واجهت أسعار النفط ضغوطًا هبوطية حيث انخفض برنت بأكثر من 5٪ إلى 62.5 دولارًا للبرميل، وهو أدنى مستوى له في أربعة أعوام. كما انخفض خام غرب تكساس الوسيط إلى 59 دولارًا للبرميل، بينما انخفض الغازوال إلى أقل من 600 دولار للطن، وهو أول انخفاض منذ أواخر عام 2021.

منذ إعلان ترامب عن التعريفات الجمركية، انخفضت أسعار النفط بأكثر من 16٪. وتوقعات حدوث ركود اقتصادي عالمي بسبب الحرب التجارية يُتوقع أن تؤدي إلى تباطؤ في الطلب على النفط، خصوصًا في الصين، حيث قد تؤدي التعريفات الجمركية المرتفعة بشكل استثنائي إلى ضعف في الاستهلاك.

استراتيجية تسعير السعودية

خفضت السعودية أسعارها الرسمية للبيع في آسيا بمقدار 2.3 دولار للبرميل، وهو أكبر تخفيض خلال عامين، مما يعكس انخفاض الطلب. وذكرت تقارير أن مستويات الإنتاج المرتفعة منذ مايو تُباع بخصومات أكبر، مخالفًا لتوقعات السوق بشأن انخفاض أقل في الأسعار.

هذا التحول الأخير في أسعار النفط، التي انخفضت بشكل ملحوظ في جميع المجالات، يكشف عن تحول حاد في معنويات السوق، مدفوعة بشكل كبير بتوقعات متدهورة للطلب العالمي. انخفض برنت بنسبة تزيد عن 5٪ إلى مستويات لم تُشاهد منذ عام 2019 وبلوغ خام غرب تكساس الوسيط لـ59 دولارًا للبرميل يشير إلى إعادة تسعير سريعة للمخاطر في أسواق الطاقة. انحدار الغازوال تحت 600 دولار للطن يؤكد الطلب الركيك عبر المنتجات المكررة أيضًا، وليس فقط في مجال النفط الخام.

التعريفات الجمركية المعلنة من قبل الإدارة الأمريكية زادت من قلق السوق. انخفاض يزيد عن 16٪ في النفط الخام منذ الإعلان ليس أمرًا تافهًا—إنه يعكس تدهورًا في افتراضات الطلب على المدى القصير نظرًا لتراجع آفاق التصنيع والاستهلاك العالمي. الأمر جدير بالملاحظة هو مدى حدة ظهور مخاوف الطلب الخاصة بالصين. التأثير المتوقع على الاستهلاك، في الأساس بسبب زيادة حادة في التعريفات الجمركية على المواد الخام والسلع النهائية، جعلت المشاركين في السوق يعيدون تقييم أنشطة التحوط المستقبلية.

في الوقت نفسه، هجوم أرامكو على خفض سعر البيع الرسمي إلى آسيا بمقدار 2.3 دولار للبرميل لم يكن فقط أكبر مما كان متوقعًا، بل أيضًا تم توقيته استراتيجيًا للحفاظ على حصة في السوق. من النادر رؤية مثل هذا التخفيض الكبير خارج نطاق إعادة ضبط الأسواق الأوسع، ولحدوث هذا إلى جانب خصومات متعمقة بالفعل على كميات مايو الفائضة يعني أن المنتجين السعوديين يرون شيئًا ضعيفًا في دفاتر طلباتهم المستقبلية. إنه تحول في الحرب السعرية، وليس تعديلًا موسميًا تقليديًا.

تغيير ديناميات السوق

يجب أن نأخذ في اعتبارنا كيف تعدل هذه التطورات الوضع التجاري في المستقبل. التقلب العالي في المنحنى المباشر، بالإضافة إلى التخفيضات العدوانية من قبل المنتجين، يعني أن هناك احتمالية لاستمرار ظروف الكونتانجو عبر كل من منحنيات برنت وWTI، خاصة إذا ظلت هامش المصافي مضغوطة. ستقلص الفروق الضغط على عقود الشهر الأول وتجعل من الصعب، وحتى غير جذابة، للمحتفظين بطول المدة تمديد المواقف.

بالنسبة لنا، فإن تحول الأسعار يدعو لتضييق التعرض في دلتا على العقود طويلة الأجل ما لم يكن هناك سبب هيكلي مقنع للبقاء ملتزمين. من المحتمل أن تحافظ التدفقات البيعية قصيرة المدى، خاصة من الصناديق الكلية التي تعيد ترتيب مواقفها بناءً على تلميحات الركود، على ارتفاع كل من التقلبات الضمنية والمحققة. وهذا يترك مجالًا للعب استراتيجي في الجاما إذا أُعيد تسعير أقساط الخيارات بشكل أبطأ من الحركة في الأسعار الفورية.

يجب أن تكون دقيقًا في اختيار نطاقات الإضراب. هذه ليست سوقًا تخدمها المواقف الأمامية العدوانية جيدًا. بدلاً من ذلك، ركز على فرص الفول طويلة الأجل حيث تباعد الانحراف—الخيارات الأعلى تتسع أكثر من المعدل التاريخي، مما يقدم تناسبًا إيجابيًا للانخفاض مع الحفاظ على نشاط الفيجا.

تتبع عن كثب السوء في تقويمات السعر أمرًا مبررًا أيضًا. نتوقع أن تخضع الفروق الزمنية للضغط، خاصة في أشهر التسليم الخريفية، ما لم تنخفض المخزونات بشكل أسرع مما هو متوقع. قد يخفف من ذلك أي بناء مادي في الاحتياطات الاستراتيجية للولايات المتحدة أو الصين، لكن الشهية للشراء قد تراجعت في ظل التوترات الدبلوماسية والتعريفات الجمركية الحالية.

مع سحب السيولة من السوق خلال الإجازات الإقليمية، لا ينبغي مطاردة الارتفاعات القصيرة. بدلاً من ذلك، استخدمها للنظر في إعادة توازن التعرض أو جني الأرباح حيث تلتقي المستويات الفنية بالدعم الأساسي المتلاشي. نرى صفقات كبيرة تفعيل التوقفات بشكل منتظم أكثر، خاصة في برنت، حيث يتم تداول الفائدة المفتوحة نحو آجال استحقاق أقصر. هذا عادة ما يشير إلى عدم اليقين بشأن التدفقات الكلية.

هناك مراقبة دقيقة للمصافي الآسيوية في الوقت الراهن. هامش الربح يتقلص بشكل حاد، وتأخر التحميل من الشرق الأوسط يثير القلق بشأن قدرة التخزين الإقليمية. قد يؤدي ذلك، في الجلسات القادمة، إلى ضعف أكبر في الشركات، خاصة إذا انخفضت معدلات التشغيل وبدأت مخزونات المنتجات في التراكم، وخاصة الديزل.

واصل متابعة الفروقات في أسعار الشحن. قد تتأرجح اقتصادات المراجحة بين الشرق والغرب إذا اختلفت أسعار حجز الناقلات عن مستويات إنتاج المصافي. يؤثر ذلك على البنية الفورية وأين تتدفق البراميل المادية في النهاية.

يتعين علينا التعامل مع هذه الأسابيع بانضباط—تتأقلم الأسعار بسرعة مع الإشارات الاقتصادية، وسرعة الحركة غالبًا ما تتفوق على الأساسيات. ستكون إدارة المخاطر أمرًا بالغ الأهمية حتى تعود وضوح أكبر.