شهدت العملة الصينية، CNY، تراجعات طفيفة وسط التعريفات الجمركية الأمريكية لكنها لم تشهد انخفاضًا كبيرًا. وكما هو الحال اليوم، بلغ سعر الصرف USD/CNY 7.35، وهو الأضعف منذ عام 2007.
يزيد بنك الشعب الصيني (PBoC) من سعر صرف اليورو للدولار الأمريكي CNY، مما يشير إلى الرغبة في تخفيض تدريجي. القيمة المرجعية اليومية تسمح بتقلب بنسبة 2%، واليوم اقترب السوق من هذا الحد.
مع إضافة تعريفات جديدة وصلت النسبة الإجمالية للتعريفات الجمركية على الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة لأكثر من 100%، من المتوقع أن يشهد CNY انخفاضًا إضافيًا مقابل الدولار الأمريكي. يواصل تداول USD/CNH فوق USD/CNY، مما يشير إلى التكهن بزيادات إضافية في سعر الصرف.
ما نراه هو عملة يتم التحكم فيها بإحكام تتراجع ببطء مع تزايد الضغوط الخارجية. على الرغم من ارتفاع التعريفات—التي تجاوزت الآن 100% على الصادرات الصينية إلى الولايات المتحدة—إلا أن العملة الصينية انخفضت بشكل طفيف. وعند وصولنا إلى هذا العتبة الحرجة: وصول USD/CNY إلى 7.35، وهو رقم لم يُشهد منذ عام 2007، يبرز مدى تغير التوقعات.
يبدو أن “زهو” في بنك الشعب الصيني يفضل التراجع المتحكم فيه بدلاً من السماح بأي تغييرات مفاجئة. لقد تم تحديد fixings اليومية من قبل البنك المركزي لترتفع بشكل مستمر، حيث تكاد تقترب من حدود التداول بنسبة 2%. هذه ليست خطوة سلبية؛ إنها تحرير ضغط تكتيكي يهدف إلى حماية قطاع التصدير دون لفت الكثير من الانتباه أو المخاطرة بهروب رأس المال. هم يختارون التحرك بشكل سريع بما يكفي لإرسال إشارة—ولكن ليس بسرعة تكفي لإثارة الذعر.
استمرار تداول اليوان الخارجي (USD/CNH) في الجانب الأضعف من سعر اليوان المحلي (USD/CNY) يخبرنا بشيء آخر: الأسواق تراهن على المزيد من الخطوات في نفس الاتجاه. عندما يكون المتداولون الأجانب على استعداد لدفع علاوة خارج الصين، فليس ذلك بسبب الندرة—إنه توقع. ذلك الاختلاف هو مقياس للمشاعر، وفي الوقت الحالي، إنها دافئة.
يجب أن نتعامل مع هذه المرحلة الحالية كإعادة ضبط زاحفة، وليس اضطراب في السوق. هذا يعني أن فروق البيع القصيرة وتوجيهات دلتا الاتجاهية قد تصبح أكثر تكلفة إذا تم تسعير التوقعات بشكل أسرع، لذلك ينبغي أن تركز وجهة النظر على القناعات مع الأخذ في الاعتبار التراجع التدريجي.
تبدو المنحنى متوقعًا لمزيد من الإجراءات من قبل بنك الشعب الصيني، لكن ليس بشكل مضطرب. هذا يعني أننا سنحتاج لتقييم التوقيت بدلاً من الاتجاه. حساسية جاما بالقرب من الحد اليومي تهم الآن أكثر من مستويات البقعة. هناك القليل من الإشارات على مقاومة التدخل؛ نقرأ الـ fixings على أنها متوافقة مع استراتيجية السياسات، وليس كعقبات لها.
من الناحية التكتيكية، يظل الانحراف النسبي مسطحًا نسبيًا، مما يعني وجود خوف أقل من الاختراقات المفاجئة، وبدلاً من ذلك يدعم الهيكل تحركًا موجهاً حول الانجراف المتحكم فيه. ولكن نظرًا لأننا نتداول بالفعل بالقرب من الحد الأقصى، فإن حماية الجانب الصاعد لتقلبات المدى القريب تبدو مقيمة بأقل من قيمتها.
قد تحمل الأسابيع القليلة المقبلة مزيدًا من الإرشادات السياسة—سواء من خلال البيانات أو عمليات السوق المفتوحة. حاليًا، الفرضيات مبخسة القيمة بالنظر إلى التقلبات الأخيرة. يتسع الفارق بين الواقع والفرضيات، مما يقدم فرص تسعير غير دقيقة لأولئك الذين يتداولون الهياكل المحايدة دلتا. يجب أن يظل الموقع ضيقًا ولكنه مستجيب لـ fixing.
