يجادل بعض الاقتصاديين بأن الرسوم الجمركية تحمي الصناعات المحلية، بينما يحذر آخرون من زيادة الأسعار على المدى الطويل واندلاع حروب تجارية. ومع اقتراب الانتخابات الرئاسية لعام 2024، يخطط الرئيس دونالد ترامب لاستخدام الرسوم الجمركية لتعزيز الاقتصاد الأمريكي ويعتزم استهداف المكسيك والصين وكندا، والتي مثلت معًا 42٪ من واردات الولايات المتحدة في عام 2024.

طبيعة الرسوم الجمركية

قرار فون دير لاين بتعليق إجراءات الاتحاد الأوروبي الانتقامية لمدة 90 يومًا ليس اعترافًا بالضعف ولا التزامًا بالتسوية الدائمة، بل هو دعوة لإعادة ضبط النغمة بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، على الأقل في الوقت الحالي. من المحتمل أننا نشهد حركة مصممة لوقف تصاعد التوترات قبل انتخابات أوسع على جانبي المحيط الأطلسي. يبدو أن هدف الاتحاد الأوروبي هو إبقاء الباب مفتوحًا للتفاوض دون التخلي عن النفوذ السياسي، خاصةً مع تصاعد الضغوط الخارجية.

ومع ذلك، استجابت الأسواق على الفور. حيث ارتفع زوج اليورو-الدولار قليلاً فوق علامة 1.1070، وجاءت هذه الحركة بشكل ملحوظ مع تراجع طفيف في الدولار وتحسن مفاجئ في شعور المخاطرة. يجدر الإشارة إلى أن هذه القوة في العملة، خاصةً عندما تكون مدفوعة سياسيًا، تميل إلى التصرف بشكل متسارع بدلاً من أن تكون ذات مسارات سلسة. مدى قدرة اليورو على البناء على هذه المكاسب سيكون الآن مرتبطًا بالخطوات القادمة من واشنطن بقدر ما هو مرتبط بفرانكفورت.

الهامش يرى أن الرسوم الجمركية، بطبيعتها، ليست مجرد حواجز بل أدوات – أحيانًا تكون غليظة، وأحيانًا يكون لها تأثير دقيق. تستخدم غالبًا لتعديل اختلالات قصيرة الأجل، لكنها قد تكون لها ردود فعل عكسية على مدى فترات زمنية أطول. وبفضل تصميمها، تدعم المنتجين المحليين؛ ومن خلال تأثيرها، ترفع تكاليف المشترين وتضفي حالة من عدم اليقين. ويمكن أن يكون هذا عدم اليقين خاصًا في الأسواق التي تعتمد على نماذج تسعير مستقبلية.

ومع تحول الانتباه إلى واشنطن، ندخل الآن دورة جديدة من بيانات السياسة الممزوجة بأغراض حملة. بتركيز ترامب على شركاء تجاريين كبار مثل الصين وكندا والمكسيك – الذين يمثلون ما يقرب من نصف قاعدة الواردات الأمريكية في عام 2024 – يشير إلى نية متجددة لتوطيد المصلحة الاقتصادية المحلية من خلال الضغط الخارجي.

إجراءات التجارة وديناميكيات الأسواق

نحن لسنا في فراغ هنا – أي توجه نحو إجراءات تجارية أكثر تشددًا من الولايات المتحدة سيتردد صداه في مؤشرات التقلب، خاصةً في الفوركس والسلع. وبالمثل، قد يشعر نظراء الاتحاد الأوروبي بالحاجة إلى الرد، ربما باستهداف قطاعات أمريكية ترتكز على الصادرات الأوروبية. في كل الأحوال، قد تبدأ أسعار الخيارات في الارتفاع من هذه النقطة، خاصة على الأصول التي تتمحور حول المحور الأمريكي الأوروبي.

هناك نقطة لتتبعها بعناية: الطبيعة المجزأة للاستجابة السياسية. يمنحنا تعليق الاتحاد الأوروبي لمدة 90 يومًا نافذة، وليس حلاً. من المحتمل أن تملأ هذه النافذة بالمواقف، وربما يتم تدوينها في مستندات مسربة أو يتم تداولها عبر القنوات الدبلوماسية. الأسواق عادة ما تسعر في العمل، لكنها تتفاعل أيضًا مع النغمة والتوقيت. في حال لم يظهر أي حركة فعلية نحو المفاوضات خلال الشهر الأول، قد نرى التقلبات الضمنية ترتفع فوق المتوسطات بينما يقوم المتداولون بتحميل المخاطر في عقود الصيف.

هناك أيضًا الديناميكية المتعلقة بالدولار. الخطاب المتشدد – خصوصًا إذا كان مدعمًا بالرسوم الجمركية – يميل إلى تضخيم الدولار الأمريكي بشكل مفرط، على الأقل في البداية. وهذا يفتح فرصة. يمكن أن تظهر تقلبات مثل USD/MXN أو USD/CNH سلوكًا ضاغطًا أو انكسارات اعتمادًا على التطورات الثنائية. يصبح من الضروري عندئذٍ رسم خارطة ليس فقط للاتجاه، ولكن لتوزيع الاحتمالات حول الإعلانات الجمركية المحتملة أو التراجع عنها.

قد لا يتفاعل سوق السندات الأوسع نطاقًا على الفور مع عناوين الرسوم الجمركية، لكن التأثير العكسي على توقعات التضخم سيظل ضمن الرادار. يمكن أن يؤدي الإجهاد الناجم عن سلاسل التوريد الجديد بسبب الرسوم الجمركية إلى إجبار البنوك المركزية على اتخاذ مواقف أكثر دفاعية. من شأن ذلك تغييرات في اختلالات أسعار الفائدة، خاصة في مقارنات منطقة اليورو والدولار. يجب أن يبقى متداولو العقود الآجلة متيقظين للتعديلات في الأدوات القصيرة الأجل، خاصةً في الأماكن التي راهنت بالفعل على بنك مركزي أوروبي متشائم أو احتياطي فيدرالي مائل.

قد يفكر بعضنا أيضًا في الانتشار الزمني أو الاستراتيجيات المزدوجة لتخفيف المخاطر. وإن الطبيعة المتقلبة للوعود السياسية حول الرسوم الجمركية – خاصة في دورات الحملة – تتناقض بشكل كبير مع التعرض الاتجاهي المركز إذا تركت دون تغطية.

ابق على علم بمشاركة منظمة التجارة العالمية وأي قضايا تطرح خلال هذه الفترة المؤقتة. يمكن أن تؤثر هذه الإجراءات، حتى قبل معرفة نتائجها، على المعنويات وتؤثر ليس فقط على الأسهم بل على المشتقات القطاعية مثل تلك المرتبطة بالسيارات، أو الطائرات، أو المواد الخام.