تستعد الأسواق لتأثير فرض ترامب رسوم جمركية بنسبة 104٪ على الواردات الصينية، والذي سيدخل حيز التنفيذ في تمام الساعة 12:01 صباحاً بتوقيت الساحل الشرقي لأمريكا. تلاشت الآمال في إجراء مفاوضات في اللحظة الأخيرة مع بكين مع اقتراب الموعد النهائي. انخفضت مؤشرات الأسهم الأمريكية الآجلة بشدة بنسبة تصل إلى 2٪ قبل أن تستقر. كما انخفضت قيمة الدولارين الأسترالي والنيوزيلندي إلى أدنى مستوياتهما منذ عام 2020 وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية والتجارية.

تأثيرات التجارة والعملات

أشار ترامب إلى أن تعريفات جديدة على الأدوية سيتم الإعلان عنها قريبًا. وأشار محافظ بنك اليابان إلى نهج حذر، ومن المقرر أن يجري المسؤولون محادثات تجارية في واشنطن. حدد بنك الشعب الصيني سعر مرجعي أضعف لـ USD/CNY، مما أدى إلى انخفاض في اليوان داخل السوق المحلي. خفض بنك الاحتياطي النيوزيلندي سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعًا.

في أسواق العملات، ارتفع زوج EUR/USD ليصل إلى أكثر من 1.1040، وارتفع الدولار الأسترالي والنيوزيلندي من أدنى مستوياتهما، بينما تقدم زوج GBP/USD. استمرت العوائد الأمريكية في الارتفاع، على الرغم من أن الأسهم الإقليمية ظلت تحت ضغط. ومن المتوقع أن يواجه CNH ضغوطًا إضافية بعد منتصف الليل.

تعتبر التعريفات الأمريكية، التي زادت بأكثر من الضعف، خطًا واضحًا في رمال العلاقات التجارية. إنها ليست مجرد ضرائب على السلع؛ بل هي تصعيد قوي لخلاف طويل الأمد. الطبيعة المفاجئة لتنفيذها لم تسمح للأسواق بالتنفس. إنها صدمة للإيقاع. حقيقة أن العقود الآجلة تراجعت في البداية بنسبة تصل إلى 2٪ تخبرنا بأن المتداولين فوجئوا، أو على الأقل كانوا ما زالوا يمنون النفس بخفض التصعيد. الارتداد الذي حدث يشير إلى بعض عمليات الصيد على المدى القصير، لكنه لا يمحو التوتر الأساسي.

ردود فعل العملات وديناميات السوق

نشهد أيضًا كيف تتفاعل العملات الحساسة للمخاطر بسرعة عندما تتغلب السياسة على التوقعات. انخفض الأسترالي والنيوزيلندي بشكل حاد، ووصلا إلى مستويات شوهدت آخر مرة خلال تقلبات ناجمة عن الجائحة. تم تسعير التخفيض في سعر الفائدة من قبل RBNZ مسبقًا، إلا أن اقترانه بأخبار التعريفات جعل الحركة مضخمة. إن تحديد اليوان الأضعف من قبل البنك المركزي على خلفية العدوان التجاري المتزايد يذكرنا بأن ردود الفعل السياسية بدأت للتو. أي انخفاض إضافي في CNH خلال الليل، إلى ما دون مستواه المرجعي، يتطلب مراقبة. هذا النوع من الحركة يستدعي استجابة عالمية سريعة، خاصة في أسواق الخيارات.

تعززت أزواج العملات مثل EUR/USD وGBP/USD، ولكن من المرجح أن هذه القوة نشأت أكثر من ضغط الدولار وإعادة التمويل قصيرة الأجل بدلاً من التحسينات في التوقعات في أوروبا أو المملكة المتحدة. يجب أن نكون حذرين من تفسير المكاسب اليوم كتحول في الاتجاه. الارتفاع إلى ما فوق 1.1040 في اليورو يمثل مستويات لم تُرى منذ ربيع هذا العام. من المغري قراءة الكثير في هذا الانفصام، لكن مؤشرات الزخم ليست متوافقة بالكامل. هذا التباين يعني أننا نظل متشككين بشأن المتابعة، خاصة مع عدم اليقين القادم من آسيا الذي يضغط في الليل.

استمرار ارتفاع العوائد الأمريكية يضغط على بعض الأصول في الأسواق المتقدمة. يشير تحرك الفروق على الملاحظات قصيرة الأجل مقابل الأوراق طويلة الأجل إلى موقف دفاعي. ما برز هو الصمود في بعض القطاعات في الأسهم الإقليمية، ولكن بشكل سطحي فقط. تحت هذا، تقلصت السيولة، واستمرت التقلبات الضمنية في التزايد. إنها ليست حتى الآن شذوذًا عبر المنحنى، لكنها لم تعد مسطحة بما يكفي لتجاهلها. بدأت المنتجات الهيكلية بإعادة تسعير ملفات المخاطر الخاصة بها عبر آسيا والمحيط الهادئ، والتي نعتقد أنها لا تنعكس بالكامل بعد في أقساط الخيارات.

يجب أن يكون المتداولون على وجه الخصوص في حالة تأهب خلال الساعات حول تنفيذ التعريفات. كان تقلب الين خلال الليل أقل مما أشارت إليه السلف، مما يخلق انحرافًا قد يصحح. مراقبة التحركات الضمنية قبل فتح الأسواق الآسيوية يمكن أن توفر إرشادات. من المرجح أن يؤدي التمركز المستند إلى الأحداث إلى توسيع الفروق – خاصة حول زوج USD/CNY والأزواج الاقتصادية الإقليمية الناشئة – لذا فإن الاعتماد على ممارسات التحوط قياسية الدلتا قد يكون غير مناسب بدون تعديلات. إنه الوقت للاعتماد على البيانات، وليس الافتراضات.

لم يغير موقف بنك اليابان المتأني السرد، لكننا لاحظنا التأثير في التعاملات بين العملات حيث لا تزال الحذر السياسي يدعم التوقعات الطويلة الأجل. ما يهم هنا هو الأسعار الحقيقية – وليس فقط العناوين. هناك توتر واضح في كيفية تسعير الأسواق للمخاطر بين العملات المعزولة بشكل نموذجي خلال الاضطرابات العالمية. هذا يخبرنا بأن الرضا قد انهار تمامًا. حتى تدفقات الخيارات قصير الأجل تميل إلى انحراف أكبر. إنها حركة تدعم التمركز التكتيكي على حساب التعرض الممتد للخسائر الزمنية الآن.

نحن لا نتسرع في تقليص هذه التحركات الأولية؛ الإشارات التي نراها في تقلبات المدى القصير والانحراف المحقق تقدم الكثير من التأكيد. حاليًا، يتعلق الأمر بالتوقيت والتناغم. عندما يجتمع هذان العنصران، سنتخذ الإجراءات. لكن المراقبة لا تعني الانتظار بشكل سلبي – بل تعني أن نكون مستعدين. يجب أن تكون هياكل الفروق أنظف من المعتاد وأن تكون نقاط التوقف أكثر إحكامًا أيضًا. في وقت لاحق من هذا الأسبوع، هناك إصدارات لبيانات من الدرجة الثانية قد تتغذى على هذه التأرجحات عبر الأصول، خاصة لأنها ترتبط بتوقعات الدخل الثابت. لا تتجاهلها; فهي تغذي الخوارزميات حتى عندما تفتقر إلى الجاذبية الرئيسية.