تُوصف السياسة التعريفية الجديدة بأنها صدمة اقتصادية كبيرة للولايات المتحدة. في مارس، يُقدَّر أن تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي لمدة 12 شهرًا يبلغ 2.3٪، مع تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي عند 2.7٪. شهد الاقتصاد نموًا متواضعًا في الربع الأول، مع سوق عمل قوي وتضخم مرتفع يظهر تحسنًا بطيئًا.

تداعيات السياسة النقدية

السياسة النقدية تقيّد النشاط الاقتصادي حاليًا، مع آمال في التخفيف من التضخم الأساسي. تتسم توقعات التضخم بالثبات، مع توقع العودة إلى مستويات معتدلة في عام 2026. تعليق التعريفات الجزئي يضيف حالة من عدم اليقين، مما يشير إلى ضرورة مرونة السياسة.

لدى السيناريوهات التعريفية المختلفة تأثيرات اقتصادية متباينة. قد يؤدي سيناريو تعريفة صغيرة إلى الصبر مع تخفيضات محتملة في الأسعار في وقت لاحق من العام. بالنسبة لتعريفة بمتوسط 10٪، قد تشهد التضخم يصل إلى ذروته عند 3٪، بينما قد تسبب تعريفة بنسبة 25٪ ذروات تضخم قريبة من 5٪. قد يؤدي ذلك إلى سحب طويل الأمد على الناتج والتوظيف، مما يزيد من البطالة إلى 5٪.

يُرى أن التضخم الأعلى بسبب التعريفات مؤقت. على الرغم من الأحداث السابقة، يُعتقد أن تحليل تأثيرات التعريفات لا يزال سليمًا، مع الثقة في الحكم الحالي. يُشبَّه هذا الرأي باتخاذ قرارات استراتيجية، كما يفعل المرء في موقف رياضي حرج.

ببساطة، تركز الوضع على التأثير الذي يمكن أن تُحدثه سياسة التجارة الأمريكية الجديدة – وخصوصًا التعريفات الجديدة – على التضخم، والنمو، والتوظيف، والاتجاه النقدي خلال الأشهر القادمة. يُقاس التضخم في الولايات المتحدة، الذي يقدّر بالإنفاق الاستهلاكي الشخصي، عند 2.3٪ سنويًا، مع كون القراءات الأساسية أعلى إلى حد ما. ومع ذلك، كان النمو منخفضًا، حتى مع وفرة الوظائف. أسعار الفائدة مرتفعة ومُعدّة لتقليل الطلب، ومع ذلك، لم يتراجع التضخم إلا تدريجيًا. يراقب واضعو السياسات عن كثب، بهدف العودة إلى المستويات المستهدفة خلال حوالي عامين من الزمن.

تحولات السياسة التجارية والتأثير الاقتصادي

ما يعقد هذه الصورة هو حالة عدم اليقين المستجدة من تغييرات الرسوم الجمركية. لا تزال هذه التحولات غير ثابتة النتائج؛ قد يتم إيقافها، أو تعديلها، أو توسيعها اعتمادًا على كيفية تطور الظروف. يعني تعليق بعض التعريفات مرونة، لكنه يترك ما يكفي من عدم التنبؤ لتبرير الحذر.

لننتقل عبر السيناريوهات. إذا كانت الزيادة التعريفية متوسطة، لنقل 5٪ عبر السلع المتأثرة، قد يرتفع التضخم تيكاً ولكن بهامش يمكن إدارته. سيتيح ذلك للبنك المركزي الانتظار قبل اعتبار أي تعديلات في المعدلات الأساسية. سيكون انتعاش الأسعار للمستهلك ملحوظًا ولكن من المحتمل أن يكون قصير الأمد في هذه الحالة.

إذا واجهنا شيئًا أكثر قوة – لنقل مستوى 10٪ على فئات أوسع من الواردات – يتغير التأثير. تشير النماذج إلى أن التضخم يمكن أن يصل إلى حوالي 3٪، مما يُظهر تأخيرًا في تخفيف السياسات. في تلك اللحظة، قد يتباطأ النمو بشكل أكبر وأي تحركات لخفض المعدلات ستتأجل على الأقل حتى نهاية العام. في هذا السيناريو، يمكن أن يرتفع العوائد وتصبح المنحنيات مسطحة.

ولكن إذا قفزت الرسوم إلى 25٪، فإن الوضع يصبح أكثر من مجرد ضوضاء تضخمية. قد تصل ضغوط الأسعار إلى 5٪، وهو ما لن نعتبره ثابتًا أو مؤقتًا، حتى لو كان المصدر مفهوما. قد يؤدي هذا التحرك إلى انكماش أعمق في الطلب الخاص، وينعكس في ضعف التوظيف، مع ارتفاع البطالة.

في هذه المرحلة، يجب على المتداولين ألا يعتمدوا على أنماط التعافي الماضية حيث يتحرك التضخم للأسفل بشكل جميل. تعتمد الطبيعة المؤقتة المفترضة لهذه التغييرات على حلاً سريعاً والذي، تاريخياً، لم يكن موثوقًا به. في حين أن الرأي داخل الدوائر النقدية لا يزال بأن النماذج تصمد تحت الضغط، يجب أن يرشدنا مسار البيانات في استجابتنا. إذا استمرت الرسوم الأعلى، يمكن أن يؤدي تآكل الأجور الحقيقية إلى ضغط الاستهلاك للأسفل، مما يجعل أي افتراضات مستقبلية عن التخفيف أقل احتمالية.

لا يزال باول محافظًا على الحكم بأن السياسة محكمة كفاية. يمكننا أن نستنتج من ذلك أنه ليس راضيًا بعد عن تقدم التضخم. إذا جاءت قراءات التضخم في مايو أو يونيو مفاجئة للأعلى وكانت قابلة للتتبع إلى صدمة من جانب العرض – مثل هذه الزيادات في أسعار الواردات – فلن يبرر ذلك اتخاذ إجراء فوري، ولكنه بالتأكيد يستبعد أي راحة مبكرة.