غيرت مجموعة جولدمان ساكس نظرتها للدولار الأمريكي، متوقعة ضعفًا مستمرًا له طوال العام. أدى ذلك إلى مراجعات بارزة في توقعاتها لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، مما يشير إلى تغيير أوسع في أسواق الصرف الأجنبي.

الحالة الأساسية للبنك الآن تتوقع انخفاضًا مستدامًا في قيمة الدولار الأمريكي، مما ينقل المخاطر التي حددت سابقًا إلى التوقع المركزي. قوة الدولار الأمريكي، التي كانت مدعومة في السابق بالنمو القوي في الولايات المتحدة وتدفقات رأس المال، تتضاءل، مما يؤدي إلى ضغوط تقييم.

توقعات جديدة لزوج اليورو دولار

التوقعات المحدثة لزوج اليورو/الدولار الأمريكي تشمل 1.12 في ثلاثة أشهر، 1.15 في ستة أشهر، و1.20 خلال اثني عشر شهرًا. كانت التوقعات السابقة للزوج 1.07، 1.05، و1.02، على التوالي.

تتوقع جولدمان ساكس الآن بشكل مؤكد استمرار انخفاض الدولار مدفوعًا بتدهور الأسس الأمريكية. من المتوقع أن يستفيد اليورو بشكل كبير من هذا الاتجاه، حيث تشير التوقعات إلى ارتفاع نحو 1.20 بحلول نهاية العام.

نشهد الآن تحولًا بارزًا في التوقعات حول مسار الدولار، وبذلك ضمنيًا، الكثير من مجمع أسواق العملات الأجنبية الأوسع. يشير التحول الذي لاحظناه، خاصة من خلال عدسة التوقعات الأخيرة، إلى أن الزخم الهابط في العملة الخضراء لم يعد يُنظر إليه كاحتمال جانبي ولكن باعتباره المسار الأكثر احتمالًا. يمثل هذا التغيير البسيط ولكنه مهم تغييرًا عن الافتراضات السابقة التي اعتمدت على مؤشرات أمريكية أقوى لتحديد المخاطر.

عراقيل هيكلية على الجانب الأمريكي

يبدو أن سميث وفريقه يرون الآن أن المعوقات الهيكلية على الجانب الأمريكي – البيانات الاقتصادية الأضعف، الدعم القليل للعائدات، واعتدال تدفقات رأس المال – كافية ليس فقط لتخفيف قوة الدولار ولكن لعكسها بشكل حاسم. ما كان في السابق لعبة دفاعية تتعلق بأداء النمو ومساندة أسعار الفائدة أصبح الآن مثقلاً بتضييق الفروق وغيرها من الاحتكاكات الاقتصادية الكلية.

إعادة معايرة الأهداف من النطاق 1.07 إلى الارتفاع إلى 1.20 خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة تشير إلى ما هو أكثر من مجرد تصحيح قصير الأجل. يجد اليورو، الذي كان طويلًا مكبوتًا بسبب الهشاشات الخارجية والحذر السياسي، الآن مجالًا للتعافي. ما كان يُعتبر نوعًا دفاعيًا لملف العملة فيما يتعلق بالدولار الأمريكي يتراجع – والبيانات بدأت تعكس هذا التحول أيضًا.

وبالنظر إلى المستقبل، يبدو أن ملف التقلبات المتناظرة بشكل متزايد لأسواق العملات العشر الكبيرة يشير إلى أن إعادة توازن المواقف قد بدأ بالفعل. من وجهة نظرنا، فإن توافق منحنيات المستقبل يشير إلى محاولة أقل عنفًا لتحقيق الدولار، وهذا يوفر بدائل محتملة للاستفادة لأولئك الذين لا يزالون يفرطون في وزن الدولار الأمريكي في الهياكل المشتقة الأجل المتوسطة.

مع تقارب أسعار الفائدة الحقيقية وتزايد الضغوط على المنحنيات القصيرة الأجل، قد نجد المزيد من الاستقرار في تنويع التعرض عبر العملات المتقاطعة التي كانت أداؤها ضعيفًا سابقًا. التعديل في أسعار الفورية والمستقبلية عبر زوج اليورو/الدولار الأمريكي قد يخلق مجالاً لمشاركة أعلى دلتا في مكالمات اليورو، خاصة في نافذة الثلاثة إلى ستة أشهر حيث قد يستمر الإغلاق القصير. الآن وبعد أن الدعم في التسعير مدعوم بتوقعات الحالة الأساسية بدلاً من مخاطر الذيل، قد تستمر العمولات الضمنية في الانخفاض، مما يجعل الهياكل الفانيلا أكثر جاذبية بالنسبة للبنى الثقيلة.

بالنسبة للمتداولين الذين يركزون بشكل أكبر على حساسية الأسعار، فكر في كيف أن المفاجآت في البيانات الأمريكية بدأت في التخفف. إذا استمرت هذه المفاجآت، فإن الخطر في التسطيح يصبح أقل جانب واحد، مما يضغط الفروق بين البنوك المركزية ليكون أقرب لتوقعات. وهذا يعني أن الاستراتيجيات الحالية المبنية على زخم الدولار الأمريكي يجب أن يعاد تقييمها من حيث المدة والتحدب. في حالة أي تدهور متجدد في البيانات المحددة الخاصة بالولايات المتحدة، خاصة في الاستهلاك أو المقاييس المتعلقة بالعمالة، فإن ذلك قد يقدم توقعات التخفيف في السوق المعدلات القصيرة الأجل ويضر أكثر بشراء الدولار.

قد يغري البعض بالعودة إلى اليورو كعملة للتمويل مرة أخرى، ولكن إذا كان مسار السعر يبقى على ما هو متوقع، فإن هذا قد يكون له عائد متناقص. بدلاً من ذلك، قد يكون الانحياز التكتيكي نحو التعبيرات التي تستفيد من قوة اليورو المعتدلة دون الإفراط في الالتزام بغاما طويل الأمد أكثر كفاءة.

هناك أيضًا إعادة توازن دقيقة جارية في تدفقات الخيارات، خاصة عبر الفترات الزمنية التي تمتد من ثلاثة إلى ستة أشهر. الاتجاه المتحول بعيدًا عن حماية الزيادة المحتملة في الدولار الأمريكي يظهر بالفعل من خلال الانخفاض في الفائدة المفتوحة للصعود. الرد على هذه التحركات يتطلب فحص انحلال العمولة، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يحتفظون بانتشارات تقويمية أو تراكيب نسبية محسوبة حول الحوافز البنكية المركزي.

من خلال إعادة التركيز نحو القيمة النسبية واختيارياً من خلال التعرض للدلتا والتقلب، نعتقد أن الوضع الحالي ينبغي أن يكيف ليعكس تحولاً لم يعد تخمينًا ولكنه مقبول على نطاق واسع كالمسار الأساسي. يكمن المفتاح الآن في تحليل مدى سرعة ومدى استعداد المتداولين للاعتقاد في هذا الانخفاض المطرد في الدولار – والاستعداد وفقًا لذلك.