التوقعات قصيرة الأجل للدولار الأمريكي تشير إلى إمكانية التعافي على الرغم من التحديات الحالية. التراجع الأخير من قبل الإدارة الأمريكية قد يقلل من مخاطر الركود ويقلل من الحاجة الملحة للاحتياطي الفيدرالي لتنفيذ تخفيضات سريعة في أسعار الفائدة.

يتوقع خبراء الاقتصاد في كوميرزبانك أول تخفيض للفائدة في سبتمبر، على النقيض من توقعات السوق لشهر يونيو. تمت زيادة التوقعات لليورو/الدولار الأمريكي إلى 1.08، مما يشير إلى أن سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية قد يكون لها تأثير سلبي دائم على الدولار.

جهود الحكومة الأمريكية وتأثيرات العملة

جهود الحكومة الأمريكية للتصدي للعجز التجاري قد تؤدي إلى ضعف الدولار، مع احتمال تدخل الرئيس إذا حدث ارتفاع في العملة. بالإضافة إلى ذلك، القضايا المتعلقة بالرسوم الجمركية قد أضعفت الثقة في وضع الدولار كملاذ آمن، مما دفع بعض المستثمرين للابتعاد عن السندات الأمريكية.

تمت مراجعة التوقعات لليورو/الدولار الأمريكي في نهاية عام 2026 من 1.10 إلى 1.15، مما يعكس هذه التطورات.

ما نراه هنا هو سوق متوازن بين قوى متعارضة. من ناحية، الخطوات السياسية الأخيرة في واشنطن أزالت بعض المخاوف القريبة حول تباطؤ كبير. هذا يزيل بعض العبء عن البنك المركزي الأمريكي ويؤجل الضغط لخفض الفائدة بسرعة. من ناحية أخرى، بدأت التحولات في السياسة -خصوصاً المرتبطة بالتجارة- في تقليل ثقة المستثمرين في الدولار. هو ليس منهاراً، لكنه لم يعد يحمل نفس الثقة التلقائية للاستثمار القائم على الأمان أولاً.

ردود أفعال السوق والتحولات الهيكلية

الترقية في مسار اليورو/الدولار الأمريكي إلى 1.08 على المدى القصير، والآن 1.15 في المدى الطويل، تعكس أكثر من قوة اليورو – إنه رد فعل على التحولات الهيكلية في النهج الأمريكي تجاه الاقتصاديات العالمية. عندما نفكر في ما تقوم به الإدارة لتقليل العجز، خصوصاً من خلال توسيع الرسوم الجمركية أو التهديد بها، فإنها ترسل رسالة. تلك الرسالة هي سلبية للدولار، خاصةً عندما تلمح إلى إطار تجارة أقل انفتاحاً أو تلميحات لدعم مصطنع لإصلاح مستويات سعر الصرف. هذه لها عواقب حقيقية لقيمة الدولار، خصوصاً في مجال الخيارات حيث يكون التحوط من المخاطر الحساسة للإشارات السياسية الواضحة.

إذا ما قوت الدولار بسرعة كبيرة بسبب الفروقات في العوائد أو تدفقات الملاذ الآمن، هناك اعتقاد بأن استجابة عامة قوية من الرئيس قد تتبع ذلك. قد تُفسر تلك التصريحات العامة كمحاولة للحديث عن انخفاض العملة، مما يمكنه تحريك توقعات التسعير في العقود المستقبلية وانحراف الخيارات. للتجار، يفتح ذلك باب الفرص – ولكنه أيضًا يضيف ضوضاء. يصبح من الضروري مراقبة التصريحات يومًا بعد يوم لأنه لم يعد اكتشاف السعر قائمًا على الاقتصادات وحدها؛ بل إنه أيضًا مدفوع بالسرد القصصي.

من الواضح بشكل خاص أن بعض المشاركين في السوق يعيدون التموضع. التحول المستمر بعيدًا عن السندات الأمريكية لا يأتي من مستويات العوائد وحدها. بل هو متجذر في الشكوك حول استمرارية السياسة الأمريكية على المدى الطويل. عندما يفقد مديري الاحتياطي أو الصناديق الكبيرة الثقة، يمكن أن ترتفع التقلبات حول الفائدة والفوركس. بالنسبة لنا، فإن ذلك يوحي بأن التعرض لمخاطر مجزأة أكثر أمانًا. بناء مساحة لضعف الدولار في النصف الثاني من العام لم يعد مجرد سيناريو – بل إنها تتحرك نحو الحالة الأساسية لمزيد من المكاتب.

بإيجاز، في حين أن دعم الدولار من العوائد قد يستمر لفترة أطول قليلاً، فإن سياسة التجارة والتوجيه السياسي تضعف قاعدته الهيكلية. هذا نوع مختلف من الضغط عن الذي شهدناه العام الماضي، عندما كانت التضخم تتحمل العبء الأكبر. لذلك، يحتاج التجار إلى إعادة التموضع ببطء وعدم اتباع إشارات الاقتصاد الكلي قصيرة الأجل بشكل أعمى دون النظر إلى الصورة الأوسع. قد يزداد حجم المنتجات الوقائية ضد المخاطر الختامية. نتوقع زيادة الطلب على تقلبات اليورو/الدولار الأمريكي، وربما زيادة في التقلبات عند الطرف الطويل من المنحنى، خاصةً مع ابتعاد رسائل الفيدرالي عن توقعات الإجماع.