قامت جولدمان ساكس بتعديل توقعاتها لمؤشرات الأسهم الصينية للمرة الثانية في أكتوبر. تم تقليل هدف مؤشر MSCI China لمدة 12 شهرًا من 81 إلى 75، بينما تم تعديل مؤشر CSI 300 من 4,500 إلى 4,300.
تأثرت هذه القرارات بتزايد التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة. هذه التوترات تصاعدت إلى مستويات غير مسبوقة، مما أثار القلق من ركود اقتصادي عالمي محتمل.
مخاطر الانفصال الاقتصادي
هناك أيضًا مخاطر من الانفصال الاقتصادي بين الصين والولايات المتحدة في مجالات استراتيجية متعددة. تشمل هذه المجالات الأسواق المالية، التقنية، والجيوسياسية.
نظرًا للتخفيضات، ما نراه هو رد فعل على ضغوط خارجية واضحة قد لا تتراجع بسرعة. من خلال خفض توقعات مؤشر MSCI China إلى 75 وتخفيض مؤشر CSI 300 إلى 4,300، يعكس جولدمان إعادة التفكير في مرونة الاقتصاد على المدى القريب. هذه ليست تعديلات بسيطة – إنها تشير إلى ابتعاد عن المخاطرة المفرطة في التفاؤل. سواء كان التركيز على الأسواق المالية بشكل أوسع أو على تعرض محدد الأهداف، لا يمكن تجاهل هذه التحولات.
التخفيضات تروي الكثير. النزاع التجاري يلعب دورًا بارزًا، بالطبع، ولكن اتساع نطاق التوترات – عبر تدفقات رأس المال، التعاون التقني عبر الحدود، والوضع العسكري – يشدد من التوقعات. في هذه الأوضاع، الأمر ليس مجرد صفقة واحدة أو سلسلة من الرسوم الانتقامية. هناك لهجة متزايدة من إعادة التموقع طويلة الأمد، خاصة في الوصول إلى رأس المال ونقل التقنية، حيث تقوم الدول بتعديل سياساتها بطرق قد تستغرق سنوات للعودة عنها. هذه هي الثقل الحقيقي وراء هذا التخفيض في التوقعات.
الضغط وردود الفعل السوقية
ما يبرز هنا هو أن الضغط لم يعد نظريًا – يمكن للمستثمرين أن يشعروا به بالفعل في تسعير الأسواق، وقراءات التقلب، واستطلاعات شعور الشركات الضعيفة. نرى المحافظ تبدأ في إعادة التوازن بعيدًا عن الافتراضات القديمة للتوافق العالمي.
مع كل ذلك في الخلفية، كان لا بد من تغيير التوقعات بشأن الأسهم الصينية. المحللون مثل أولئك في جولدمان لا يتصرفون دون تراكم إشارات الدعم. على الرغم من أن بيانات الشهر الماضي تضمنت إشارات على استقرار الاستهلاك المحلي، إلا أن هناك شعورًا بأن التعرض الجيوسياسي يفوق المقاييس قصيرة الأجل. أيضًا، استعادة الثقة أصعب من فقدانها. لذا فإن التعافي السريع في الإنتاج الصناعي أو الطلب على القروض، رغم فائدته، لم يكن كافيًا لتغيير الرواية الأوسع.
نحن نتكيف كذلك. من منظور مراقبة المخاطر، هذه البيئة تدعو إلى تدقيق أشد على الرفع والتركيز على التعرض. إذا كنت تدير مراكز الخيارات، فإن مستويات التقلب الضمنية لم تعد تسبب ردود الفعل التي كانت تفعلها – مما يشير إلى أن السوق يتحضر لانخفاضات أكثر حدة وتعافيات أقل عمقًا.
بينما قد تغري القيم بعض الناس للدخول من جديد، فإن السياق لا يدعم الحماس. عندما تتحرك التوقعات بهذه الطريقة مرتين في شهر واحد، نادراً ما يكون ذلك خطأ – إنه يعكس تعديلات حلقة التغذية المرتجعة المستندة إلى النماذج الدقيقة. أولئك الذين يتتبعون مؤشرات التموضع يعلمون أن الأمر لا يتعلق فقط بالتدفقات ولكن أيضًا بالتوقعات التنظيمية، وتلك أصبحت متزايدة التعقيد، خصوصًا عندما يتعلق الأمر بالاستثمارات الأجنبية.
الأسابيع المقبلة ستختبر ما إذا كانت هذه إعادة التقييم المنخفضة المدى ستثبت. راقب الإشارات في لغة السياسة من كلا الجانبين، وليس فقط البيانات الاقتصادية. تابع التغيرات في مؤتمرات الأرباح متعددة الجنسيات للبحث عن تغييرات في الصياغة تشير إلى توقعات أضعف للنصف الثاني. وفوق كل شيء، تجنب التركيز المفرط في التعرض للقطاعات التي تعتمد على الموافقات على مستوى الدولة أو تخليص الموردين.
هذه ليست أوقاتًا طبيعية. قد يستغرق الوضوح وقتًا أطول من المعتاد للعودة.
