يوم الاثنين، حدد بنك الشعب الصيني (PBOC) معدل التثبيت المركزي لزوج الدولار الأمريكي/اليوان الصيني عند 7.2110، مرتفعًا من مستوى الجمعة عند 7.2087، مقارنة بتقدير رويترز البالغ 7.3251.

تشمل الأهداف الرئيسية لبنك الشعب الصيني الحفاظ على استقرار الأسعار وسعر الصرف وتعزيز النمو الاقتصادي. يستخدم البنك المركزي أدوات سياسة نقدية متنوعة مثل سعر إعادة الشراء العكسي، ومرفق الإقراض متوسط الأجل، والتدخلات في سوق الصرف الأجنبي، ونسبة الاحتياطي القانوني.

البنوك الخاصة في الصين

يوجد في الصين 19 بنكًا خاصًا، من بين البنوك البارزة بنك WeBank وMYbank. تعمل هذه البنوك ضمن النظام المالي الذي تسيطر عليه الدولة إلى حد كبير، بعد السماح في عام 2014 للمقرضين الخاصين بالكامل برأس المال.

قرار بنك الشعب الصيني بتثبيت معدل التثبيت المركزي لزوج الدولار الأمريكي/اليوان الصيني عند 7.2110 يوم الاثنين يشير إلى تعديل طفيف صعودي من مستوى الجمعة الذي بلغ 7.2087. يبقى هذا الرقم أقل بكثير من المستوى المتوقع في السوق البالغ 7.3251، مما يشير إلى استمرار استخدام عملية التثبيت الرسمية للتحكم في الضغوط التراجعية على اليوان. هذه الفجوة بين التثبيت وتوقعات السوق توضح وجود ضبط متعمد للإشارات. يبدو أن البنك المركزي يسعى إلى توجيه التوقعات بدلًا من السماح لسعر الصرف بالتفاعل بحرية استجابةً لقوى السوق البحتة.

التأثير المباشر لمن يتاجرون في أزواج الدولار/اليوان من خلال المشتقات هو أن التحركات قصيرة الأجل قد تواجه قيودًا مصطنعة. عندما تحدد السلطات المركزية بشكل مستمر نقطة المنتصف بعيدًا عن التوقعات، يمكننا توقع تدخلات—سواء كانت لفظية أو معاملية—في أسواق الفورية أو الآجلة لإدارة التقلبات. غالبًا ما يكون لهذا تداعيات على سيولة اليوان الخارجية وتشوهات التسعير بين الأدوات المحلية والخارجية.

تواصل بكين تطبيق مجموعة من الأدوات التمويلية لتحقيق توازن بين دعم النمو والدفاع عن العملة. يتضمن ذلك عمليات السوق المفتوحة مثل إعادة الشراء العكسي ومرفق الإقراض متوسط الأجل، وكلاهما يشكل معدلات الفترات القصيرة إلى المتوسطة. إذا بقيت السيولة وفيرة بسبب الاستمرارية في الضخ، فقد يؤثر ذلك سلبًا على اليوان، مما يزيد التعقيدات بالنسبة للذين يعملون في التمويل عبر الحدود أو استراتيجيات الحمل. هذا يشير إلى أن مراقبة يومية لعمليات بنك الشعب الصيني لم تعد اختيارًا بل ضرورة.

تأثير البنوك الخاصة

في الوقت نفسه، أضاف قرار الحكومة بعد عام 2014 بالسماح للبنوك الخاصة بإدارة مجموعة متنوعة من أسواق الائتمان الداخلية. تركز هذه الشركات—مثل WeBank المدعوم من Tencent—على القروض المصغرة المدفوعة بالتكنولوجيا. ومع ذلك، بالنظر إلى نطاقها المحدود مقارنة بالعمالقة المملوكة للدولة، فإنها لا تمتلك بعد النفوذ الكافي لتحريك الأسواق بمفردها. غير أن سلوكهم يوفر سياقًا مفيدًا للمزاج العام داخل اتجاهات التمويل المحلية.

هوانغ من بنك الشعب الصيني وآخرون في لجنة السياسة النقدية يديرون توازنًا حساسًا: دعم الإنتاج المحلي دون إثارة الكثير من الحركة الهبوطية في اليوان. في حين لا يزال التضخم منخفضًا، مما يشير إلى وجود مجال لسياسة أكثر تساهلًا، يبدو أن حساسية التدفقات النقدية للخارج بسبب العملة الأضعف تحد من التحركات الأكثر تساهلًا. من المرجح أن تكون هذه القيود ذات أهمية أكبر للمتداولين الذين يحتفظون بمخاطر اليوان على المشتقات طويلة الأجل، حيث قد يكون التقلب المضمن مسعرًا بشكل خاطئ.

من رؤيتنا، ينبغي على المتداولين أن يأخذوا بالحسبان اليد الثابتة للبنك المركزي في المنحنيات المستقبلية. أولئك الذين يحوطون من التعرض عبر العقود الآجلة غير القابلة للتسليم أو المبادلات يجب أن يكونوا على وجه الخصوص في حالة تأهب لتغيرات التثبيت، حيث أن التغيرات اليومية—على الرغم من أنها تبدو صغيرة—يمكن أن تتسبب في أخطاء كبيرة في المواقف مع الوقت. خاصة نظرًا لأن التثبيت اليومي يظل نقطة التثبيت لنماذج مقدمي السيولة في كل من أسواق الفورية ومشتقات السوق الخارجية.