أشارت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، سوزان كولينز، إلى أن لدى الاحتياطي الفيدرالي العديد من أدوات السياسة النقدية لمعالجة أوضاع السوق إذا لزم الأمر. وأكدت أن استخدام تخفيضات الفائدة لن يكون الخيار الأول.
الاحتياطي الفيدرالي مستعد لتحقيق الاستقرار في الأسواق المالية أثناء الظروف الفوضوية، على الرغم من أن أداء السوق الحالي يبدو مرضيا دون مخاوف بشأن السيولة. لقد تم نشر أدوات مختلفة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الأزمات السابقة، مما يدل على قدرته على الاستجابة السريعة.
الفائدة وتحديات السيولة
وفقًا لكولينز، قد لا تكون الفائدة أفضل طريقة للتعامل مع تحديات السيولة. سيتوقف الإجراء المباشر من قبل الاحتياطي الفيدرالي على الظروف السائدة، وهناك مرافق قائمة لدعم وظائف السوق.
أوضحت كولينز أن تخفيض الفائدة ليس الآلية المفضلة لمعالجة الاضطرابات في الأسواق المالية. ما تؤكده حقًا هو أنه بينما لدى الاحتياطي الفيدرالي نطاق واسع من الرافعات السياسية تحت تصرفه، فإن تلك المتعلقة بمعدلات الفائدة مخصصة للوضعيات الأوسع من التوترات القصيرة الأجل للسيولة. ذلك التمييز مهم، خاصة عند تقييم كيفية تصرف المعدلات في المدى القريب.
يمكننا استنتاج أن كولينز ترى المستويات الحالية للسيولة في الأسواق المالية كافية، لذا فإن احتمال الدعم الطارئ يبدو منخفضًا طالما أن ذلك مستمر. بمعنى آخر، بينما هناك استعداد للتحرك، لا يوجد محفز فوري. من الناحية السياسية، يُشير ذلك إلى موقف استجابي بدلاً من استباقي. ذلك مهم للاستيعاب—ليس كل تقلب يتطلب تحولًا في المعدلات.
عند وضعها مع الإجراءات السابقة خلال فترات الضغوط السوقية السابقة، يكشف ذلك عن بنك مركزي يميل إلى الآليات المستهدفة—مرافق القروض، عمليات إعادة الشراء، والآلات المماثلة—بدلاً من التغييرات الشاملة في تكلفة رأس المال. إذا أظهرت أسواق التمويل علامات على الاحتكاك الحقيقي، مثل فروق واسعة أو تسعير خاطئ في الأوراق المالية قصيرة الأجل، فإننا نتوقع أن نرى تلك التدخلات الفنية قبل أي إعادة تفكير في الموقف السياسي الأوسع.
تحليل توقعات الأسعار
لأولئك منا الذين يحللون توقعات الأسعار، خاصة في العقود الآجلة الضمنية أو الخيارات على معدلات الفائدة قصيرة الأجل، يعني ذلك أن العقود قصيرة الأمد قد تبالغ في تقدير احتمالية خفض الفائدة بسبب عدم استقرار السوق وحده. قد يدعو ذلك لإجراء تعديلات في المواقف إذا كانت تلك الفرضيات تتسعر بشكل مفرط.
من المهم أيضًا أن نأخذ في الاعتبار أن مسؤولي البنوك المركزية قد شددوا باستمرار على منهجية الدراسة لكل حالة على حدة. ما تفعله تصريحات كولينز هو تذكيرنا بعدم البحث عن تحولات سياسية شاملة استجابة لحلقات ضوضاء السوق الطفيفة. هذا يعيدنا إلى التركيز على البيانات الاقتصادية. سيتم التركيز بشكل متزايد على مؤشرات التوظيف واستمرار التضخم، حيث تسيطر هذه العوامل على سياسة المعدلات طويلة الأمد.
في أي سيناريو حيث تتشدد أسواق رأس المال بشكل مفاجئ، نتوقع تفعيل الأدوات غير المرتبطة بالمعدلات أولاً. هذا يتماشى مع التسلسل التاريخي للاستجابات من قبل الاحتياطي الفيدرالي: إصلاح الآلية أولاً، ثم إعادة النظر في التعريف الأوسع. هذا الموقف، الذي أعيد تأكيده بهدوء من قبل كولينز، يضع عبءًا على المتداولين للتمييز بين أدوات السيولة الموجودة في جيب الاحتياطي الفيدرالي، والتوجه النقدي الأوسع المستمد من ديناميات التضخم والتوظيف.
الرسالة، إذا قرأناها بعناية، هي أن المشاركين في السوق لا يتم وعدهم بتخفيف الفائدة المبكر استجابة لأحداث الضغط العشوائية. يجب أن يخفف ذلك من التوقعات التي تسعرها الأدوات التمويلية القريبة من ناحية الزمن. من يسعرون التحركات السريعة نحو الأسفل من مستويات الفائدة الحالية قد يجدون أن التحلي بالصبر، في الوقت الحالي، هو موقف أكثر استدامة.
