صرح ألبرتو موسالم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، أن التعريفات الجمركية تعقد تعديلات سعر الفائدة قصيرة الأجل. ويتوقع أن يكون النمو الاقتصادي للولايات المتحدة في العام أقل من الاتجاه المتوقع بنسبة 2%.
تظل توقعات التضخم مستقرة ويهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ عليها. لقد تشددت الظروف المالية، ومع ذلك لا يبدو أن هناك خللاً في السوق في ظل التقلبات الأخيرة.
التوترات داخل سياسة الاحتياطي الفيدرالي
تنشأ التوترات بين أهداف الاحتياطي الفيدرالي مع ظهور مخاطر النمو البطيء وزيادة التضخم. تتوخى الشركات الحذر وتختار استراتيجية الترقب والانتظار فيما يتعلق بالتوظيف واستثمار رأس المال.
سيتم الحفاظ على نهج متوازن للسياسة النقدية طالما أن توقعات التضخم تظل ثابتة. هناك مخاطر مرتبطة بالافتراض بأن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه تجاهل تأثير التعريفات الجمركية، حيث قد تستمر بعض الآثار السعرية. النظرة الأساسية لا تشير إلى ركود، لكن تراجع الثقة وارتفاع الأسعار وانخفاض ثروة الأسر يشير إلى تباطؤ في النمو.
أشار موسالم إلى بعض المخاوف التي تستحق المراقبة الدقيقة. ملاحظاته حول التعريفات الجمركية تبين أنه على الرغم من أن السياسة النقدية يمكنها عادة استهداف الضغوط على جانب الطلب، إلا أن الصدمات الخارجية مثل التعريفات تترك الاحتياطي الفيدرالي بأدوات أقل وضوحًا. هذه المحدودية تعني أن تغييرات الأسعار قد تكون أكثر تعقيدًا في التأثير، خاصة في الظروف الضيقة.
يمكن تفسير توقعات النمو الأقل من الاتجاه على أنها علامة على أن صانعي السياسة يقومون بتعديل توقعاتهم وفقًا لذلك. عندما تنزلق توقعات النمو تحت الوتيرة طويلة الأجل، فإن ذلك يشير إلى قلة الإلحاح حول التسخين الزائد لكنه لا يزال يتطلب الحذر إذا لم يتراجع التضخم. إنها ليست علامة حمراء بحد ذاتها، ولكن مع الباقي، يمكننا اعتبارها إشارة تحذير.
حالة التضخم المستقرة
تعمل حالة توقعات التضخم المستقرة كواحدة من الركائز التي تحتفظ بها استراتيجية البنك المركزي في مكانها. حتى مع الظروف المالية المضغوطة، لا نرى النوع من الشقوق أو الذعر في السيولة الذي يوحي بعدم النظام. هذا يعطي صانعي السياسة بعض المرونة، ولكن فقط إذا لم تنفلت التوقعات الحالية.
هناك توتر متعدد الطبقات هنا. من ناحية، تمتص الأسواق الظروف الأضيق دون التجميد. من الناحية الأخرى، تشير المؤشرات المتقدمة إلى أن الشركات التي تسحب من التوظيف الجديد أو النفقات الرأسمالية لديها شكوك حقيقية بشأن استدامة الطلب. التوظيف هو أول الضحايا عندما يتلاشى التفاؤل.
بالنسبة لنا، يشير ذلك إلى تجنب الالتزامات المفرطة في الاتجاه إلا إذا بنينا ما يكفي من المرونة لالتقاط النتائج المحصورة في نطاق. تؤشر الرسالة العامة إلى فترة طويلة من إعادة التوازن الحذرة. النهج ليس الانسحاب، بل هو من التكرير. وهو تذكير بأن نكون انتقائيين بعناية.
تشير الاستراتيجية الضمنية من صانعي السياسة إلى التحرك بخفة طالما أن التضخم يبقى حيث المتوقع. لن يبالغوا في رد الفعل إذا لم يختراق التضخم في أي من الاتجاهين. ومع ذلك، يجب أن نحذر من افتراض أن السياسة ستتجاهل تشوهات السعر المرتبطة بالتعريفات الجمركية. قد تكون هذه بطيئة في التلاشي، أو أسوأ، تتسع لتصبح هيكلية.
من التسعير إلى التمركز، من الحكمة اعتبار المكاسب المدفوعة بالتعريفات لزجة حتى يثبت العكس. تميل الضغوط من الواردات إلى التصفية عبر سلاسل الإنتاج ببطء، ويصبح جزء من التمرير مضمنًا قبل حدوث الانعكاسات.
مع خفوت المخاوف من الركود، لكنها ليست مرفوضة، يمكننا قراءة النغمة الأوسع على أنها هشاشة بدون انهيار. لم تصل مؤشرات الثقة والمالية للأسر بعد إلى السقوط الحر، لكن أي تدهور إضافي قد يعجل بالانعطافات الحمائمية.
إنها في هذه المنطقة – بين التليين والانهيار – التي سوف يتراكم فيها العلاوة. من المحتمل أن ترى العقود ذات الآجال الطويلة تعكس التردد، بينما تتحرك المنتجات الأقصر ضمن تحركات متوقعة أضيق. توقع المزيد من ذلك الصراع عندما نتقدم.
