بلغ المؤشر النهائي لأسعار المستهلكين في إسبانيا لشهر مارس +2.3%، بما يتماشى مع البيانات الأولية للسنة على أساس سنوي. سجلت معدلات التضخم السابقة عند +3.0%.

مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) هو +2.2%، ويطابق الرقم الأولي للسنة على أساس سنوي، بينما كان القراءة السابقة +2.9%.

اتجاهات التضخم السنوي الأساسي

انخفض التضخم السنوي الأساسي إلى 2.0%، من 2.2% في فبراير، مما يقدم مؤشرًا مشجعًا للبنك المركزي الأوروبي (ECB).

نظرًا لأن هذه البيانات لا تأخذ في الاعتبار الرسوم الجمركية المقبلة، من المتوقع أن تكون التطورات المستقبلية مهمة.

حاليًا، تظل التوقعات ثابتة بخصوص خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل.

تؤكد الأرقام الصادرة وجود اعتدال ثابت في أسعار المستهلكين في جميع أنحاء إسبانيا. ثبات مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي عند 2.3% على أساس سنوي، دون تغيير عن التوقعات السابقة، يشير إلى أن ضغوط التضخم قد تكون في طريقها للانخفاض بشكل أكثر استقرارًا. مقارنةً بمعدل 3.0% السابق، يتماشى هذا التوجه مع اتجاه الانخفاض في منطقة اليورو الذي نقوم بتتبعه عن كثب.

يتماشى المؤشر المنسق لأسعار المستهلكين، الذي يتم تعديله ليعكس معايير الاتحاد الأوروبي ويقدم قياسًا أكثر قابلية للتقارن بين الدول الأعضاء، أيضًا مع التوقعات السابقة عند 2.2%. مرة أخرى، هذا تراجع من 2.9% في الشهر السابق ويدل على تراجع ملموس في نمو الأسعار، خاصة في السلع والخدمات التي تظهر في كثير من الأحيان الجمود التضخمي على المدى الطويل.

تفاعلات السياسات والأسواق

أكثر ما يُلفت النظر هو انخفاض التضخم الأساسي – المقياس الذي يستثني الطاقة والغذاء بسبب تقلباتهما. يبلغ الآن 2.0% مقارنةً بـ2.2% في فبراير. هذا المقياس مفيد بشكل خاص لأنه يُخرج العناصر التي قد تضللنا عندما يتعلق الأمر باتجاهات التضخم الأوسع. بالنسبة لصانعي السياسة، وخاصة في البنك المركزي الأوروبي، فإن هذا المستوى من استقرار الأسعار الأساسية يشير إلى أنهم لن يحتاجوا إلى موقف عدواني كما كان من قبل. وعلى الرغم من أن التضخم لا يزال فوق الهدف، إلا أن معدل الانخفاض أصبح أصعب تجاهله.

ومع ذلك، نعلم من التجربة أن التدابير التجارية والإعلانات السياسية يمكن أن تجتاح الأسواق بسرعة. هذه الأرقام الأحدث لا تأخذ في الاعتبار تغييرات الرسوم الجمركية على الأفق. هناك كل الاحتمالات أنها قد تؤثر على تكاليف المدخلات أو تسعير سلسلة التوريد خلال الأشهر القليلة القادمة.

فيما يخص التوقعات حول أسعار الفائدة، كان الإجماع العام بالفعل قد شمل خفضًا قدره 25 نقطة أساس في الاجتماع المقبل للبنك المركزي الأوروبي. هذه أرقام التضخم لا تتحدى هذا الرأي. على العكس، إنها توفر مزيدًا من الأسباب للمضي قدمًا فيه. من وجهة نظرنا، أصبح تسعير توجه الفائدة أكثر حساسية للبيانات الأساسية بدلًا من المشاعر.

من غير المرجح أن يحيد باروسو وزملاؤه في البنك المركزي الأوروبي عن مسارهم الحالي نظرًا لهذه المستويات المتدنية من التضخم. قد تكون ردود فعل السوق حول الفائدة محكمة بشكل جيد في المدى القصير، وقد يظل تسعير المخاطر في المشتقات المرتبطة باليورو قريبًا من المستويات الحالية، ما لم تبني المفاجآت لاحقًا من التجارة أو الطاقة.

من هنا، تصبح متابعة مكونات مثل الأثر الأساسي في الطاقة والخدمات على مدى الربع المقبل أكثر أهمية. بالنسبة لنا، الأمر لا يتعلق فقط بأرقام التضخم، ولكن كيف تتغير التوقعات بناءً على هذه الحقائق. من المحتمل أن تنجرف الانتباه أكثر نحو المؤشرات التطلعية ونمو الأجور، خاصة في قطاع الخدمات الذي لا يزال يعمل بحرارة في بعض المناطق الجنوبية.

نقترح متابعة مقاييس التقلب عن كثب، خاصةً إذا بدأت التمركزات بالتكدس قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي. من الأفضل كشف التحول مبكرًا، بدلًا من التدافع بعد إعادة تسعير الآجل. التعديلات، إذا جاءت، ستعتمد على الأرجح ليس فقط على الأرقام، ولكن أيضًا على الثبات وراء إرشادات البنك المركزي الأوروبي الأخيرة ومدى المتابعة التي نحصل عليها في لقطات التضخم لشهر أبريل.

باختصار، الإشارات موجودة – فقط ليست كلها في اتجاه واحد. يبدو أن الخيارات الضيقة ستكون سابقة لأوانها. دعونا نبقى مرنين.