في الأسبوع الماضي، خرج اليورو/دولار أمريكي من اتجاه هبوطي استمر منذ عام 2008. مستوى الدعم الجديد الآن عند 1.11/1.12، حيث من المحتمل أن يدخل المشترون في الانخفاضات نظرًا لتوقعهم تأثير الرسوم الجمركية على البيانات الأمريكية.
هناك تكهنات حول بيع الصين لأذون الخزانة الأمريكية، على الرغم من أن بيانات تدفق الأموال الأخيرة أظهرت تدفقات إيجابية صافية إلى سوق السندات طويلة الأجل للخزانة. يتم توجيه معظم الاستثمارات إلى صناديق السوق النقدي ومنحنى الخزانة قصير الأجل.
ديناميات اليورو مقابل الدولار
يتوقع أن يتذبذب اليورو/الدولار الأمريكي بين الظروف الاقتصادية الأمريكية المتغيرة والبنك المركزي الأوروبي الذي يميل إلى خفض الفائدة. قد يواجه البنك المركزي الأوروبي تحديات مع ارتفاع اليورو على أساس التجارة، لكنه يقر بفوائده، كما يظهر مع أداء السندات الألمانية بأداء ممتاز مقابل السندات الأمريكية مؤخرًا.
مستويات تداول اليورو/الدولار الحالية تتجاوز ما توحي به الفروقات في أسعار الفائدة على المدى القصير. هناك إمكانية للانتقال نحو 1.15، لكن من المتوقع نطاق أقرب للفترة بين 1.12-1.15 بدلاً من تغيير فوري إلى 1.18/20.
لاحظنا تحولا مهما في ديناميكيات اليورو/دولار أمريكي—تغيير يقطع ضغطًا هبوطيًّا استمر لأكثر من عقد ونصف. ما بدأ كانخفاض طويل قد يفسح الآن المجال لشيء مختلف هيكلياً. تمكن السعر من التغلب على مقاومة قديمة، وبذلك، فتح طبقة جديدة من الدعم حول 1.11 إلى 1.12.
هناك حديث مستمر عن احتمال قيام الصين بالتخلص من بعض السندات الأمريكية، لكن الأرقام الصارمة لا تعكس هذا السرد حتى الآن. عند النظر إلى تدفقات الأموال الأخيرة، لا يزال هناك حركة صافية متدفقة إلى السندات طويلة الأجل. جزء كبير من هذا يرتبط بموقف حذر من المستثمرين المحليين، وركن رأس المال في الأسواق النقدية أو الازدحام في آجال قصيرة الأجل.
سياسة منطقة اليورو
في منطقة اليورو، لا تزال السياسة ناعمة بالرغم من قوة العملة على مستوى التجارة. قد يرتفع اليورو، لكن البنك المركزي الأوروبي لم يبدأ بعد في اتخاذ موقف مضاد. يبدو أنهم يدركون الدعم غير المباشر الذي يتلقونه من المستثمرين الذين يفضلون السندات الألمانية على ديون الحكومة الأمريكية، والتي لدينا عدة أسابيع من الدليل عليها. ساعد ذلك في الحفاظ على تسعير العلاوة المخاطر تحت السيطرة في جميع أنحاء أوروبا، حتى مع استمرار ارتفاع العملة الرئيسية.
هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: القوة الحالية في اليورو/الدولار الأمريكي لا يمكن تفسيرها بالكامل بالفارق في الفوائد على المدى القصير بعد الآن. إذا قمت بتقليصها فقط إلى فروقات الأسعار، فإنك تتوقع أن يجلس الزوج أقرب إلى 1.08 أو 1.09.
من منظورنا، هناك احتمال مفتوح للتوجه نحو النهاية العليا للنطاق 1.12 إلى 1.15، ولكن ليس لجولة سريعة إلى مستويات مثل 1.18 أو أكثر. لا يزال هناك العديد من المدخلات الاقتصادية التي تنتظر التماسك، مثل بقاء التضخم في الولايات المتحدة عند مستوى صعب أو تحول السرد في البنوك المركزية بشكل كبير.
عندما تدير تعرضات قصيرة الأجل، هناك مجال للنظر في هياكل تفترض نطاق محدود. قد لا يبقى التقلب منخفضًا لفترة طويلة إذا تحولت المواضع الأمريكية أو خلقت التدفقات الصينية موجات. لا تعتمد على افتراضات ثابتة، بل سيكون الأمر يتعلق بإعادة التقييم المستمرة. كالعادة، يعتمد الكثير على كيفية استجابة عوائد الخزانة، وما إذا كانت جاذبيتها النسبية تبدأ في التلاشي بجدية.
لقد لاحظنا الانفصال بين أسعار العملات الفورية والعوائد—في حد ذاته، هذا يقدم فرصة. لأولئك الذين يركزون على المشتقات، فإن الحفاظ على التداولات ضمن المنطقة المتوقعة بين 1.12–1.15 يمكن أن يوفر مزيدًا من التحكم في المخاطر والمكافأة. هذه ليست اللحظة لمطاردة الانكسارات دون التحوطات أو الأطواق الواسعة.
