انخفضت العقود الآجلة لمؤشر Eurostoxx بنسبة 3.9% في التداول الأوروبي المبكر، استجابة لانتعاش وول ستريت الأخير. تراجعت العقود الآجلة لمؤشر DAX الألماني بنسبة 3.8%، بينما انخفضت العقود الآجلة لمؤشر FTSE البريطاني بنسبة 3.1%.
كما انخفضت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 1.8%. تستمر المشاكل المستمرة مع تجارة الأساس في التأثير على أداء السوق.
بالإضافة إلى ذلك، تشكل العوائد المتزايدة للسندات مخاطر محتملة، حيث وصلت عوائد السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا مؤقتًا إلى 5% في وقت سابق. تشير هذه التطورات إلى بيئة تحدي للأسواق في جميع أنحاء أوروبا والولايات المتحدة.
رد فعل سوق العقود الآجلة
ما نشهده الآن هو استجابة حادة من أسواق العقود الآجلة في أوروبا والولايات المتحدة. تتحرك المؤشرات الأوروبية، بما في ذلك مؤشر DAX الألماني وFTSE البريطاني، نحو الانخفاض خلال التداول المبكر، متأثرة بالإشارات من الجانب الآخر من المحيط الأطلسي. يعتبر التراجع في العقود الآجلة لمؤشر Eurostoxx—بما يقارب أربعة في المائة—استجابة قوية، من المحتمل أن تكون ناجمة عن تحول في المعنويات بعد الانتعاش القصير في الأسهم الأمريكية. العقود الآجلة المرتبطة بمؤشر S&P 500 تتراجع بما يقارب النسبة اثنين في المائة، مما يشير إلى بقاء ثقة المستثمرين على حافة الهاوية.
يبدو أن التركيز على الاهتمامات ثنائي الجانب. أولاً، تعامل المشاركون في السوق مع الاضطرابات المستمرة التي تسببها التجارة الأساسية—استراتيجية تستغل عمومًا الفروقات الصغيرة بين السندات النقدية والعقود الآجلة. تعتمد بشكل كبير على الرافعة المالية ولديها القدرة على أن تصبح غير مستقرة عندما تتعرض أسواق السندات والريبو للضغط. ازدادت حساسية هذا النهج بسبب التقلبات الأخيرة وأصبح أكثر اعتمادًا على الظروف الائتمانية الأوسع. المتداولون الذين يعتمدون على مكاسب صغيرة تضخمها الاقتراضات الكبيرة يواجهون الآن ضغوط الهامش المرتفعة، مما يجعل مراكزهم أكثر عرضة للتقلبات السلبية في الأسعار.
ثانيًا، كانت العوائد على السندات تتسلق. وصل العائد على السندات الأمريكية لأجل 30 عامًا مؤقتًا إلى نسبة 5%، وهو عتبة لم تُرى منذ أكثر من عقد. أجبر هذا التغير على إعادة تقييم المخاطر عبر الأسهم والدخل الثابت. العوائد الأعلى تعني زيادة تكاليف الاقتراض وتقلل من جاذبية الأسهم بالمقارنة. تصبح التقييمات، وخاصة للأسهم عالية النمو أو الأسماء المدافع عنها توزيعات الأرباح، تحت ضغط تحت حركات العوائد هذه. لقد لاحظنا أيضًا أن بيع السندات الطويلة الأمد يمكن أن ينقل إلى شهية المخاطرة في الأسهم، مع تضخم التقلبات بشكل أكثر حدة الآن مما كانت عليه في وقت سابق من العام.
على الصعيد العملي بالنسبة لنا، فإن هذا يعني أن تسعير الخيارات من المحتمل أن يظل مرتفعًا بينما يحتفظ التقلب الضمني بالمستويات الحالية. قد يجد المتداولون الذين يحتفظون بمراكز دلتا محايدة أن تأثيرات جاما تتضخم بسرعة أكبر خلال التقلبات اليومية، نظرًا للسيولة الرقيقة في العقود الآجلة العاقبة. يحتاج المخاطر إلى التعديل لتعكس الاحتمال الأعلى للحركات الكبيرة، خاصة على الجانب السلبي. يجب مراجعة استراتيجيات التحوط التي تتطلب تعرضًا للسندات بشكل استباقي، خاصة حيث تشكل السندات الأمريكية العمود الفقري للهيكل.
استراتيجيات الرافعة والهامش
من الجدير أن نكون أكثر تميزًا مع الرافعة في المدى القريب. تغيرت تكاليف التمويل—بشكل أسرع مما كان يتوقعه الكثيرون. توفر الريبو، جنبًا إلى جنب مع معدلات الفائدة المرجعية الأعلى، مساحة أقل للأخطاء عند إدارة التعرض المتعدد العقود الأجلة. في حين أن أداء التحوط المتوقع، خاصة تحت الضغط، قد يكون أكثر هشاشة بالنظر إلى كيفية ارتباط التحركات في السندات والأسهم مؤخرًا.
