شهدت الأسواق مؤخرًا تقلبات بسبب تغييرات التعرفة الجمركية، ومع ذلك تظل القضايا الأساسية قائمة. على الرغم من تفادي السيناريو الاقتصادي الأسوأ، إلا أن التعرفات لا تزال تشكل تحديات للعديد من الدول.
شهد كل من مؤشري S&P 500 وNasdaq مكاسب كبيرة، مما يعكس تفاؤلًا مؤقتًا. ومع ذلك، فإن العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، التي تُعد الآن محور التعرفات، تشير إلى أن الحل قد يستغرق وقتًا، مع احتمال استمرار التوترات.
تأثير التعرفة الفعالة
التعرفات الفعالة في أعلى مستوياتها منذ الثلاثينيات، مما يشير إلى إمكانية للتوتر الاقتصادي في المستقبل. تثير مخاوف الركود المحتمل تساؤلات حول طبيعة الانتعاش وآفاق النمو.
يعتمد المستقبل بشكل كبير على المفاوضات بين الولايات المتحدة والصين، حيث يوجد تفاؤل بأن الصفقات قد تبرز. ومع ذلك، فإن التوقعات بانتعاش اقتصادي سريع، مثلما حدث بعد كوفيد، قد لا تتحقق في هذا السيناريو.
ما يصفه المحتوى الحالي هو لمحة عن الاضطرابات الاقتصادية المستمرة المرتبطة أساسًا بإجراءات التعرفة الجمركية. الولايات المتحدة والصين هما المحوران الأساسيان لهذه التطورات، حيث أن مناقشاتهما، أو غيابها، لا تزال توجه الشعور العالمي الأوسع. نعلم الآن أنه في حين تم تجنب أزمة مالية شبيهة بالسنوات الأولى من الكساد الكبير، إلا أن التوتر لم يُزَل—بل انتقل إلى أشكال جديدة. ما نواجهه ليس انهيارًا، بل ضغطً ممل ينتقل عبر الحدود والأسواق.
من وجهة نظرنا، لا تعكس الزيادة الأخيرة في مؤشري S&P 500 وNasdaq قوة بقدر ما تعكس جيبًا من الراحة المؤقتة. لقد استفاد المتداولون من الارتفاع، نعم، لكن الكثير منه بدا تكهنيًا بدلاً من أن يكون مؤسسًا على معلومات جديدة. مكاسب من هذا النوع، المنفصلة عن التحسينات الاقتصادية الواضحة، تشير إلى أن الحذر لا يزال مطلوبًا. الأسواق تستمتع بالراليات خلال فترات عدم اليقين؛ ليست هذه هي المرة الأولى التي يفوق فيها الحماس الحلول الملموسة.
ديناميات السوق المستقبلية
بينما يظل لايتهايزر وليو منخرطين خلف الأبواب المغلقة، يواصل تقدمهما، أو بالأحرى تصور التقدم، التأثير على الشعور. تخفيضات التعرفة أو الشروط الجديدة قد تثير تغييرات سريعة في الاتجاه، ولكن في الوقت الحالي، لا يوجد ما يشير إلى وصول هذا في فترة قريبة. عدم الوضوح يضيف إلى الوزن الذي يجب أن يحمله المتداولون. المراهنة على جدول زمني مرتبط بالتفاوض السياسي يترك مساحة قليلة جدًا للخطأ في التموضع.
ما أصبح أوضح في الأسابيع الأخيرة هو أن الافتراضات حول انتعاشات حادة ربما تكون في غير محلها. هذا السوق لا يعكس التقلبات بعد إغلاقات الوباء—إنه يحمل إيقاعًا أكثر بطئًا، أقل تسامحًا.
بالنسبة لأولئك الذين يعملون في مجالنا، فهذا يعني التكيف ليس فقط مع الإشارات، بل مع الوتيرة التي تتنقل بها التغييرات. سيكون من الضروري أن تكون ردود الفعل أكثر قياسًا. يجب أن تأخذ التموضعات التي تعتمد على الأحداث بعين الاعتبار التأخيرات بقدر ما تأخذ المفاجآت. تظل ألعاب التقلب قابلة للتنفيذ، لكن الدخولات تتطلب انضباطًا أكثر.
استراتيجيات الانتشار، التي كانت مفيدة في بيئات أكثر سيولة، تتطلب مزيدًا من الاهتمام. نرى انخفاضًا في الأقساط في الانحرافات المعيارية التي كانت توفر مساحة كافية للمناورة. مع عدم توافق قراءات التقلب الضمنية واضحًا مع الحركة المحققة، أصبحت الاتجاهات القصيرة الأجل أصعب في تسعيرها بشكل موثوق.
أما بالنسبة للعقود الأطول أمدًا، فيجب أن تعكس استراتيجيات التحوط قدرًا أكبر من عدم اليقين—ليس أقل. بينما يوجد إغراء للافتراض بأن الظروف ستصحح مع تقدم المحادثات، فإن تلك الافتراضات الآن تستند إلى أرضية أكثر اهتزازًا. لا ينبغي للارتفاع الأسبوعي أن يطغى على الاتجاه الكلي لستة أشهر.
على نطاق أوسع، تشير المدخلات البيانية التي نعتمد عليها—مثل النشاط التصنيعي، ومشاعر المستهلك، واتجاهات الشحن عبر الحدود—إلى تحول أكثر اضطرارًا في ديناميكيات التجارة العالمية بدلاً من تحول إيجابي.
