أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستن جولسبي، عن قلقه بشأن التعريفات الجمركية الأمريكية الكبيرة التي تتجاوز توقعات السوق وقد تؤثر سلبًا على المستوردين الأمريكيين. هناك حالة من عدم اليقين فيما يتعلق بالسرعة التي قد يتم بها تمرير زيادات الأسعار للمستهلكين، مما قد يؤدي إلى إفلاس الموردين.
وأشار جولسبي إلى أن مقاييس المعنويات تتراجع بشكل حاد، وهذا أمر مقلق، رغم أن العلاقة بين المعنويات والإنفاق تبدو أضعف مما كانت عليه من قبل. قد تتردد الشركات في الاستثمار في ظل عدم وضوح اللوائح، بينما تتزايد المخاوف بشأن عودة التضخم المرتفع.
الضغوط الناتجة عن التعريفات الجمركية الأعلى
تشير تعليقات جولسبي إلى ما كان الكثير منا يراقبه عن كثب – الضغوط المتزايدة من التعريفات الجمركية الأعلى وتأثيراتها غير المباشرة. الأمر لا يتعلق فقط بأسعار العناوين أو ردود الفعل الفورية؛ فالمسألة تتجاوز ذلك بكثير. عندما يواجه المستوردون تكاليف أكبر، لا يتمكن الجميع من تمريرها على الفور. قد يحاول بعضهم، ولكن غالبًا ما يكون هناك تأخير، وعندما تكون الهوامش ضيقة بالفعل، فإن هذا الإفلات يخلق خطر. قد تحدث حالات تعثر. هذه لا تقتصر على صناعة واحدة فقط؛ عندما ترتفع تكاليف المدخلات بشكل حاد ويقاوم العملاء تحملها، تواجه الشركات الضعيفة خيارات صعبة.
هناك أيضًا مسألة المعنويات. كما تم التوضيح، فهي تنخفض بشكل أسرع مما تشير إليه النماذج عادة في ظل الظروف الاقتصادية الحالية. في الأوقات العادية، مثل هذه الانحدارات في الثقة تؤدي إلى توقعات ضعف الانفاق الاستهلاكي مباشرة بعد ذلك. يبدو أن هذا الرابط قد ضعف. لم تنهار بيانات الإنفاق بعد، لكن الحذر مطلوب. قد تكون العلاقة التاريخية قد تتآكلت، لكن استبعادها تمامًا سيكون سابق لأوانه. يجب ألا نتجاهل إمكانية استعادة المعنويات تأثيرها إذا واجهت الاقتصاد مزيدًا من الرياح المعاكسة.
عدم اليقين التنظيمي يزيد من صعوبة التخطيط المستقبلي. هذا يجبر الشركات على الابتعاد عن الإنفاق الرأسمالي أو التوظيف الاستراتيجي – النوع من النشاط الذي غالبًا ما يسبق القوة الاقتصادية الأوسع. لا ينبغي اعتبار هذا التردد كاستجابة مبالغ فيها من قبل الشركات؛ بل يعكس عدم الوضوح حول سلاسل التوريد وتكاليف التجارة وتوقعات التضخم على المدى المتوسط. إذا لم تستثمر هذه الشركات بالوتيرة التي نود أن نراها، فإنها تأخذ في اعتبارها المخاطر المقبلة التي قد لا تزال الأسواق تستخف بها.
توقعات التضخم وتحديد المواقع في السوق
يجب أن نلاحظ أيضًا ما يعنيه جولسبي بشأن توقعات التضخم – قد لا تكون مرساة بصلابة كما كانت من قبل. في حين أن الضغوط السعرية قد هدأت إلى حد ما، إلا أن احتمال موجة تضخم أخرى لا يزال قائمًا. يؤثر هذا الخطر على تداولات المدّة وتحديد الأسعار للقلق. إذا بدأت الأسواق في التفاعل مع الأخبار بطرق تفضل المفاجآت التضخمية الصعودية، فالحساسية ستزداد.
في تحديد مواقعنا، من المنطقي فحص العقود القريبة من التاريخ التي تتغذى فيها التشوهات الناتجة عن التعريفات الجمركية بسرعة. يجب إعادة تقييم القطاعات الرئيسية المشاركة في سلاسل التوريد الثقيلة بالتجارة، خاصة حيث تكون الهوامش حساسة ومرونة التمويل مقيدة. قد تستجيب مستقبليات التقلبات بشكل غير متساوي. يمكن أن يكون مراقبة انحناء الهيكل الزمني علامة مبكرة على إعادة تسعير حول التحوط المرتبط بالتضخم.
يجب ألا نتجاهل احتمالية أن يؤدي المزيد من الانخفاض في المعنويات إلى بيع غير أساسي. تميل أسواق الخيارات إلى التقليل من هذا الحلقة العكسية – يمكن أن تتفاقم التوقعات السلبية بسرعة إذا استمرت المقاييس في الإشارة في نفس الاتجاه. إذا سقط المستوردون في ضغط مالي، فقد يتسلل العدوى إلى المنتجات الائتمانية، لاسيما الأسماء ذات العائد المرتفع المعرضة لطرق التجارة أو السلع المستوردة.
هناك الكثير للمراقبة، خاصة إذا تغير سلوك تحديد الأسعار بسرعة أكبر مما تتنبأ به النماذج. التوقيت مهم الآن أكثر مما كان قبل ذلك حتى ربع سنة، لاسيما في التداولات المعتمدة على الاستقرار المفترض حول اللوائح أو التسعير الخارجي.
