خلال اجتماع اللجنة الوزارية المشتركة للمراقبة (JMMC) لـ OPEC+ مؤخرًا، تركزت المناقشات حول تحسين الامتثال لأهداف الإنتاج الحالية. يُطلب من الدول تقديم خطط لخفض الإنتاج بحلول 15 أبريل، ولكن لم يتم مناقشة الزيادة الكبيرة المقررة للإنتاج في مايو.
الاجتماع المنتظم القادم لـ OPEC+ سيكون في 28 مايو. إذا مضت OPEC+ قدمًا في الزيادة المخططة بمقدار 411,000 برميل يوميًا، فقد يواجه سوق النفط فائضًا ملحوظًا، من المرجح أن يضغط نحو الأسفل على أسعار النفط.
التركيز على الامتثال
تركيز لجنة المراقبة الوزارية المشتركة على تعزيز الامتثال لمستويات العرض المتفق عليها سابقًا يشير إلى تباينات داخلية في تلبية تخفيضات الإنتاج الطوعية. مع تأخر بعض الدول الأعضاء عن الحصص المقررة، يبدو أن طلب خطط تعديل الإنتاج المكتوبة بحلول منتصف أبريل يهدف إلى تعزيز الانضباط ضمن المجموعة. ومع ذلك، يجب على المشاركين في السوق ملاحظة الصمت الواضح حول الزيادة المعلنة سابقًا بأكثر من 400,000 برميل يوميًا ابتداءً من مايو.
غياب النقاش المفتوح حول هذا التوسع المخطط للإنتاج يثير تساؤلات حول التماسك داخل المجموعة. إما أنه يشير إلى التزام ضمني بتنفيذ الزيادة المقررة سابقًا، أو إلى مفاوضات مستمرة خلف الكواليس لم يتم الاعتراف بها رسميًا بعد. في كلتا الحالتين، يكون الخطر على الأسعار متجهًا نحو توازن أضعف بين العرض والطلب مع اقترابنا من أشهر الصيف، عندما تضعف أنماط الاستهلاك خارج دورات النقل والتبريد.
إذا مضت المجموعة قدمًا في الإضافة إلى الإنتاج في مايو دون تغيير مرافق في توقعات الطلب، خاصة من المستهلكين الكبار مثل الصين، فقد يصبح الفائض واضحًا بسرعة. قد تبدأ المخزونات، خصوصًا المخزون التجاري في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، في الزيادة مرة أخرى، مما يضغط تاريخيًا على منحنيات العقود الآجلة ويفرض تسطح الخلفية. يمكن أن يعيد هذا الديناميكي تسعير هيكل الأسعار بوضوح، خاصة في العقود قصيرة الأمد.
مراقبة هوامش التكرير
نرصد أيضًا هوامش التكرير التي تظهر علامات أولية للتقلص بعد أشهر من معدلات التشغيل القوية. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يضعف الطلب في قطاع المصب على النفط الخام أكثر، مما يؤدي إلى تفاقم أي عدم تطابق بين العرض والطلب. في رأينا، ينبغي على التجار الذين يعتمدون على فروق التوقيت الاهتمام بتحولات هذه الاتجاهات، ليس فقط في إجراءات OPEC+ ولكن أيضًا في اتجاهات تخزين المنتجات، خصوصًا عبر آسيا وأوروبا.
قد تتزايد التقلبات مع اقتراب موعد اجتماع 28 مايو. إذا استمر التوجيه غامضًا أو فسرت الأسواق الرسائل على أنها غير متصلة ببعضها، فقد نرى علاوات المخاطر تتآكل. سيكون ذلك صحيحًا بشكل خاص إذا بدأت المواقع المضاربة – التي تكون مرتفعة حاليًا في البرنت وWTI – في التفكيك. لا يوجد سابقة لـ OPEC+ للتراجع عن الزيادات المعروفة في العرض دون إشارات مسبقة، لذا فإن غياب التعليقات في هذه المرحلة يشير إلى أن الأمر لا يزال قيد التنفيذ.
في غياب اضطرابات جيوسياسية مستمرة أو مفاجآت من الجانب العالي للطلب، يبدو أن العودة إلى سوق أكثر توازنًا أو حتى فائضًا محتمل بشكل متزايد. بالنسبة لأولئك الناشطين في المشتقات النفطية، فإن هذا يعني أن الإعدادات التنازلية، خصوصًا من خلال هياكل الخيارات أو التعرض القصير للعقود ذات التاريخ الصيفي، قد تقدم قيمة محسنة بالنظر إلى المخاطر. ينتبغي متابعة جداول صيانة المصافي وأي سحب متقدم للطلب من الاحتياطيات الإستراتيجية، التي قد تؤدي إلى مؤشرات استهلاك غير واضحة مؤقتًا.
