لقد خفض بنك نيوزيلندا الاحتياطي (RBNZ) سعر الفائدة النقدي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 3.50%. يتماشى هذا التحرك مع التوجيهات السابقة، وعلى الرغم من الاعتراف بالمخاطر المتزايدة، إلا أن البنك لا يتعجل في تعديل الدورة بشكل أكبر.
أشار بنك نيوزيلندا إلى تأثيرات سياسات التخفيف السابقة وأبرز المخاطر المحتملة على النشاط الاقتصادي بسبب حواجز التجارة العالمية. وعلى الرغم من مواجهة الدولار النيوزيلندي لانخفاض، لم يعبر البنك عن انزعاجه من معدلات الصرف الحالية.
تخفيض سعر الفائدة المتوقع في مايو
من المتوقع أن يتم تخفيض إضافي للسعر بمقدار 25 نقطة أساس في مايو، وذلك بناءً على البيانات المحلية وظروف السوق العالمية. من المرجح أن يتقدم البنك بحذر ما لم تتدهور العوامل الخارجية بشكل حاد.
قامت سياسة الأوري بالتأكيد على الضغوط التي لا تزال تلعب دورها من القرارات السابقة لتخفيف السياسات. هذه القرارات السابقة لا تزال تتخلل الساحة – لا تزال تؤثر على تكاليف الإقراض والإنفاق والظروف النقدية. ليست القضية فقط فيما يجري الآن؛ بل ما حدث في العام الماضي لا يزال يتردد صداه في النظام. هذا الأمر مهم. تأثير السياسة النقدية المتأخر كبير وقد يكون غامضًا عندما يتعلق الأمر بالتوجيهات المستقبلية. لذلك، عند تقييم اتجاه السوق، يجب أن نولي اهتمامًا للعاملات السابقة وكيف تستمر في التفاعل.
كانت هناك أيضًا إشارة إلى القيود المتزايدة في التجارة العالمية التي تثقل على الطلب. هذا هو موضوع مركزي. تم إعادة تقييم التوقعات حول حجم التجارة عبر الحدود، ولم يكن ذلك نحو التزايد. إذا تراجعت التجارة العالمية أكثر – على سبيل المثال، إذا تراجعت مؤشرات هامة في آسيا أو أمريكا الشمالية – فإنه ينبغي على وولنغتون تعديل توقعاتها. ومع ذلك، لم يتخذ صناع السياسة نبرة متشائمة بشكل مفرط. هناك وضوح في الانفتاح على رد الفعل، ولكن ليس التسرع قبل الوقائع.
منظور العملة المحلية
العملة المحلية تراجعت. ومع ذلك، بدا فريق روبرتسون غير منشغل. لم تُرسَل أي إشارات تفيد بأن الانخفاض في مستوى الدولار النيوزيلندي تسبب في قلق. هذا واضح. من وجهة نظر الفرق في العوائد، لا يوجد أي إشارة فورية توحي بأنهم يشعرون بأن العملة تحتاج إلى الدفاع عنها. يجب على أولئك المعرضين للمشتقات المتعلقة بالأسعار والصرف الأجنبي ملاحظة هذا الموقف بشدة. يقترح ذلك أن أي قوة غير متوقعة في التضخم المحلي – ربما كنتيجة متأخرة للضعف في سعر الصرف – قد يتم تحملها لفترة أطول قليلاً من المعتاد، بشرط أن يظل النمو الأوسع ضمن الحدود.
بالنظر إلى المستقبل، هناك توقعات متواضعة بأن يأتي تقليص آخر في مايو. مرة أخرى، الحذر هو الفلتر الذي يتم النظر من خلاله لكل شيء. إلا إذا أظهرت الأسواق الخارجية اضطرابًا غير معتاد – أو إذا فاجأت أرقام رئيسية مثل التضخم وتقارير العمالة – فقد تظل نسبة السياسة كما هي لشهر أو شهرين إضافيين. ستستند قرار مايو بالتأكيد على الأجور والأرقام التجارية والتقديرات المُعدلة للمستقبل. إذا تراجعت الاستهلاك الخاص أو ارتفعت مدخرات الأسر، فقد نتوقع وقوفًا أكثر نشاطًا. ولكن لا أحد، في هذه المرحلة، يتوقع سلسلة من التغييرات.
بالنسبة لأولئك الذين يعملون حول الأوراق المالية الحساسة للفائدة، ما يهم الآن هو كيفية تفسير صبر البنك المركزي. عمليات قطع الأسعار المبدئية قد استقرت بالفعل، لكن التسعير لا يزال يظهر مجالًا لتخفيف آخر واحد على الأقل خلال العام. قد تتوسع الفروق لفترة وجيزة عند أي مفاجآت، لكن الأساس يظل ثابتًا. نحن نراقب ما إذا كانت الاحتمالات تتحول بشكل مادي نحو تخفيضين أو أكثر. قد يشكل ذلك استراتيجيات المنحنى على المدى القريب.
ربما تظل العوائد، سواء على المدى الطويل أو القصير، حساسة للتعليقات من كبار المسؤولين في البنك وإسقاطات الفصلية الجديدة. اقرأ بين السطور من تصريحاتهم، وقبل كل شيء، تجنب توسيع البيانات الفردية إلى تحول كامل. السياسة دفاعية في الوقت الحالي – ليست عدوانية. يمكن للمتعاملين، بالتالي، أن يجدوا أن وضعيات المدى القصير الأكثر فعالية إذا كانت مبنية على كيفية ظهور المفاجآت في البيانات، بدلاً من اللعبات الموضوعية الشاملة المرتبطة بالعناوين.
يستمر بنك نيوزيلندا في تثبيت ثقته في قراراته السابقة. طالما ظل الحال على ما هو عليه، قد يظل التقلب في البداية محدودًا، حتى عندما تعكس الأجزاء الطويلة الأمد للتوقعات المرتبطة بالتدفقات الماكروية العالمية. تحتاج الهياكل التي تعتمد على الفروق في الأسعار أن تأخذ بعين الاعتبار التسامح السلبي المستمر لضعف الدولار النيوزيلندي.
نحن نبقى متيقظين لتغيرات التوجيه المستقبلي والفجوة بين التسعير السوقي الحالي والأهداف المركزية المُعلَنة.
