شهدت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية انخفاضاً قبل التداول، حيث تراجعت في البداية بنحو 1.5%، لكنها استردت عافيتها لاحقاً بسبب تقارير من الصين تشير إلى استعداد للتواصل بشأن القضايا التجارية. حتى أن العقود الآجلة لنازداك ارتفعت لأكثر من 1% في وقت من الأوقات.
على الرغم من هذا التعافي الأولي، تغيرت المشاعر حيث كان التجار ينتظرون إعلانات أخرى من الصين لم تتحقق. انخفضت بعد ذلك العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.9%، في حين شهدت المؤشرات الأوروبية تراجعاً بنحو 3%.
عدم اليقين في ظروف السوق
تبقى ظروف السوق غير مستقرة، حيث تشير العوائد المرتفعة لسندات الخزينة والقلق بشأن مقايضات التخلف عن السداد (CDS) إلى وجود ضغوط في الأسواق الأوسع نطاقاً. تتجه الأنظار الآن إلى التطورات القادمة المحيطة بمزاد سندات الخزينة لأجل 10 سنوات وتصريحات المسؤولين الأمريكيين.
ما يعنيه هذا بشكل أساسي، هو أن حالة من التفاؤل الهش ظهرت في الساعات الأولى – لكنها سرعان ما تلاشت بسبب الصمت الإذاعي. حيث قفزت الأسواق في البداية استجابة لإشاعة ضعيفة عن حوار من الصين؛ ومع غياب متابعة ملموسة، سرعان ما تخلت الحماسة عن القلق مرة أخرى. كان الارتفاع الأولي في العقود الآجلة استجابة رد فعلي للعنواين أكثر من كونه تغييراً هيكلياً ثابتاً.
في هذا السياق، يشير انخفاض العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 والانخفاض الأوسع في البورصات الأوروبية إلى العصبية أكثر من الثقة. تتفاعل العقود الآجلة مع المشاعر، لذا عندما يصبح الشعور أجوفًا، يترك المجال لتغيرات حادة داخل اليوم. تدعم التراجعات الأوروبية عبر مؤشرات متعددة، خاصة في القطاعات الدورية، مدى إحكام الأصول بشكل عالمي.
يمثل الضغط في مجال الائتمان – المنعكس بوضوح من خلال انتشار مقايضات التخلف عن السداد – طبقة إضافية تضغط على الوضع قصير المدى. ويشير ارتفاع عوائد الخزانة في الوقت نفسه إلى أن المشاركين يُضطرون لإعادة تسعير كل من مخاطر التخلف وتكلفة رأس المال بشكل عام. هذه ليست تحركات مضاربة في عزلة؛ بل تشير إلى تزايد الانزعاج في تقدير المخاطر بشكل عام.
مزاد الخزينة القادم وإشارات السياسة
نرى أن المزاد القادم لسندات الخزينة لأجل 10 سنوات يعد اختباراً قوياً لنهم المستثمرين. إذا ضعفت الطلبات وبدت نسب العرض للطلب ضعيفة، فإن ذلك سيعطي إشارة قوية بأن مديري الأموال يبدأون في المطالبة بتعويض أعلى عن التعرض للفترة الطويلة. يمكن أن يزيد من ميل منحنى العائد عند الجزء الطويل، وهو تطور يميل إلى ضغط الأسهم والتداولات المحملة بشكل أكبر.
من المقرر أن يتحدث المسؤولون في واشنطن طوال الأسبوع القادم. أصبحت هذه الأحداث الآن بمثابة محفزات رئيسية – ليست مجرد ضجيج إضافي – لأن السوق يبحث عن أي علامة على دعم السياسة أو الوضوح أو الحد من المخاطر السلبية. نعتقد أن أي بيان يُعتبر تأخيراً أو تخفيفاً لتدابير الشد سيشعل ارتفاعاً في الأسماء الثقيلة بالتقنيات، خاصة في قطاع التكنولوجيا الذي ارتد خلال القفزة الأولي.
لكن يجب على التجار ألا يعتمدوا فقط على التدخل اللفظي. تظل التقلبات مرتفعة، ومع اقتراب انتهاء صلاحية الخيارات، يمكن أن يزيد الرافعة اليومية وتموضع جاما التقلبات في كلا الاتجاهين. يجعل ذلك الخيارات قصيرة الأجل أكثر حساسية في التسعير، في حين يدفع أيضًا المتداولين للتحوط بشكل أكثر عدوانية.
مع تقدمنا، يجب أن يظل التركيز على مراقبة السيولة الملحوظة في فروق العرض والطلب، ورد الفعل تجاه الإصدار في كل من الديون السيادية والشركات، وأداء مؤشرات تقلب الأسهم كمؤشرات للإجهاد في السوق. يجب أيضًا مراقبة أحجام التداول أثناء الارتفاعات: الانتعاش بدون دعم من المشاركة المتزايدة من غير المحتمل أن يستمر.
في الإعداد الحالي، ينبغي أن تميل الاستراتيجية نحو إعدادات قصيرة الأجل وضرورة التحول عبر الأزواج. لا يتم هنا استبعاد المرونة – فقط أن معيار الاستقرار قد تم رفعه بعدة مستويات.
