لقد وصلت معدلات الرهن العقاري في الولايات المتحدة إلى 7%، بزيادة قدرها 40 نقطة أساس في الأيام الأخيرة من التداول. تعكس هذه الزيادة التحديات المستمرة في سوق الإسكان مع اقتراب موسم شراء الربيع.
لقد رأينا بالفعل قفزة في معدلات الرهن العقاري إلى 7%، وهي زيادة حادة بلغت 40 نقطة أساس خلال بضعة أيام فقط. يشير هذا النوع من الحركة إلى وجود تحول ما. يوضح الأمر أكثر من مجرد تعديل—إنه انعكاس لبائعين ومشترين يواجهون نفس الظروف الصعبة التي شهدناها في العام الماضي. وتعتبر الزيادة بشكل خاص دالة على مدى اقترابنا من زيادة تقليدية في شراء المنازل في فصل الربيع. عندما ترتفع المعدلات في بيئة مشددة بالفعل، فإن ذلك يميل إلى التأثير على الأصول المرتبطة الأوسع نطاقاً دون كثير من التأخير.
توقعات معدلات الفائدة الفيدرالية
الآن، أظهرت تعليقات باول الأخيرة خلال محاضرته وبياناته العامة قلة شهية لخفض الفائدة بشكل فوري. يبرز غياب الإلحاح هذا بشكل واضح. من خلال الحفاظ على المعدلات ثابتة بينما يشير إلى تقدم في خفض التضخم، قام بتعزيز الرأي القائل بأن أي تخفيف سيحدث بشكل أبطأ مما كانت الأسواق تتوقعه في وقت سابق من هذا العام. وقد دفع ذلك بتوقعات المعدلات إلى الأعلى عبر المدد الزمنية، وهذا ما يظهر الآن ليس فقط في الأوراق المالية الحكومية ولكن بشكل واضح في المنتجات المدعومة بالرهن العقاري وأدوات المستهلك الأخرى المعدلة كذلك.
على النقيض، أشارت براينارد مؤخراً إلى قوة الأسر وسوق عمل مستقر. إنه وجهة نظر تميل إلى الحذر مقارنةً بباول. لكننا نلاحظ أن التضخم، خاصة في الخدمات والمساكن، لم يهدأ بما فيه الكفاية ليميل الميزان نحو التحرك. والسوق السندات لا يعمل غالباً على الخطاب فقط—إنه يحتاج إلى التأكيد. وهو ما لم يحدث.
بالنسبة لنا الذين نتبع الجانب المشتقات، فإن الانتباه ينصب هنا—على المسافات بين التقلب الضمني والواقعي، وكيفية وصول ضغوط التمويل، خصوصاً في الأجل القصير، إلى أسعار الخيارات. التصاعد الأخير يعمل كزنبرك يتحرك ببطء. ثم ينطلق.
الأهمية الآن ليست فقط في ارتفاع معدلات الرهن العقاري. بل ما توحي به في أمكنة أخرى. فإن الأثر المتتابع له أهمية. تنتشر فروقات الائتمان تتفاعل. التحوطات ذات المدة الأطول لا تتصرف بشكل موحد. والتموضع قبيل تقرير الوظائف القادم يبدو أكثر حذراً من المعتاد—حتى مع قراءة التوظيف بشكل ثابت.
الاختلافات في السياسات العالمية
نحن نراقب تقرير مؤشر أسعار المستهلك المقبل لنرى ما إذا كان الاتجاه النزولي للخدمات سيعيد تأكيد نفسه أو يتعثر. ينعكس ذلك في الأسهم في المدى القريب. التحرك يبقى اتجاهياً، مما يخبرنا أن المتداولين لا يزالون يميلون إلى صفقات الزخم الكلي بدلاً من محاولة التحوط من مخاطر الأحداث بشكل محايد. لا يزال هناك الكثير من الاهتمام المتبادل، لكن هناك شهية أقل للصفقات الفردية المرتبطة فقط بالأرباح أو بأخبار القطاع الخاص.
مع ارتفاع تقلبات المعدلات وانتشار الفروقات عبر العملات مجدداً، يتجه الاهتمام نحو كيفية تأثير الاختلافات في السياسات العالمية على وضعية الدولار على الهامش. لقد رأينا هذا يدعم بعض عملات التمويل ويعزز النشاط في المدد الزمنية 6 أشهر و9 أشهر، خاصة حيث يتجاوز العائد الآن معاييره التاريخية.
في حين أن العقود المستقبلية قصيرة الأجل قد أعيد ضبطها بشكل هامشي، فإن رد الفعل عبر العقود الخيارية يلمح إلى أننا لا نرى تحولًا في المعنويات—فقط في التوقيت. يجب أن يحدد ذلك وجهة نظرنا فيما يتعلق بدورات الانتهاء عبر أبريل ومايو. الصفقات الاتجاهية يتم الاحتفاظ بها لفترة أطول، بينما يتم إدارة تحلل الثيتا بشكل أكثر نشاطًا مع تغطيات التقلب بدلاً من إغلاق التعرضات بالكامل.
باختصار، بدأت الحركة في المعدلات تضغط على نماذج القيمة الأساسية، والمكاتب ذات النفوذ في وضع التعديل. هناك مساحة محدودة للخطأ. نحن نقرأه كوقت ليكون اختيارياً في المدة ومتعمداً جداً في استراتيجيات المنحنى خلال الأسبوعين المقبلين. سطح الخيارات يوافق.
