النزولي.

بالنسبة لنا في فضاء المشتقات، هذه التحركات تتطلب تركيزًا أكثر دقة. حجم وسرعة تراجع الفضة يسهمان في وضع استراتيجيات يجب أن تتكيف بسرعة. لقد شاهدنا بالفعل ارتفاعًا في تقلبات الخيارات للفضة، مما يعكس حالة الشك وتغير الرأي بسرعة. تشير تسعير العقود الآجلة إلى مزيد من الضعف، ولكن يجب أن نحترس من اللحاق بالتحركات في وقت متأخر – قد يصبح السيولة متقطعة خلال عمليات البيع الحادة، كما شهدنا في نهاية الأسبوع الماضي.

ليس من المتوقع أن تختفي مخاوف الركود غدًا. ومع ذلك، فهي لا تؤدي دائمًا إلى اتجاهات نزولية ممتدة دون توقف. فترات إعادة التسعير القصيرة – خاصة بعد انخفاض حاد – غالبًا ما توفر لحظات من التماسك، وهذه هي اللحظات التي يمكن أن تظهر فيها الأسعار الخاطئة. ولكن يبقى الميل صريحًا: بدأت التوجهات تفضل الانحياز للهبوط، وهو ما يظهر بشكل واضح عبر خيارات الانتهاء الشهري والعقود طويلة الأجل.

مع النظر إلى الأمام، يبدو أن رد فعل السوق متجذرًا في كل من الضغوط الاقتصادية الواسعة وضعف القطاعات المحددة. لم تتحسن توقعات التصنيع، وحتى يحدث ذلك، قد تستمر الفضة في مواجهة الضغط النزولي. تتسع الفروق الزمنية – وهذا يعكس التوقعات بأن أي انتعاش لن يكون فوريًا. عندما تتحرك الفروق بهذه الطريقة، فإنها تشير إلى قيام المشاركين بتسعير المزيد من الانخفاض القصير الأمد قبل أي نوع من التعافي المتوسط الأجل.

ما هو ذو أهمية خاصة الآن هو التحول في شعور المشاركين عبر الأصول المرتبطة بالمخاطر. تذبذبت الأسهم، وارتفعت عوائد السندات، وأظهرت السلع الصناعية ضعفًا جماعيًا. لنا في أسواق الخيارات، أصبح من الواضح أكثر من أي وقت مضى أن الطلب على الحماية قد ازداد بشكل مادي – تنمو استراتيجيات التحوط في الحجم، حيث تومض شاشات التقلب الضمني باللون الأحمر خلال معظم الأسبوع الماضي.

من خلال دراسة التوجهات، بدأ المستثمرون الرئيسيون في تقليص التعرض الطويل في الفضة بوتيرة أسرع. تؤكد بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع هذا الاتجاه. عندما يقوم اللاعبون المضاربون الكبار بتقليص تعرضهم بشكل قوي، يمكن للتأثيرات اللاحقة أن تضخم التحركات في أطر زمنية قصيرة. تتسع فجوات السيولة، وتصبح الدقة حول نقاط الدخول أكثر أهمية.

إذا واصلنا متابعة النبرة الاقتصادية العامة، فمن المحتمل أن تظل التدفقات قصيرة الأجل دفاعية. ومع ذلك، هناك مجال للمبالغة. نجد أنه بعد هذا النوع من الانخفاض الحاد، يمكن أن تبقى الأسعار المرتفعة للخيارات قائمة أو تنخفض بشكل حاد، اعتمادًا على البيانات الواردة. قد تُحفز حزمة البيانات الاقتصادية القادمة أحد ردود الفعل.

فيما يتعلق بالقائمة، فإن حدة التعرض السلبي للجاما هو شيء نراقبه عن كثب. قد يحتاج التجار إلى التحوط بصورة ديناميكية، مما يعزز التقلبات حول المستويات الرئيسية. هذا النشاط يفسر جزءاً من تسارع يوم الجمعة الماضي في الاتجاه النزولي، مع تفاقم التحركات بسبب تخطي عتبات الحجم خلال السيولة المنخفضة.