صرّح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، بأن التعريفات الجمركية قد تزيد التضخم إلى ما بين 3.5% و 4% هذا العام. وأشار إلى أن الاقتصاد بدأ العام بقوة.
يتوقع ويليامز زيادة في معدل البطالة ليصل إلى ما بين 4.5% و 5% ويتوقع أن ينخفض النمو الاقتصادي إلى 1% هذا العام. وأكد على أهمية الحفاظ على توقعات التضخم المستقرة واعتبر أن سياسة نقدية متواضعة التقييد مناسبة.
التعريفات الجمركية وحالة عدم اليقين في السوق
بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أن التعريفات تخلق عدم يقين كبير في الاقتصاد. تشير وجهات نظر السوق الحالية إلى توقع تخفيضات في الأسعار.
قام ويليامز بعرض وجهة نظر تضيف وزناً للرأي الذي يفيد بأن السياسة النقدية قد لا تخفف بالسرعة التي كان البعض يأملها. مع احتمالية تضخم يصل ما بين 3.5% و 4%، جزئياً بسبب الضغوط المرتبطة بالتعريفات، هناك رسالة واضحة: قد يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه لفترة أطول. أي افتراض أن مسار التضخم الأخف مضمون الآن يبدو مشكوكاً فيه.
توقعه لارتفاع البطالة لتتراوح ما بين 4.5% و 5% يشير إلى تباطؤ معتدل في سوق العمل بدلاً من انكماش حاد. يبدو ذلك إشارة لتأثير التشديد المستمر أكثر من كونه سبباً للقلق. يظهر أن هناك نية للسماح للاقتصاد بامتصاص الزيادات السابقة في الأسعار، بدلاً من الرد بسرعة على البوادر الأولى من الضعف.
وصفه للإعدادات النقدية بأنها “مقيدة بشكل متواضع” يمكن تفسيره على أنه تلميح إلى الصبر بدلاً من الاستعجال. لا يبدو أنه وضع بنك مركزي مستعد للاتجاه ناحية التخفيف بمجرد ظهور علامات على تباطؤ النمو. بالنسبة لنا، يجب أن يقودنا ذلك إلى الحذر عند محاولة تسعير التحركات السريعة نحو خفض معدلات السياسة.
السياسة النقدية وتوقعات التضخم
هناك أيضًا موضوع زيادة التعريفات لحالة عدم اليقين. مثل هذا النوع من السياسة يقع خارج السيطرة النقدية، لكن تأثير التضخم حقيقي ولا يمكن تنحيته جانبًا. إذا استمرت الأسواق في توقع تخفيضات الأسعار، حتى في ظل التضخم العنيد، فإن التمركز يمكن أن يصبح أحادي الجانب وهشًا.
تبدو التقلبات المدفوعة، على وجه الخصوص، حساسة هنا. إذا لم تتزامن المفاجآت السلبية في النمو مع تخفيف التضخم، فإن أسواق الخيارات قد تسيء تسعير شكل المنحنى. قد ينهار تساوي التوقعات بشكل مفاجئ.
يجب علينا متابعة البيانات، وليس فقط البيانات نفسها، ولكن كيفية ارتباطها بوظيفة رد الفعل للاحتياطي الفيدرالي. يشير ويليامز إلى أن التضخم لا يزال الأولوية الأعلى، وتكون المقايضات في النمو مقبولة – في حدود معينة. يميل هذا النوع من المواقف لدعم الجدولة قصيرة الأجل على الأصول المخاطرة الأطول، على الأقل حتى تتضح اتجاهات التضخم.
قد يكون من المغري متابعة الرهانات الناعمة، خاصة بعد الأرقام الضعيفة للوظائف أو بيانات الاستهلاك الضعيفة. ولكن إذا كانت السياسة معدة لتبقى مقيدة – حتى لو كانت بشكل متواضع – فإن العائق أمام التخفيضات يصبح أكبر. في هذا السياق، تكون الصفقات النسبية المبنية حول المحفزات قصيرة الأجل أو الحوافز العليا أكثر منطقية من التوجهات ذات القناعة العالية.
فكرة وجوب بقاء توقعات التضخم “مثبتة” هي جزء آخر يجب موازنته. إذا بدأت المؤشرات المستقبلية في التغيير – سواء عبر الفروق أو التدابير المستندة إلى الاستطلاعات – قد يتحرك تسعير الخيارات مرة أخرى بشكل مفاجئ. هنا، ليس من المفيد الرهان بكثافة في أي اتجاه، بل من الأفضل إدارة الانحراف وتآكل القسط بعناية.
ليس هناك خط واحد لاتباعه هنا. بدلاً من ذلك، نقوم بتكييف المواقف مع كل تعديل في إشارات السياسة المستقبلية – خاصة مع توفير المتحدثين الفيدراليين مثل ويليامز المزيد من التوجيه النوعي بدلاً من تواريخ أو حدود صعبة. هذا النوع من النبرة مفيد. يعني أن الحذر، وليس القناعة الواضحة، هو ما يتم مكافأته الآن.
