في الربع الأول من عام 2025، قامت الشركات الأمريكية الكبرى بتقديم طلبات إفلاس بمعدل هو الأعلى منذ 15 عامًا. تم تسجيل 188 حالة إفلاس في نهاية شهر مارس، متجاوزة 139 حالة تم تسجيلها في نفس الفترة من عام 2024.
يمثل هذا أكبر عدد من الطلبات منذ تسجيل 254 حالة في الربع الأول من عام 2010. تعكس الزيادة اتجاهًا ملحوظًا في الضغوط المالية بين الكيانات الكبيرة.
ضغوط على عبء الديون لدى الشركات
تشير الزيادة في أوائل عام 2025 إلى الضغوط المتزايدة على الميزانيات العمومية للشركات، خاصة بين الشركات العامة والخاصة التي تحمل عبئًا مرتفعًا من الديون. إن رؤية المستويات التي لم نشهدها منذ تداعيات الأزمة المالية تلقي بظلال طويلة على أوضاع الائتمان للشركات. كما تشير إلى أن العديد من الأعمال التجارية، وخاصة تلك التي كانت مدعومة سابقًا بأسعار الفائدة المنخفضة، تتعثر الآن تحت وطأة تكاليف الاقتراض المتزايدة والممارسات الخانقة للإقراض.
من وجهة نظرنا، تشير السرعة الشديدة لطلبات الإفلاس إلى شيء أكثر من مجرد حالات سوء إدارة معزولة – إنها تشير إلى تحولات واسعة النطاق في الوصول إلى السيولة والمخاطر المتعلقة بإعادة التمويل. تبدو الشركات التي تعمل بحدود ربحية ضيقة أو تعتمد على التوسع العدواني عبر الاستدانة تواجه واقعًا صعبًا. وبينما يمكن أن يكون للديون المتعثرة آثار متتابعة عبر قطاعات متعددة، فإن التنبؤ بهذه الأحداث هو الأمر الذي يهمنا.
للمتداولين، التوقيت والوضوح هما كل شيء. عندما ترتفع حالات التخلف عن السداد بهذه الحدة، تزداد التقلبات في أدوات الديون المرتبطة والمشتقات الائتمانية بالتوازي. يمكن أن تتسع فروقات عقود مقايضة التخلف عن السداد بسرعة، خاصة في القطاعات التي يكون فيها الشعور بالفعل هشًا. يمكن أن يعيد هذا تغيير الاستراتيجيات بأكملها حول الحماية الائتمانية، حيث قد نفضل العقود القصيرة الأجل لالتقاط نشاط إعادة التسعير السريع.
هناك أيضًا دروس يجب تعلمها من القطاعات التي يعبر عنها هذا الاتجاه. لم تقتصر حالات الإفلاس هذه على الأطراف المهمشة؛ بل إن العديد منها مدمج داخل سلاسل التوريد الأوسع أو الأسواق الاستهلاكية. عندما ينهار اسم كبير، يصبح مخاطره التجارية مرئية بشكل فوري بطرق غالبًا ما تهرب من التحليل في المراحل الأولية.
تأثير الإفلاس على استراتيجيات الشركات
يجب علينا أيضًا ألا نتجاهل التوقيت. يميل الربع الأول إلى حمل المشاعر والاتجاهات من نهاية العام السابق. ربما كان الزخم المشاهد هنا يتزايد من أواخر عام 2024، حيث تضيق الخيارات التمويلية، وتكثفت تحذيرات الأرباح، وبدأت الشركات المدعومة بالأسهم الخاصة في إظهار الخلل.
توقع تزايد التقييمات الإئتمانية وتعديل الإرشادات عبر الائتمان المدين. ومع ذلك، فإن التحول في آليات التسعير في أسواق الائتمان هو المكان الذي يكمن فيه معظم فرص التداول. عندما تتداعى الفرضيات المؤسسية طويلة الأجل، تميل العقود الاشتقاقية القصيرة الأجل إلى التسعير الخاطئ للمخاطر.
لقد كنا نلاحظ ردود الفعل المبكرة في خيارات المؤشرات وأسواق الشرائح، لا سيما في مساحات الائتمان المصنفة بـ BB و B الفردي. إذا استمر هذا الاتجاه، يمكن أن تتفكك الهوامش بين هذه الفئات الأكثر خطورة مع نظرائها، مما يوفر رهانًا توجيهيًا أنظف لأولئك الذين يستعدون لمزيد من الاضطرابات.
ما هو مهم الآن هو مراقبة الإشارات السياسية، اتصالات أرباح الشركات، وجدران نضوج الديون – ليس من منظور عام، ولكن بهدف تحديد مكان ظهور الثغرات التمويلية. الضغوط عريضة، لكن الفجوات غالبًا ما تكون مؤقتة ومحدودة محليًا. وهذا يمنحنا دخولًا تجاريًا مرتبطًا بآجال استحقاق وهياكل محددة، بناءً على قنوات الضغط بدلاً من التحولات الماكرو.
لهذا الغرض، توقع إعادة ضبط أكبر في نماذج التعرض. الشركات ذات الأعباء الفائدة المرتفعة أو الصفقات المالية الغامضة، خاصة تلك التي لا تزال تعتمد على التمويل في فترة الوباء، يمكن أن تحدث تغييرات حادة في الأسماء التي ليست بعد على رادار الإفتراض الجماعي. سيكون رد الفعل في الأسواق سريعًا وثنائيًا.
في النهاية، نحن لا نتفاعل فقط مع عدد أكبر من حالات الإفلاس ولكن أيضًا مع السرعة وطبيعة تطورها. هذا يغير كيفية تصرف التحوطات للمخاطر – ويجعل توقيت قراراتنا الدورية أكثر أهمية من أي وقت مضى.
