يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) النقطة المحورية اليومية لليوان، والمعروفة أيضًا باسم الرنمينبي (RMB). يستخدم نظام سعر صرف عائم مُدار يسمح بتقلب قيمة اليوان ضمن نطاق +/- 2% حول سعر مرجعي مركزي.

اعتبارًا من الإغلاق الأخير، كان يُقدَّر قيمة اليوان عند 7.3130. تحافظ آلية التذبذب على توازن في قيمة التداول للعملة مقابل العملات الأخرى.

إدارة سعر الصرف

تقدم هذه الآلية، التي يضعها بنك الشعب الصيني عبر النقطة المحورية اليومية، سقفًا وأرضية لسعر صرف اليوان ضمن النطاق المسموح به. الهدف هو الحفاظ على استقرار الظروف مع السماح بدرجة من المرونة في التداول اليومي. من خلال الاعتماد على هذا الإعداد، يمكن للبنك المركزي توجيه معنويات السوق دون اللجوء إلى التدخل المباشر – إلا إذا كان ذلك ضروريًا. على الرغم من السماح ببعض الحركة، فهذا ليس تحريرًا كاملًا، ولا يزال المشاركون في سوق الصرف الأجنبي يقيسون الزخم إلى حد كبير من خلال إشارات من البنك المركزي نفسه.

تلميحات وانغ الأخيرة تشير إلى ميل استراتيجي لعدم السماح بالانخفاض الحاد – كما يتضح من الثبات في التثبيتات الأقوى من المتوقع. لا يوجد انحراف كبير عن استمرار السياسة. عندما يتم دمجه مع الأنماط الموسمية، بما في ذلك ضعف الطلب الخارجي وطلب الشركات على الدولار قبل نهاية الشهر، فإنه يخلق ضغطًا إضافيًا على اليوان. ومع ذلك، فقد تباعدت التثبيتات الفعلية عن التوقعات المستندة إلى النموذج بفارق يتزايد، مما يشير إلى تأثير توجيهي مباشر. ليس هو تعديل سلبي؛ إنه نية مُدارة.

بالنسبة لنا الذين نتابع هذه الديناميات عن كثب، النقطة الأساسية هي الفجوة بين التثبيتات المستندة إلى النموذج وبين السعر المعلن الفعلي. هذا الانحراف يخبرنا بأكثر مما تفعله العناوين. لا يكفي متابعة معنويات المخاطر أو فروق عوائد السندات بين الولايات المتحدة والصين بمفردها. كانت الانسحابات في اليوان منظمة ولكنها مقيدة بشكل ملحوظ على الرغم من قوة الدولار العامة. هذه التقلبات الضيقة توحي بوجهة نظر من بكين أن التحركات المفاجئة لن تكون مرحبًا بها في هذه المرحلة.

السياسة والاستقرار

كما أشار ليو في تصريحات حديثة إلى أن ضغوط تدفق رأس المال قابلة للتحمل في ظل وجود فائض في الحساب الجاري، مما يحافظ على التدخل محدودًا ولكنه ثابت. نفهم ذلك على أنه ضوء أخضر للاستقرار القريب المدى في اليوان، وإن كانت ضمن تحيز للتقدير. يتم تخفيض الرهانات المضاربية على الضعف الحاد بشكل غير ملحوظ من خلال القنوات الرسمية. يجب على المتداولين أيضًا مراقبة عمليات السيولة، حيث تسبق التعديلات الطفيفة هناك غالبًا تغيرات في نغمة التثبيتات.

من خلال الاحترام لكيفية احترام الفرقة وكيفية صيانتها بإحكام، يقوم صانعو السياسات بالتنقل عبر مخاطر النمو دون زيادة التقلبات. ردًا على ذلك، نفضل الحفاظ على فروق ضيقة عند بناء استراتيجيات التحوط حول عقود الدولار-اليوان المستقبلية. استخدام الخيارات مع نوافذ انتهاء أقصر يمكن أن يكون أيضًا مفضل حتى تقدم التذبذبات الضمنية نقاط دخول أكثر جاذبية. لا تفضل التسعير الأخير مواقف جاما الطويلة ما لم يحدث تغيير جوهري عن موقف البنك المركزي الحالي.

من حيث نقف، مراقبة هذه اليد التوجيهية التدريجية هو أكثر إرشادية من الاعتماد على المواقف التفاعلية. نحن نفضل استراتيجيات تفاعلية ومقاسة بدلاً من الرهانات الاتجاهية، نظرًا لنمط القيود المتكررة. إذا انحرف القيمة العادلة المستندة إلى النموذج كثيرًا عن الإرشادات مرة أخرى، فإن ذلك يستحق إعادة معايرة التعرض.

مقاومة اليوان الآن لا تتعلق بالقوة بقدر ما تتعلق بالتفضيل—نية لإظهار الهدوء.