سيجتمع كبار المسؤولين في الصين لمناقشة إجراءات اقتصادية رداً على التعريفات الأمريكية. سيحضر الاجتماع ممثلون عن مجلس الدولة والبنك المركزي ووزارة المالية، وسيركزون على استراتيجيات لتحقيق الاستقرار في الأسواق المالية.

هذا التطور أثر بشكل إيجابي على الأسواق الداخلية، حيث ارتفع مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1% وقلل مؤشر هانغ سنغ من خسائره إلى 0.5%.

نهج تصالحي بدلاً من الانتقام

بدلاً من تنفيذ تدابير مضادة ضد الولايات المتحدة، تفضل الصين نهجاً تصالحياً، وهو ما قد يساعد في تخفيف التوترات السوقية خلال فترة من المخاطر الكبيرة.

هذا التحول الأخير في الشعور، الذي تحقق بواسطة تركيز بكين على التخطيط المالي والنقدي الداخلي بدلاً من الانتقام الفوري، يوفر الكثير من الوضوح اللازم. بالنسبة لنا الذين نراقب عن كثب، القضية ليست فقط حول النبرة الرسمية بل فيما يليها. مع اجتماع القيادة الاقتصادية العليا في الأيام القادمة، نتوقع إطار عمل أكثر تفصيلاً قد يؤثر على مستويات سعر الصرف ودورات الائتمان المحلي.

الاستجابة من أسواق الأسهم تعكس ذلك. هناك ارتياح واضح بأن السياسات الضارة قد انتهت، على الأقل في الوقت الحالي. الارتفاع بنسبة 1% في مؤشر شنغهاي المركب يشير إلى أكثر من مجرد التفاؤل— إنه يشير إلى أن المستثمرين يقومون بإعادة التموضع في توقع للسياسة التي تعتمد بشكل أكبر على دعم الاقتصاد المحلي. تقلُّص الانخفاضات في هانغ سنغ يُظهر أن رأس المال الإقليمي بدأ أيضاً في استيعاب تداعيات بيئة سياسة أكثر استقراراً.

من النتائج المحتملة سيكون التعديل الفني في عمليات السيولة. استناداً إلى توجيهات لي الأخيرة، قد تبدأ جهود الاستقرار بشراء الأسهم المدعومة من الدولة أو تخفيف الائتمان طويل الأجل. إذا قام البنك المركزي بتعديل أسعار الريبو أو توسيع التسهيلات القائمة، فقد نرى تأثيراً ملموساً على التقلبات القصيرة الأجل في المشتقات الأسهمية ومشتقات سعر الفائدة.

تحولات في استراتيجيات اقتصادية

لقد لاحظنا أيضاً تزايد التوافق بين أولويات الإنفاق العام لوزارة المالية والأهداف الأوسع نطاقاً لاستقرار رأس المال. اعتماداً على كيفية تنسيقهم لهذا مع البنك المركزي، قد يتسرب هذا إلى توقعات أسعار الفائدة. هذا سيؤثر بشكل مباشر على توجيه المنحنى. قد يبدأ الانحياز الاتجاهي في التحول، ويجب مراقبة تسعير علاوة المخاطرة عبر العقود الأمامية مقابل العقود الطويلة الأجل بعناية.

حالياً، نتجنب التعرض الاتجاهي الذي يفترض متابعة نهج متشدد. بدلاً من ذلك، الحل الأكثر أماناً هو تداول الفروق النسبية بين الأسواق المحلية والخارجية التي من المرجح أن تنفصل لفترة وجيزة إذا ما تحققت الضمانات المتعلقة بالسيولة محلياً أسرع منها في الخارج. الانحراف بين تقلبات الدولار-اليوان والعقود الآجلة للعمولات الآسيوية المقارنة قد يسمح ببعض الفروق المستهدفة في التقويم حيث يتم تسعير مخاطر السيولة بشكل غير صحيح.

أي إشارة من هيه أو مسؤولين كبار آخرين حول تقديم الإنفاق المالي في الربع الثالث يجب أن تؤخذ بجدية. ذلك سيوفر مجالاً لمواقف دفاعية لشركات السندات المحلية؛ تزداد احتمالية حدوث ذلك إذا بقيت البنوك المركزية الأخرى على وجه. أولئك الذين ينظرون إلى هذا من منظور السعر بحاجة إلى تعديل افتراضات التضخم بشكل جزئي فقط — يظل التضخم هزيلاً، وأي بيانات الناتج المحلي الإجمالي فوق 5% من المرجح أن تعكس توقيت السياسات أكثر من الطلب العضوي.

إذا كانت مجموعة زاو تميل نحو حزم إصلاح سوق رأس المال واسعة النطاق، فقد يبرز هذا قطاعات بحساسية كبيرة. أولئك الذين يتعرضون للأوراق المالية المرتبطة بالأسهم قد يجدون أن إعادة التحوط المبكر مبررة — نحن بالفعل نقوم بنمذجة الحركات الخارجية لتكون أقل تماثلاً على مدى الأسبوعين القادمين.

يجب أن يستمر قمع التقلبات الكاملة في المستقبل القريب بواسطة خطر الحدث، يليه إشارات السياسة. لكننا لا نتوقع أن تستمر هذه الضغوط طويلاً. مع تقدم المحادثات، استخدم التغييرات السعرية الأخيرة لإعادة ضبط التحوطات. قم بتعديل التعرضات الدلتا حيث تعمقت السيولة اللحظية، وقم بتوسيع أوامر الحد قليلاً لالتقاط الكفاءات التفاعلية التي غالباً ما تظهر بعد البيان.

ككل، كلما ازدادت وضوح الرؤية لمسار السياسة المستقبلية، كلما كانت أخطاء التسعير أكثر وضوحاً في الأدوات قصيرة الأجل. نحن بالفعل نحلل اضمحلال الجاما على الخيارات الأسبوعية للمؤشرات المحلية للعثور على الانعكاسات المبكرة أو الارتفاعات حيث تظل الافتراضات غير قادرة على التكيف بسرعة.