أكدت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، على اتخاذ الحذر في توقعات أسعار الفائدة، مشيرة إلى عدم اليقين في سياسة التجارة الأمريكية التي تعقد عمليات السوق.

وأوضحت أن الفيدرالي مستعد للتدخل في أسواق المال إذا لزم الأمر وأن التعديلات على الأسعار قد تحدث بسرعة أكبر عند اتخاذ القرار. توصف السياسة النقدية الحالية بأنها مقيدة بشكل طفيف، مع عدم اليقين بشأن تأثير إزالة قيد نسبة السيولة النظامية (SLR) على قدرة المخاطرة.

الأسواق تبدو ذاتية الاستقرار

أشارت هاماك إلى أن الأسواق تبدو ذاتية الاستقرار، داعية إلى التحلي بالصبر لتجنب اتخاذ قرارات خاطئة بشأن الأسعار. وعلى الرغم من أن الأسواق تواجه تحديات، إلا أنها تواصل العمل بشكل فعال.

ما تقدمه هاماك هو رسالة مشبعة بالوعي بالمخاطر. قلقها لا ينبع فقط من بيانات التضخم أو العمالة، بل أيضًا من التحولات في السياسات خارج التحكم النقدي، لا سيما في مجال التجارة. هنا ينبغي علينا الاهتمام، لأنه بإمكان التقلبات الخارجية المتزايدة التأثير على قرارات التحوط ودفع سيناريوهات كانت غير محتملة سابقًا لاكتساب الزخم بسرعة.

تعليقاتها حول إمكانية التحرك الأسرع من المتوقع في معدلات الأسعار تعزز الفكرة بأن الأسواق لا تتجه نحو الانحدار المطول. بينما يصف الفيدرالي موقفه الحالي بأنه مقيد بشكل طفيف، يترك الباب مفتوحًا للمرونة. عندما تحتفظ البنوك المركزية بالبيانات وتبدو بطيئة في التصرف، فعادة ما تكون هناك مناقشة داخلية قوية تحدث – ويجب أن يحثنا ذلك على التخطيط لأكثر من طريقة للمضي قدمًا.

إزالة قيود نسبة السيولة النظامية تضيف منعطفًا آخر. هذا التخفيف يؤثر على استعداد اللاعبين الماليين الرئيسيين للمخاطرة، مما يغير الشهية للأصول الخطرة. إذا بدأت المؤسسات الكبرى في امتصاص المزيد من المخزون، يمكن أن يتحول اكتشاف الأسعار بسرعة وتضغط التقلبات حيث لا يتوقعها أحد.

تداعيات سياسة أوسع

ومع ذلك، فإن تركيزها على الصبر والاعتراف بأن الأسواق “ذاتية الاستقرار” يستحق نظرة أعمق. لا ينبغي الخلط بين هذا وبين الجمود. من المحتمل أنه يعني أن الضوضاء قصيرة المدى تعتبر غير مهمة من قبل صناع السياسة ما لم تؤدي إلى خلل أوسع. على هذا النحو، لا ينبغي أن نتوقع التدخل الفوري ما لم تتعطل تسعير المخاطر حقًا. قد يمنح مراقبة السيولة في الأدوات ذات التمويل القصير أدلة مبكرة أكثر من مراقبة الأسعار الرئيسية.

في المستقبل القريب، تحمل بعض الفروق الحالية وزنًا أثقل مما كانت عليه قبل بضعة أسابيع. مع أن تصبح توجهات السياسة أكثر صعوبة في التوقع، فإنه من الحصافة أن نحافظ على نماذج تكيفية ونتيح نطاقًا أوسع في افتراضات المعدل النهائي. يجب إعادة النظر في قابلية التوسع في الهياكل المستعارة. ما هو قابل للتحقيق عند تغييرات تبلغ 10 نقاط أساس قد يتعرض للضغط عند 25 أو أكثر.

هناك أيضًا نغمة سلوكية جديرة بالملاحظة – زيادة الخيارات تبدو ذكية في هذه المرحلة. لا تحتاج المراكز إلى التحول للحيادية، ولكن يجب عليها بناء المرونة. إذا بدأت البنوك المركزية في تداول السرعة للشفافية، فستكون هناك مكافآت كبيرة لقراءة الإشارات الباهتة مبكرًا. هذا يجعل انحدار منحنى السعر المستقبلي، وليس فقط المستوى، مؤشرًا أكثر نشاطاً لمتابعته.

المرونة الأخيرة في السوق لا تعني أن الهشاشة قد اختفت، فقط أن حدودها قد تحركت. لقد رأينا بالفعل أن التموضع يعمل ضد نفسه في الظروف الرقيقة، لذا فإن سرعة التسوية والتعرض للطرف المقابل يحتاج إلى إعادة النظر في افتراضات النمذجة. يعمل السوق ولكنه ليس تحت ضغط – بعد.

هذه ليست الفترة المناسبة لملاحقة العائد دون تأمين. قد لا تعكس مقاييس التقلب المرتبطة بالأسهم ما يتم تضمينه في ظل إعادة التقدير الحادة للأسعار. راقب الآجلة على الفواتير أكثر من السندات طويلة الأجل للحصول على مؤشرات اتجاهية. لا يمكننا الاعتماد على الإشارات البطيئة الحركة بينما يجري التركيز على السرعة خفية.