أعرب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن تفاؤله بشأن التوصل إلى اتفاق تجاري مع الصين وسط نزاع تجاري مستمر. ويبلغ معدل التعريفة الحالي على البضائع الصينية 145%.
ترامب منفتح على المفاوضات وقد تلقى أكثر من 15 عرضًا تجاريًا. يهدف إلى إبرام الاتفاقيات قبل مهلة 90 يومًا، وعندها سيقيّم الوضع.
جهود مراقبة الخزانة
يقوم وزير الخزانة بمراقبة سوق السندات عن كثب لتقييم التأثيرات المحتملة على الاقتصاد. قد يؤثر نتيجة هذا الاتفاق التجاري على الظروف السوقية المستقبلية.
حاليًا، يواجه المشاركون في السوق مجموعة من الإشارات السياسية والبيانات الاقتصادية التي تشير إلى أن زيادة في تقلب الأسعار قد لا تكون بعيدة. التفاؤل الذي أعرب عنه ترامب بشأن اتفاق محتمل مع الصين لا ينبغي أن يُفهم على أنه تأكيد على التقدم — بل تتفاعل الأسواق مع النغمة بدلاً من الجوهر. معدل التعريفة الحالي، البالغ 145%، يظل من بين أعلى المعدلات في التاريخ الحديث ولا يُتوقع حدوث تراجع شامل بدون تنازلات كبيرة.
الصورة الحالية هي واحدة حيث يقود الشعور، وليس التغير الهيكلي، حركة الأسعار داخل اليوم. يجب على المتداولين عدم متابعة التحركات بناءً على العناوين ما لم يتم تأكيد ذلك من خلال التدفقات الأساسية أو مؤشرات المخرجات الاقتصادية. الانتظار للحصول على التزامات جدية مكتوبة قد يصبح استراتيجية أكثر حكمة. عندما يصدر صناع السياسات تصريحات تؤثر على التوقعات — حتى وإن لم يكن هناك تغيير تشريعي يصاحبها — فإنهم يغيرون تسعير المخاطرة.
ينبغي متابعة تركيز منوتشين على سوق السندات عن كثب. تعديل في عوائد الخزانة من شأنه تغيير المواقف عبر الاستراتيجيات الممولة بالاستدانة، لا سيما تلك التي تستخدم العقود الآجلة لأسعار الفائدة كأدوات تحوط. يجب الآن فحص التعرض للمدة وتموضع المنحنى من خلال عدسة عدم اليقين الجيوسياسي. إذا اتسعت الفروق بشكل غير متوقع، خاصةً في الطرف الطويل، فهذا يشير إلى أن ثقة السوق في إتمام صفقة قد تنخفض أسرع مما كان متوقعًا. بالمثل، إذا بدأت أسعار الفائدة القصيرة في الارتفاع كإجراء احترازي، فعلى المتداولين إعادة تقييم تعرض ميزانياتهم للتمويل قصير الأجل.
التقلب والسلوك المؤسسي
من الجدير بالذكر أيضًا أن التقلب قصير الأجل حساس بشكل غير عادي لهذه التطورات. مع اقترابنا من فترة 90 يوماً، قد تزداد تكلفة الحماية من خلال الخيارات بشكل أكبر. قد يطلب الباعة قسطًا أكبر لتعويض الآثار المترتبة على الانهيار إذا ترجم الخطاب إلى عدم فعل. على النقيض من ذلك، قد يؤدي التأخير المستمر في الوضوح إلى تراكم بطيء للتقلب الضمني عبر كل من السلع والعملات الحساسة للسعر. المتداولون في الخيارات الذين تحدثنا إليهم يستعدون لتأرجحات أوسع في أسعار الأصول الأساسية ضمن أطر زمنية مضغوطة.
يجب علينا أيضًا النظر إلى سلوك المؤسسات من خلال عدسة التأمين على المحافظ. في مثل هذه البيئات، يمكن أن يصبح التغطية مزدحمة بسرعة. امتدت الفروقات في العطاء والطلب على المشتقات المتعلقة بالأسواق الناشئة والصناعات في بعض الأماكن المحددة. بينما لا تزال الخيارات العادية للبيع والشراء متاحة، قد تواجه الاستراتيجيات التي تعتمد على الفروقات والهياكل النسبية معدلات ملء أقل أو انزلاقات أكبر. يتضح من ذلك أن السيولة قد لا تكون متاحة إلا عندما لم تعد في حاجة إليها الأغلبية — وهو وضع إشكالي إذا انقلبت المشاعر فجأة.
من نماذجنا الداخلية، يظهر الانحراف علامات على الاختلاف بين فئات الأصول. سيكون ذلك متسقًا مع الآراء المتباينة بشأن احتمال إغلاق الصفقة. المتداولون الذين يعتمدون على سطوح التقلب الضمني لتحديد نقاط الدخول ينبغي أن ينظروا فيما إذا كانت هذه الأقساط تعكس خطرًا حقيقيًا أم تعكس أخذ الربح بتوتر. لقد نقلنا بعض التعرض نحو النماذج الاتجاهية التكيفية نتيجة لهذا، مما يسمح بانحرافات أسرع في التحيز بناءً على إشارات العبر الأصولية.
بالنظر إلى المستقبل، يجب أن تؤخذ توقيت هذه المفاوضات ومصداقيتها في الاعتبار في جميع المواقف ذات المدة متعددة الأسابيع. يجب تعديل الاستدانة وفقًا لذلك. بدلاً من مطاردة التحركات الاسمية أو التفاعل مع تعليقات القيادة، قد يكون من الأعملي أن تكون الإشارات الضمنية هي الموجهة للوحدات المخاطرة — على سبيل المثال، عن طريق فحص نسب الانحراف عبر الأصول المؤشرة على المخاطر. بات الاهتمام بعمق السوق وتكاليف التنفيذ الآن مبررًا أكثر من أي وقت مضى.
