يظل سوق السندات متوتراً مع بداية الأسبوع الجديد، حيث تظل عائدات سندات الخزانة لمدة 30 عاماً عند 4.87%. هذه المنطقة حيوية في ظل المناقشات المستمرة حول الحرب التجارية والرسوم الجمركية، خاصة بعد التغيرات الأخيرة التي أدت إلى تحول في سياسات التعريفة الجمركية لدى ترامب.
على الرغم من تخفيض الرسوم على الأجهزة الإلكترونية الرئيسية، لا يزال سوق السندات يواجه حالة من عدم اليقين. يوجد تفاؤل في الأسهم، لكن القلق يظل قائماً في سندات الخزانة. تظل العائدات لمدة 30 عاماً أكثر من 50 نقطة أساس فوق أدنى مستوياتها في الأسبوع الماضي، وتبلغ العائدات لمدة 10 سنوات 4.46%، أيضاً 58 نقطة أساس فوق أدنى مستوياتها.
تحليل العوائد المقارن
بالنسبة للأسبوع الماضي، انخفضت عائدات السندات لمدة 30 عاماً بمقدار 15 نقطة أساس فقط من أعلى مستوى لها بلغ 5.02%. في حين أن عائدات السندات لمدة 10 سنوات انخفضت بمقدار 13 نقطة أساس فقط من أعلى مستوى بلغ 4.59%.
الوضع الحالي يبرز القلق في السوق. يتطلع المتداولون إلى الخطوة التالية من ترامب، ولكن قد يتطلب الأمر مزيداً من الوقت أو تغييراً كبيراً لاستقرار السوق.
ما نشهده هنا هو سوق سندات لم يجد موطئ قدمه بعد. تراجعت العائدات عن مستوياتها القصوى، ولكن بشكل طفيف فقط. يظل الشق الأطول من المنحنى—وخاصة سندات الخزانة لمدة 30 عاماً—مرتفعًا. يشير ذلك إلى شعور مستمر بالحذر، حتى في الوقت الذي تظهر فيه أسواق الأسهم استعدادًا أكبر للمخاطرة. لدينا وضع حيث لا يجذب الدين طويل الأجل نوع الشراء الذي قد تتوقعه في حالة الكلاسيكية للجوء إلى الأمان، على الرغم من التوترات الجيوسياسية والتغيرات الأخيرة في سياسة التجارة.
من وجهة نظرنا، يتحدث التردد في سندات الخزانة مباشرة عن كيفية تفسير المتداولين للصورة السياسية الأوسع. مع تقليص الرسوم الجمركية بشكل ضيق، بدلاً من تقليصها على نطاق واسع، كان الرد محدودًا. لا يوجد ارتفاع يشير إلى ارتياح واسع النطاق. على العكس من ذلك، العائدات التي تحوم بالقرب من أعلى مستوياتها الحديثة تظهر أن السوق ليس مقتنعًا تمامًا بوجهة السياسة – أو باستدامتها المحتملة.
ديناميكيات السوق والتوقعات المستقبلية
بالنسبة لنا، فإن هذا الانفصال بين الحماسة في الأسهم والحذر في سوق السندات ليس شيئًا يمكن تجاهله. فهي تروي قصة واضحة عن مستوى الاقتناع وراء التسعير الحالي. في حين قد تظهر مؤشرات الأسهم مرونة، فإن الدخل الثابت يميل إلى التصرف بشكل مختلف عندما تكون التوقعات الأساسية أقل من مؤكدة. إن حقيقة أن كلا من عوائدا السندات لمدة 10 سنوات و30 سنة تظل أعلى بكثير من أدنى مستوياتها الحديثة—بأكثر من 50 نقطة أساس في كل حالة—تخبرك بمدى لزوجة التراجع الأخير.
من زاوية التموضع، ينبغي علينا أن نولي اهتمامًا أكبر إلى حيث يتشكل الدعم في العائدات، بدلاً من افتراض أن الترجيعات ستستمر بسلاسة. إذا توقف السند لمدة 30 عامًا حول المستويات الحالية ورفض السقوط أكثر، فقد يشير ذلك إلى قلق بشأن بقاء التضخم ملتزماً، أو عدم استجابة السياسة بسرعة كافية للتخفيف الاقتصادي. ومن الجدير بالذكر أيضاً أن التقلص في العوائد لم يتزامن مع أي تحول ظاهر في الخطاب من وزارة الخزانة أو الفيدرالي. هذا يضيف إلى الشعور بأن حركة الأسعار كانت تقنية أكثر من كونها مدفوعة بالاقتناع.
مع أخذ ذلك في الاعتبار، قد يكون التداول القصير الأجل حول التقارير الاقتصادية الحساسة للعوائد هو الطريقة الأذكى للتعبير عن وجهة نظر من الانحراف بشكل كبير في الاتجاه. قد تظل خيارات التداول تعكس الاضطراب بدلاً من أي إعادة تقييم مطمئنة للمسار.
قد يحدث تعديل في الفروق بين الأصول المرتبطة بالمخاطرة والملاذات الآمنة بسرعة، ولكن فقط إذا قدمت البيانات الاقتصادية الكلية أو الإعلانات السياسية رسالة واضحة. إلى أن يحدث ذلك، من المنطقي أن نبقى مرنين. تصف حركة التسعير سوقًا يستعد للتغيير، ولكنه ليس مقتنعًا بعد بمعرفة الاتجاه الأنسب للبحث عنه.
