النتائج الاقتصادية المحتملة

يتوقع بنك مونتريال إذا استمرت معظم التعريفات الجديدة أن تكون النتيجة ركودا تضخميا، يتميز بنمو راكد وتضخم. قد يكون هناك نتيجة أكثر خطورة تشمل ركودًا أعمق، مما يؤثر على إنفاق المستهلك بسبب ارتفاع الأسعار وانخفاض القوة الشرائية.

يعكس التقلب الأخير في السوق هشاشة مستمرة في معنويات المستثمرين، مما يشير إلى أن من السابق لأوانه تحديد قاع السوق للأصول الخطرة أو عائدات سندات الخزينة الأميركية.

فريق بنك مونتريال قد قدم تحذير دقيق. لقد لاحظوا أن تصاعد الاحتكاك التجاري بين الولايات المتحدة والصين يبدو أنه يبتعد عن أي حل ذي مغزى. لم تعد هذه مجرد مسرحية سياسية؛ الأرقام تعكس تغييرات حقيقية. التعريفات على الواردات الصينية ارتفعت إلى حوالي 30%. هذا ليس تغييرًا صغيرًا—لقد ارتفع من حسابات سابقة كانت تزيد قليلاً عن 20%، والتي كانت بالفعل تثير قلق الأسواق. تلك الزيادات ليست مجرد نقاط سياسية أيضًا. إنها تحفر في التكاليف، والتي تتغلغل عبر التصنيع واللوجستيات، وفي النهاية تدفع الأسعار التي يراها المستهلكون على الأرفف.

يبدو أن الإجماع الحالي يتشبث بفكرة أن هذه التعريفات هي جزء من استراتيجية أطول أجلاً، حيث يمكن أن يتراجع الطرفان إذا أصبحت المفاوضات جدية. المشكلة هي أن هذه النظرية تعتمد على افتراض التقدم—والدليل على ذلك كان نادرًا. الآن تبدو الخلافي أكثر هيكلية من كونها تكتيكية.

باستخدام نماذجهم، حدد المحللون في بنك مونتريال نتيجتين محتملتين. الأولى تشمل الركود التضخمي. بيئة صعبة، حيث تواصل الأسعار الارتفاع ولكن الاقتصاد يتوقف عن التقدم. لذلك لها تأثيرات في العالم الحقيقي. أقل عدد من الوظائف، توظيف أقل، تقلص الأرباح عبر القطاعات. الاحتمال الأصعب هو ركود أوسع. هذا سيضخم ضغوط تكلفة المعيشة ويجعل الأسر تشد أحزمتها بثلاثة ثقوب. عندما تنخفض القوة الشرائية—خاصة بسبب ارتفاع الأسعار التي لا يستطيع المستهلكون تجاوزها—يتباطأ الإنفاق بشكل طبيعي. هذا يؤثر على الأرباح، والدورة تزداد سوءًا.

إستراتيجيات السوق وتحديد المواقع

لقد شاهدنا الأسواق المالية تعكس هذا التوتر. التقلبات لا تأتي من العدم. الأسهم تذبذبت بشكل حاد، ولم تستطع عوائد السندات الخزينة الاستقرار في أي نمط موثوق. هناك عدم ارتياح—ليس فقط بسبب عدم اليقين بشأن الأرباح، بل لأن النمو ذاته بات يبدو مشكوكاً فيه. عندما تتحرك العوائد الحقيقية كما حدث مؤخرًا، يكون ذلك غالبًا علامة على أن المستثمرين لم يتوصلوا بعد إلى أي استنتاج نهائي حول ما هو التالي.

إذن ماذا يعني هذا بالنسبة لنا؟ يجب أن ننظر إلى ما وراء التفاؤل السطحي. يبدو أن مجموعة واسعة من المشاركين في السوق ما تزال تسعر نوعًا من التحسين النهائي في محادثات التجارة. ولكن ما لم يكن هناك زخم جديد وموثوق من صانعي السياسة، فإن هذا الرأي لا يقف بشكل جيد عند الفحص. بينما قد تسبب الخطوط العريضة في العناوين العكسية المؤقتة، فإن التسعير المستمر بناءً على الأمل الغامض غير محتمل أن يحقق المكاسب.

في أسواق الخيارات والعقود الآجلة، تشير إعادة تسعير السلبيات إلى أن المخاطر لم تعد تعتبر مجرد افتراضية. يمكننا ملاحظة هذا في التقلبات الضمنية المرتفعة، خاصة خلال مدة متوسطة، حيث يزداد عدم اليقين المحيط بتوقعات النمو واستقرار الأسعار. تظل تكاليف التحوط قصيرة الأجل عالية، مما يميل إلى الحد من تحديد المواقع العدوانية، ولكن هذا لا يعني أن التعرض منخفض—إنه أكثر حالة من القيد في الرغبة في تحمل المخاطر الاتجاهية.

ينبغي أن تعكس الاستراتيجيات الآن ليس فقط مستوى السعر، ولكن أيضًا عدم اليقين حول موثوقية الأرباح وتوقعات التضخم المستقبلية. التسعير المشتقات، خاصة في الانحراف في مؤشرات الأسهم، يؤكد أن الأسواق لم تعد تقلل من شأن طريق سهل للأمام. ومع ذلك، مع استمرار عدم الاستقرار في المعدلات الحقيقية وعدم استقرار العوائد، يبدو من المبكر محاولة عكس استقرار عن طريق تحميل الأصول الحساسة للمعدلات.

مع وصول البيانات الاقتصادية الضعيفة أو المختلطة، يجب أن نكون مستعدين لمراجعة التعرض للمدة والانتعاش بانتظام. أصبح البيئة أكثر استجابة منها استباقية. المفاجآت في البيانات—سواء كانت إيجابية أو سلبية—تحمل تأثيرًا كبيرًا بشكل غير متماثل، خاصة في تقلبات الدخل الثابت. هذا يجعل التجارة القائمة على القناعة الكاملة صعبة. بدلاً من ذلك، يبدو أن تحديد المواقع القيمية النسبية والمبنية على الفارق، خاصة تلك التي تظل محايدة تجاه اتجاه السوق الفعلي، أكثر توافقًا.

في العملات، خاصة العملات الناشئة المتقاطعة الحساسة لجريان الولايات المتحدة والصين، يعكس الطلب المتزايد على التحوط حجمًا كبيرًا. انعكاسات المخاطر توسعت. هذا يخبرنا أن التجار لا يبحثون عن الاتجاه الصعودي، بل يحاولون حمايتها من السيناريوهات السلبية التي يرونها الآن مرجحة. بالنسبة لنا، يشير ذلك إلى البقاء جهة تخفيض الأوزان في الأصول ذات المخاطر العالية حتى تكون الأخبار تشير باستمرار في اتجاه واحد—وليس فقط بعض العناوين الإيجابية تليها الصمت.