تراجع الدولار الأمريكي بشكل حاد، حيث انخفض بنسبة -1.50% مقابل الدولار النيوزيلندي، -1.35% مقابل اليورو، و-1.03% مقابل الدولار الأسترالي. وكانت أضعف أداء للدولار انخفاضاً بنسبة -0.60% مقابل الين.

ساهمت قراءات التضخم الأضعف في هذا التراجع، حيث انخفض مؤشر أسعار المنتجين النهائي بنسبة -0.4% على أساس شهري، بينما انخفض مؤشر أسعار المنتجين الأساسي بنسبة -0.1%. وتشير التقديرات إلى أن المؤشر الأساسي للأسعار للمستهلكين قد ارتفع بنسبة 0.1% في مارس، مما أدى إلى تباطؤ المعدل السنوي إلى 2.6%.

زيادة الرسوم الجمركية على الواردات الصينية

قد تؤدي زيادة الرسوم الجمركية على الواردات الصينية قريبًا إلى إعادة إنعاش الضغوط التضخمية. رغم اتجاه الانكماش، ارتفعت عائدات الخزانة الأمريكية، حيث أظهرت التغيرات اليومية زيادات عبر جميع الآجال.

حققت الأسهم الأمريكية مكاسب قوية أسبوعيًا، حيث انتعش مؤشر S&P 500 بشكل كبير بعد التراجعات السابقة. وحقق S&P 500 وNASDAQ أفضل أسبوع لهما منذ نهاية 2023 وأوائل 2022 على التوالي.

أعرب مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عن استعدادهم لتحقيق استقرار في الأسواق، لكنهم ما زالوا حذرين بشأن خفض أسعار الفائدة بسبب عدم اليقين الاقتصادي. تشير التحذيرات من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أن التعريفات الجديدة قد ترفع التضخم هذا العام، متنبئين بتباطؤ النمو الاقتصادي.

ستكون إصدارات البيانات الاقتصادية الأسبوع المقبل، بما في ذلك ميزان التجارة واجتماعات البنوك المركزية، مهمة لفهم الديناميات العالمية وتوجهات السياسة النقدية.

مؤشر أسعار المنتجين

يعكس التراجع الأخير في قيمة الدولار الأمريكي، خاصة مقابل العملات المرتبطة بالسلع والأوروبية، تغييراً في توقعات التضخم وإعادة تقييم لتوجهات أسعار الفائدة. مع تخفيف الضغط على الأسعار – كما يتضح من الانخفاض الملحوظ في تضخم المنتجين في القياسات الرئيسية – يتضح أن الزخم الأساسي في نمو الأسعار في الولايات المتحدة يفقد قوته في الوقت الحالي. لم يتباطأ فقط مؤشر أسعار المنتجين؛ بل انه حتى تقلص بشكل أكثر حدة مما توقعت التوقعات، مما أضعف القناعات حول الزيادات في أسعار الفائدة في المستقبل القريب.

ينبغي الانتباه بشكل خاص لارتفاع عائدات السندات طويلة الأجل على الرغم من هذا الانكماش. هذا الانفصال يشير إلى أن الأسواق قد تكون ت adjusting not only for shifting inflation expectations, but also for increased supply concerns and potential changes in global capital flows راجع لم تعد فقط لتغير التوقعات التضخمية، بل قد تكون بسبب القلق حول العرض المتزايد والتغيرات المحتملة في تدفق رأس المال العالمي. ليس هناك غموض كثير؛ المعدلات ترتفع بينما البيانات التضخمية تتراجع. هذه الفجوة تُقدم مزيداً من التعقيد في تسعير المعدلات المستقبلية، وتؤكد ضرورة مراقبة احتمالات السوق المعلنة بشكل أكثر قربياً في الجلسات القادمة.

رفع الرسوم الجمركية على الواردات الصينية غير محتمل أن يُعتبر ضجة مؤقتة. من وجهة نظرنا، فإن إعادة إدخال ضغط الأسعار عبر السياسة التجارية تملك قدرة كبيرة على تعويض بعض التقدم الأخير في الانكماش. على الرغم من أن التضخم قد انخفض، فإن أي ارتفاع في تكاليف المدخلات يُدخل عدم اليقين حول مؤشرات الربع الثاني والثالث. يحذر تحذير ويليامز من أن صناع السياسة ما زالوا يقظين وغير متحمسين لإعلان هزيمة التضخم، حتى مع القراءات الضعيفة الأخيرة. لقد تعلمنا من قبل أن الانكماش المؤقت لا يوعد بتخفيف السياسة.

ومن المثير للاهتمام أن الأسواق المالية احتفلت بتحرك عائدات السندات بشكل إيجابي. الارتفاع في المؤشرات الأوسع، بما في ذلك S&P 500 وNASDAQ، يشير إلى أن المتداولين فسروا البيانات التضخمية على أنها رخوة بما يكفي لدعم التقييمات ولكنها ليست مدمرة بما يكفي لتبرير تغييرات السياسة. مكاسب بهذا القدر – مماثلة لتلك التي شوهدت قبل أكثر من عام – غالباً ما تخلق اختلالات في التمركز في أسواق التقلبات. من المحتمل أن يكون التعرض لجاما في خيارات المؤشرات قد تغير بشكل جذري، مما يستدعي الانتباه إلى أين تقع تركيزات الضربات. مما رأيناه، أي استمرار سيعتمد ليس فقط على البيانات الكلية، بل أيضًا على ما إذا كان التقلب سيضيق أكثر ويبقي التحركات المحققة محتواة.

أحداث الأسبوع أمامنا في الاقتصادات الكبرى الأخرى ستكون ذات أهمية أكبر من المعتاد. أرقام ميزان التجارة الناشئة من آسيا والإرشادات الجديدة من البنوك المركزية في منتصف الأسبوع سيتعين فحصها في سياق مخاطرة التضخم المكتشفة حديثاً، خاصة إذا اقترحت البيانات الدولية أن اتجاهات الأسعار ليست متزامنة. قد تتفاعل فروق العائد بسرعة، خصوصاً في النهاية الأمامية، المتداولون ينبغي أن يراقبوا الفروقات السعرية القصيرة الأجل لإعادة التسعير المفاجئة.

ما نراقبه أكثر من أحاديث السياسة هو التمركز في المشتقات قصيرة الأجل لأسعار الفائدة. إذا بدأت عقود futures الفدرالية بلطف في الارتفاع من المستويات الحالية، ذلك يمكن أن يؤكد أن الأسواق لم تكن جاهزة بعد لتسعير تحولا كاملا. حتى يحدث ذلك، الرادار ينبغي أن يظل مركزاً على بيانات التضخم من الدرجة الثانية ومقاييس الأجور، التي إمّا ستمدد من اتجاه تصحيح الدولار السلبي أو تُشير إلى توقف ثنائي.