أغلقت المؤشرات الأمريكية مرتفعة، محققة أقوى مكاسب في عام 2024. ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 619.05 نقطة، أو بنسبة 1.56%، ليصل إلى 40,212.71 نقطة.

ارتفع مؤشر S&P بمقدار 95.31 نقطة، أو بنسبة 1.81%، ليصل إلى 5,363.36. شهد ناسداك ارتفاعًا بمقدار 337.14 نقطة، أو بنسبة 2.06%، ليصل إلى 16,724.45، بينما ارتفع راسل 2000 بمقدار 28.80 نقطة، أو بنسبة 1.57%، ليصل إلى 1,860.2047.

أداء أسبوعي قوي

خلال الأسبوع التجاري، تقدم مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 4.95%. وهذا يمثل أفضل أسبوع له منذ زيادة بنسبة 5.07% في 30 أكتوبر 2023.

ارتفع مؤشر S&P بنسبة 5.7%، مما يدل أيضًا على أفضل أسبوع له منذ زيادة بنسبة 5.85% في 30 أكتوبر 2023. ارتفع ناسداك بنسبة 7.29%، وهو الأعلى منذ زيادة بنسبة 8.10% في 7 نوفمبر 2022.

زاد راسل 2000 بنسبة 1.815%، وهو أفضل أسبوع له منذ زيادة بنسبة 3.95% في 13 يناير 2025.

تشير هذه التحركات الأخيرة للسوق إلى انتعاش قوي في الشعور العام. بعد أسابيع من عدم اليقين والتداول المتردد، تشير هذه الزيادة القوية إلى عودة سريعة للرغبة في المخاطرة. تشير الزيادات الواسعة عبر داو، ناسداك، S&P وراسل إلى أن الضغط الشرائي لم يقتصر على عدد قليل من القطاعات—it كان واسع النطاق. السرعة والحجم في الارتفاعات تقارن مع نهاية عام 2023، عندما كانت الزيادات الحادة المشابهة تفرض جهودًا مضادات قصيرة وتعيد النظر في حماية الجانب السفلي.

توقيت مكاسب هذا الأسبوع، والتي جاءت بعد فترة طويلة من الزخم الصاعد الهادئ في الأسهم، هو ملحوظ. كانت الجلسات السابقة قد أظهرت المزيد من الصبر من جانب كل من المشاركين التقديريين والمنهجيين، لذا فإن هذا الارتفاع الحاد يشير إلى أن التموضع قد تم القبض عليه على حين غرة. هذا واضح بشكل خاص في الطريقة التي اخترق فيها ناسداك مستويات كانت سابقًا تلتصق بها—مما يشير إلى أن بعض استراتيجيات التحوط المرتبطة بالتعرض التكنولوجي قد تم تخفيفها بسرعة.

تأثيرات على مزاج السوق

ساهمت تصريحات باول في وقت سابق من هذا الأسبوع في تحول كبير في توقعات الفائدة، مما خفف الضغط الأخير على العوائد الطويلة المدى. مع تراجع المعدلات الحقيقية وتراخي منحنى الفائدة الأساسي قليلاً، ظهرت من جديد حجة “لا توجد بدائل” بين التدفقات المؤسسية، مما شجع الأسهم. لم يعد هذا مجرد تعديل للبيانات الاقتصادية—it يعكس إعادة تسعير لمعرفة مدى بقاء السياسة مشددة.

عكست أسواق الخيارات هذا الحماس. انخفض مؤشر VIX، تغير شكل الانعكاسات الخطرة، وزادت الفوائد المفتوحة في نطاقات الاتصال قصيرة الأجل. عندما نرى مثل هذا المزيج—تحرك مستويات المؤشر للأعلى بالتوازي مع تدفقات المتداولين—it يجب أن يُفهم كإعادة فتح للتعرض الذي تم تقليمه أو عكسيًا. من الغريب أن حجم الخيارات الهابطة لم يختف، ولكنه دوران أطول في النضوج—a إشارة واضحة إلى أن المشاركين قد لا يكونون مقتنعين بالكامل بأن هذا الانتعاش متين.

بالنسبة لتواجدنا، يجب أن لا تُتجاهل تلك التغييرات في السلوك من جني عمليات تداول غاما إلى مطاردة دلتا علوي. يمكن أن يجلب التحرك الحاد للأعلى بعد مستويات منخفضة مضمونة الإتباع، خاصة إذا استمرت التقلبات المحققة في التأخر. من الناحية التكتيكية، يعني التركيز على مكان تسطيح المنحرف والبحث عما إذا كانت العطاءات في نطاقات تنقل بعيدة من المال حقيقية أو مجرد استغلال ضد الهياكل القصيرة للتقلبات.

جدير بالملاحظة، أن الأداء المتفوق للشركات الصغيرة في راسل 2000 يشير إلى إعادة تقييم التوقعات حول القوة الاقتصادية المحلية. يجب أن يؤدي ذلك إلى إعادة تقييم التحيز الحالي في تسعير تقلبات الأسهم. عندما يزداد العرض، خاصة بعد مدة كانت فيها أسهم الشركات الكبرى القليلة تحمل عبء أداء المؤشر، يمكن أن تلحق التقلبات التاريخية بسرعة أكبر مما تتوقعه علاوات الخيارات. هذا له آثار لأولئك الذين يستخدمون استراتيجيات خنق أو هياكل حديد قصيرة.

كذلك، يجب علينا أن نأخذ في الاعتبار المكان الذي تشير إليه بيانات التموضع. زادت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المُتداولة في النصف الثاني من الأسبوع، ولاتزال الأرصدة الهامشية مرتفعة ولكن مستقرة—مما يشير إلى أن هناك مجالًا للشراء الإجباري إذا استمرت امتداد هذا الاتجاه. وفي الوقت نفسه، تكشف بيانات CFTC عن زيادات متواضعة ولكن ثابتة في التعرض الصافي للشراء في المستقبل في S&P وناسداك من قبل مديري الأصول، في حين أن الحسابات غير التجارية تبدو أقل عدوانية. هذا التباين يعزز أهمية مستويات الأسعار التي تتزامن مع عتبات إعادة المخاطر بالنسبة للمتداولين التقنيين المستشارين (CTA).

في الأسابيع التكتيكية المقبلة، قم بمسح مكان انتهاء صلاحية العقود لشهر يونيو؛ العديد من الإضرابات الشعبية قد تحركت الآن إلى الربحية. هذا يفتح الباب لتعديلات واسعة النطاق من قبل المتداولين، خاصة إذا تحركنا بمقدار انحراف معياري آخر في أوائل الأسبوع المقبل. تميل تلك الخلل في التموضع إلى تضخيم التقلبات القصيرة الأجل ويمكن أن تؤدي إلى استمرار لمدة عدة أيام، خصوصًا في الأسبوع الأخير من الفصل.

راقب تعرضات الغاما حول 5,400 في S&P و17,000 في ناسداك. تبدو هذه المستويات الآن كنقاط محورية. إذا استقر السعر أعلى منها، فقد يؤدي هذا إلى نشاط تغطية من قبل المتداولين يدفع بالسعر للأعلى. إذا انخفضنا مرة أخرى أسفل تلك العملات عند الاقتراب من تاريخ انتهاء الصلاحية، فقد يعرض المؤشرات لانعكاسات حادة مدفوعة أكثر بالآليات بدلاً من تغير في الحالة المزاجية.

هناك أيضًا حالة للنظر أبعد في هيكل الأجل. مع إعادة التسعير الأخيرة التي تقلل الضغط على العوائد القصيرة الأجل، يستحق توجيه الفائدة المسبق في عقود السندات الانتباه. لديه الإمكانية ليصبح دافعًا لأسهم مرتبطة بالمدة ويغذي استراتيجيات التدوير القطاعية. كل هذا يعزز الحاجة إلى التحوط بشكل فعال لدلتا دفتر الخيارات—ولا سيما حيث تتجمع العملات بالقرب من الارتفاعات المحلية الجديدة التي تم إنشاؤها.

في النهاية، يخبرنا أداء السعر بأن هذا ليس مجرد ارتياح—it هو دخول منظم من جديد. مع عودة السيولة للتطبيع بعد انتهاء الربع وزحف الطباعة الاقتصادية، يستحق الأمر الحفاظ على كل من التقعر التصاعدي والحماية التكتيكية للجانب السلبي. يخبرنا البيانات الآن بقصة أوضح من الأسابيع السابقة، وعلينا أن نستجيب قبل أن يتحرك الشريط مرة أخرى.