شهدت تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة الصينية للذهب ارتفاعًا جديدًا في الأسبوع الماضي مع زيادة التوترات التجارية التي تعزز الطلب. تظهر بيانات بلومبرغ أن ما يقرب من 3 مليارات يوان (410 مليون دولار أمريكي) تم استثمارها في أربعة صناديق رئيسية للذهب في الصين يوم الخميس.

في عقود الذهب الآجلة لـComex، يبقى الاهتمام المضاربي منخفضًا بحسب لجنة تداول السلع الآجلة. انخفضت المراكز الطويلة الصافية للأموال المُدارة في ذهب Comex للأسبوع الثالث، حيث انخفضت بمقدار 38,088 عقد إلى 138,465 عقد بحلول 8 أبريل، مما يمثل أكبر انخفاض أسبوعي منذ 3 أكتوبر 2023.

بيانات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة

تكشف بيانات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة عن انخفاض في مخزونات المعادن الأساسية. انخفضت مخزونات النحاس بمقدار 42,795 طنًا للأسبوع الثالث إلى 182,941 طنًا، وهو الأكبر منذ أبريل 2020، حيث وصلت المخزونات إلى أدنى مستوياتها منذ يناير 2025.

اشترى المصنّعون والتجار المحليون كميات كبيرة من النحاس بسبب الانخفاضات الأخيرة في الأسعار. كما شهدت مخزونات الألومنيوم انخفاضًا، حيث انخفضت بمقدار 9,447 طنًا إلى 205,627 طنًا خلال أسبوع التقارير.

تعكس هذه التطورات تباينًا حادًا بين الطلب الفعلي المتزايد والاهتمام المضاربي المتراجع. من جانب واحد، نشاهد تدفقات كبيرة إلى صناديق الذهب الصينية المتداولة في البورصة، مما يدل على أن المستثمرين المحليين قد يسعون إلى التحوط أو البحث عن الأمان في ظل القلق المتزايد حول الاحتكاكات التجارية. الرقم المسجل ليوم الخميس وحده—حوالي 3 مليارات يوان—هو أعلى حقن يومي مسجل، مما يؤكد التحول الحاسم نحو رفض المخاطر في مواجهة الضوضاء الاقتصادية.

في الوقت نفسه، تقدم سوق العقود الآجلة صورة أكثر هدوءًا. البيانات الأخيرة من CFTC تظهر أن الأموال المُدارة تتابع انسحابها من الذهب في Comex. حيث تراجعت المراكز الطويلة الصافية بسرعة على مدار ثلاثة أسابيع، حيث تم التخلص من حوالي 38,000 عقد بحلول 8 أبريل، مما يشير إلى تغيير كبير في القناعة. لم نشهد انخفاضًا بالقرب من هذا النطاق منذ أكتوبر من العام الماضي. طبيعة هذا الانسحاب تشير إلى عدم اليقين أو ببساطة نقص الحماسة عند المستويات السعرية المرتفعة، مما قد يتماشى مع سلوك أخذ الأرباح أو توقع بيانات تضخم أكثر برودة.

حركة مخزونات المعادن الأساسية

عند التحول إلى مجمع المعادن الأساسية، توفر السحوبات في المخزونات شيئًا أكثر وضوحًا لتقييمه. تشير بيانات شنغهاي إلى حركة ملموسة—حيث انخفضت مخزونات النحاس بشكل كبير للأسبوع الثالث على التوالي. المستوى، الذي أصبح الآن أقل من 183,000 طن، لم يتم تسجيله منذ أوائل 2025، ويأتي هذا في وقت يستمر فيه المصنعون والتجار في إعادة التخزين. يبدو أن الأسعار المنخفضة قد حفزت عمليات الشراء الاستجابة.

نلاحظ أيضًا انسحابًا متواضعًا ولكنه ثابت في مستويات الألومنيوم. انخفاض يقارب 9,500 طن يضع المخزونات التجارية فوق علامة 205,000 بقليل. هذا الاتجاه التنازلي، على الرغم من أنه أصغر في النطاق، يشير إلى ضيق مستمر بسبب السحب في العرض، وهو ما يهم بشكل خاص أولئك الذين يتابعون اتجاهات الاستخدام الصناعي.

للتمركز على المدى القريب، نأخذ إشارتيْن. أولًا، يخطو المشاركون في السوق الفعلية عبر قطاعات المعادن والمعادن الثمينة، واضحين أنهم وجدوا قيمة وسط التسهيلات السعريّة الأخيرة. ثانيًا، تجار العقود الآجلة، على الأقل في جانب الذهب، يقومون بتقليل بصمة المخاطرة لديهم. التباين بين العالمين—التحوط طويل الأجل في شرق آسيا والمضاربة قصيرة الأجل في البورصات الغربية—قد يخلق فجوات تسعير أو إمكانات للأربيتراج.

من مكاننا، يستحق الأمر الهضم: انخفاض المخزونات لا يحدث في فراغ، خاصة عندما يكون مصحوبًا بعمليات الإخراج النشطة. السحب على النحاس بشكل خاص ينبغي أن يلفت الانتباه، خاصة نظرًا لارتباطه بدورات النمو الكلي وأنماط إعادة التخزين الموسمية. نحن نقترب من النقطة التي قد يؤدي فيها المزيد من الانخفاض في السعر إلى إثارة شراء أقوى من الصناعات التي لا تزال في انتظار الفرصة.

مراقبة التحولات في التمركز ستظل على رادارنا بقوة. مع قيام الأموال المُدارة بالفعل بسحب حاد من الذهب، هناك دائمًا نقطة انطلاقة حيث يمكن أن يعود الشعور بشكل مفاجئ—خصوصًا إذا كانت بيانات التضخم تخيب أو تتدهور التدفقات التجارية أكثر.

قد تدعو الجلسات التالية إلى المزيد من التقلبات إذا استمر ضغط الشراء الفعلي في التفوق على الشعور بالعقود الآجلة.