يتوقع رئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، موسالم، أن يستمر النمو خلال هذا العام أقل بكثير من الاتجاه البالغ 2%. وعلى الرغم من عدم توقع حدوث ركود، فإن تراجع الثقة وارتفاع الأسعار يسهمان في تباطؤ النمو.

أصبحت الظروف المالية أكثر تشددًا، وعلى الرغم من عدم وجود خلل يذكر في تقلبات السوق الأخيرة، فإن الولاية المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي بدأت تواجه تحديات. تبقى توقعات التضخم مستقرة، وهو أمر ضروري للحفاظ على هذه الاستقرار على المدى الطويل.

نهج أعمال حذر

تعتمد الشركات حاليًا نهجًا حذرًا في التوظيف والنفقات الرأسمالية. سيكون التغيير الكبير في رسائل الاحتياطي الفيدرالي ضروريًا لتحقيق انخفاض قدره 76 نقطة أساس بحلول سبتمبر.

ما نراه هنا هو بيئة اقتصادية كلية تتباطأ، لكنها لم تتحطم. يشير موسالم إلى نمو دون المتوسط—يعني أن الاقتصاد يتوسع بشكل أبطأ من المعتاد، ولكنه لا يزال يتحرك للأمام. التقدير الرسمي لنمو الاتجاه الطويل الأجل، الذي يُحدد غالبًا بنحو 2%، يعتمد بشكل كبير على إنتاجية وتوسيع القوى العاملة. لذلك، عندما يقول إن النمو سيكون أقل بكثير من ذلك، فإنه يخبرنا أن نتوقع طلبًا أضعف عبر القطاعات.

الأمر لا يتعلق فقط بأرقام النمو. الثقة تتراجع، وغالبًا ما ترتبط بكيفية شعور المستهلكين والشركات بشأن المستقبل. لم تساعد الأسعار المرتفعة؛ فهي تؤثر سلبًا على القوة الشرائية وتجعل من الصعب تبرير نفقات جديدة. عندما تتلاشى الثقة، يتبعها الإنفاق. وعندما ينخفض ​​الإنفاق، تتقلص هوامش الربح. هذا التأثير المتتابع يغذي مباشرة في التقييمات ونماذج تسعير المشتقات.

الظروف المالية، التي تشمل معايير الإقراض والفروق الائتمانية وتقلبات الأسواق، أصبحت الآن أضيق. هذا يشير إلى أنه أصبح من الصعب وأكثر تكلفة اقتراض المال. الاحتياطي الفيدرالي لا يرى كسرًا صريحًا، وهو أمر مهم، لكن تروس السيولة تتحرك بشكل أقل حرية. هذا يعني أن أي موقف عالي الرافعة يحتاج إلى النظر فيه بعناية أكبر—نحن نرى تشققات صغيرة تظهر في الميزانيات التي كانت قد صمدت تحت الضغط.

توقعات التضخم واتصالات السوق

لحسن الحظ، تبقى توقعات التضخم حيث يجب أن تكون. عندما تتغير التوقعات حول التضخم في المستقبل بشكل كبير، تصبح الأسواق متوترة، ويصبح تسعير المشتقات مثل محاولة إصابة هدف متحرك. لكن لم يحدث ذلك—حتى الآن. يسمح هذا الاستقرار بمزيد من الثقة في الصفقات الطويلة الأجل ويضيف طبقة من الموثوقية للتقييمات. ومع ذلك، نحن لا نأخذها كأمر مسلم به.

يتباطأ التوظيف. إنها إشارة أن الشركات تتوقف، وتراقب، وغير راغبة في الالتزام بتكاليف جديدة دون رؤى أوضح. ينطبق الأمر نفسه على الإنفاق الرأسمالي. هذه التحولات لا تحدث بمعزل—فهي ردود دفاعية، غالبًا قبل تخفيضات الأرباح أو تغييرات في السياسة النقدية.

يعتمد الكثير الآن على كيفية تواصل البنك المركزي. يميل السوق نحو ثلاث تخفيضات في الأسعار بحلول أوائل الخريف. لكن ما لم نسمع مزيدًا من التعليقات المنحنية أو نرى أدوات التوقع مثل النقاط تتجه نحو إسقاطات أقل قريبًا، فقد يكون هذا التسعير سابق لأوانه. يجب على المتداولين الحفاظ على حلقة تغذية مرتدة محكمة بين تصريحات الاحتياطي الفيدرالي ومنحنيات التوقع الضمني. هناك فجوة هنا، بين ما هو مسعر وما يتم الإشارة إليه—وهذا هو المكان الذي يمكن أن تظهر فيه الاضطرابات.

التحدي ليس في التنبؤ بالاتجاه—إنه في التوقيت والحجم. مع هذه النوعية من الإعداد، من المحتمل أن يأتي التسعير الخاطئ ليس من تقلبات العنوان الرئيسي، بل من تأخر السياسة وعدم صبر السوق. إنها هذه اللحظات الهادئة من عدم اليقين، وليس الأزمات الصريحة، التي تدعو إلى وضعية أكثر تشددًا والتحولات الأسرع.